2026年三季报点评：单Q3归母净利润+22%超市场预期，燃机放量+AIDC一体化驱动业绩弹性释放

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 杰瑞股份（002353） 2026 年三季报点评：单 Q3 归母净利润+22%超市场预期，燃机放量+AIDC 一体化驱动业绩弹性释放 2026 年 10 月 22 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 89.39 一年最低/最高价 48.06/176.59 市净率(倍) 3.84 流通A股市值(百万元) 61,774.79 总市值(百万元) 91,522.47 基础数据 每股净资产(元,LF) 23.30 资产负债率(%,LF) 44.91 总股本(百万股) 1,023.86 流通 A 股(百万股) 691.07 相关研究 《杰瑞股份(002353)：2026 中报点评：短期扰动不改基本面，燃机订单超预期+ AIDC 一体化打开成长空间 》 2026-08-14 《杰瑞股份(002353)：百亿燃机复购订单持续超预期，AIDC 一体化打开成长空间》 2026-07-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 13,355 16,223 20,507 39,512 58,780 同比（%） (4.00) 21.48 26.41 92.67 48.77 归母净利润（百万元） 2,627 2,680 3,683 8,608 13,421 同比（%） 7.03 2.03 37.39 133.74 55.91 EPS-最新摊薄（元/股） 2.57 2.62 3.60 8.41 13.11 P/E（现价&最新摊薄） 34.84 34.14 24.85 10.63 6.82 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q3 归母净利润同比+21.9%超市场预期，燃机兑现提速+替代性运输通道打通支撑未来业绩表现 2026Q1-3 公司实现营收 119.7 亿元，同比+14.9%；实现归母净利润 18.9 亿元，同比+4.4%；实现扣非归母净利润 18.1 亿元，同比+1.4%。单 Q3 公司实现营收 43.3 亿元，同比+23.0%；归母净利润 6.9 亿元，同比+21.9%。尽管仍受到汇兑损失及中东海运的短期影响，但公司核心业务经营持续向好，Q3 业绩快速增长主要系：（1）燃机业务进入兑现期：订单增长持续转化为业绩支撑，且 26Q3 末公司合同负债达 71 亿元，较中报增加约 50 亿元，主要来自美国大客户燃机及配套项目的预付款；（2）传统主业交付恢复：地缘冲突延续背景下替代性运输通道已经打通，此前延期交付的设备已顺利抵达项目地。展望未来，汇损及海运压力有望减弱，叠加燃机业务进展顺利，公司业绩有望持续向好。 ◼ 燃机订单+交付推动盈利&经营质量提升，前置备货支撑后续业绩增长 盈利端，2026Q1-3 公司销售毛利率 31.6%，同比+0.34pct；销售净利率16.0%，同比-1.90pct。单 Q3 销售毛利率 32.8%，同比+3.26pct；销售净利率 16.2%，同比-0.71pct，毛利率提升主要受益于燃机等高端装备交付及产品结构优化。费用端，2026Q1-3 公司期间费用率 13.9%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.3%/4.0%/3.3%/2.4%，同比分别-0.11/+0.26/-0.20/+3.73pct，汇损导致财务费用高增。现金流端，2026Q1-3 公司经营活动现金流入同比+32.82%，其中单 Q3 净流入 31.6 亿元，较 H1 的净流出7.5 亿元显著改善；2026Q1-3 经营活动现金流出同比+46.75%，主要系公司加大燃机机头等核心部件采购及备货力度。 ◼ AIDC 电力需求保持高增，燃机订单兑现与一体化布局打开长期成长空间 北美 AIDC 建设持续提速，头部科技企业大幅上调算力建设规划，如SpaceX 将 2027 年底算力目标由此前的 5-10GW 上调至 13-20GW，叠加当地电网扩容周期长，燃机供需缺口有望继续扩大。公司前瞻性布局燃机成撬业务，凭借稀缺机头资源、模块化集成及强海外交付能力已获取超 26 亿美元订单。当前 FTAI 航改燃测试已顺利完成，充裕储备助力公司现有订单交付与未来增量销售，后续增长确定性较强。同时，公司正由单一供电设备商向 AIDC 一体化解决方案提供商延伸，布局配电、储能、液冷及模块化数据中心等环节，核心产品研发及 UL 认证持续推进。随着燃机业务规模化交付及一体化项目逐步落地，公司长期成长空间有望进一步打开。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润至36.8/86.1/134.2 亿元，当前市值对应 PE 约 25/11/7X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国际油价波动、油气/AI 资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期、汇率波动风险 -12%13%38%63%88%113%138%163%188%213%2025/10/222026/2/202026/6/212026/10/20杰瑞股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 杰瑞股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 29,512 36,009 57,481 76,460 营业总收入 16,223 20,507 39,512 58,780 货币资金及交易性金融资产 11,660 9,326 12,024 14,263 营业成本(含金融类) 11,082 13,320 24,070 34,882 经营性应收款项 8,882 16,829 26,869 42,522 税金及附加 87 119 234 349 存货 6,168 7,158 14,233 14,815 销售费用 672 820 1,620 2,469 合同资产 648 810 1,568 2,331 管理费用 587 718 1,383 2,057 其他流动资产 2,154 1,886 2,787 2,528 研发费用 551 820 1,976 2,939 非流动资产 9,619 9,362 9,088 8,796 财务费用 (24) 615 593 882 长期股权投资 233 237 240 247 加:其他收益 93 136 258 352 固定资产及使用权资产 4,390 4,702 4,592 4,341 投资净收益 252 267 514 764 在建工程 8