集成大气，派势领航

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-102026-012026-032026-052026-082026-10-15%-3%9%21%33%45%57%69%81%93%105%气派科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）30.52总股本/流通股本（亿股）1.17 / 1.06总市值/流通市值（亿元）36 / 3252 周内最高/最低价51.30 / 20.87资产负债率(%)69.4%第一大股东梁大钟研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com气派科技(688216)集成大气，派势领航l投资要点Q3 扭亏高增，主营改善驱动业绩释放。公司发布 2026 年第三季度业绩预告，预计 2026Q3 单季实现营业收入 3.30 亿元，同比增长61.26%，较上年同期增加 1.25 亿元；预计实现归母净利润 2150 万元，同比增利 3950 万元，实现扭亏为盈；预计实现扣非归母净利润1770 万元，同比增利 4000 万元，同步实现扭亏。收入端高增长主要系AI等新兴需求带动半导体行业周期复苏，封装测试市场需求提升，叠加公司新客户新产品验证落地、产能持续释放；利润端同时受益于产能利用率爬坡、单位制造成本下行及精益降本措施推进见效。深耕封测赛道，技术产品构筑核心竞争优势。公司深耕半导体封装测试行业十余年，坚持以自主创新驱动发展，聚焦生产工艺与封装技术研发升级，通过产品迭代构筑差异化市场竞争优势。公司封装产品矩阵丰富，集成电路板块覆盖 MEMS、FC、5G 氮化镓射频器件塑封、LQFP、QFN/DFN 等多系列超 300 种封装形式，功率器件板块涵盖PDFN/PQFN、TO、IPM、LFPAK 等品类，同时可为客户提供晶圆测试服务，产品广泛应用于消费电子、信息通讯、智能家居、物联网、工业自动化、汽车电子等多元下游领域，在半导体封测领域具备较强综合竞争实力。封测技术持续迭代，产品产能双向扩容。2026 H1，公司半导体封测业务技术迭代与产能拓展双线推进，集成电路封测板块，SOT89高密度大矩阵封装完成升级转换，转换率达 95%以上，稳固该品类竞争优势；LQFP10X10 项目实现量产，FCQFN 先进封装项目完成工艺验证与产品考核并获得更多合作机会；同时立项 ETSSOP28、TSSOP28、MSOP8 高密度大矩阵及 LGA 等新封装形式，进一步拓宽产品边界。功率器件封测板块，TO 系列、PDFN 系列等多款成熟产品维持大批量生产并启动扩线以扩充产能；PDFN33 铝带工艺项目、TOLL 项目进入大批量生产阶段，TO-247 封装 SiC MOSFET 持续稳定交付；PDFN56 铜夹产品完成工程试制并实现小批量出货，基于 PDFN56 clip 的双面散热封装技术完成工艺调试并首次出货，面向 AI 算力芯片供电的 Dr.MOS功率器件系统级封测项目进入工艺调试阶段，功率器件封测规模持续扩大、技术迭代不断深化。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 12/16/20 亿元，归母净利润 0.6/1.2/2.0 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示市场竞争加剧风险；行业周期波动风险；技术迭代风险；新产品拓展不及预期风险；盈利波动风险；原材料价格波动风险。发布时间：2026-10-22请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）769120615741996增长率(%)15.3456.8130.5326.84EBITDA（百万元）127.61276.35346.41451.34归属母公司净利润（百万元）-75.3859.44117.94201.56增长率(%)26.18178.8598.4270.90EPS(元/股)-0.640.511.011.72市盈率（P/E）-47.5060.2430.3617.76市净率（P/B）6.153.563.292.84EV/EBITDA22.1612.869.586.62资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入769120615741996营业收入15.3%56.8%30.5%26.8%营业成本728101412781583营业利润26.6%182.5%107.0%76.6%税金及附加4789归属于母公司净利润26.2%178.8%98.4%70.9%销售费用15243136获利能力管理费用446482100毛利率5.3%15.9%18.8%20.7%研发费用527596112净利率-9.8%4.9%7.5%10.1%财务费用24134-3ROE-13.0%5.9%10.8%16.0%资产减值损失-5000ROIC-4.6%4.7%7.6%11.1%营业利润-7763131231偿债能力营业外收入0000资产负债率69.4%59.7%60.5%59.5%营业外支出6000流动比率0.460.981.111.27利润总额-8263131231营运能力所得税02923应收账款周转率5.576.416.406.74净利润-8261122208存货周转率5.746.496.556.76归母净利润-7559118202总资产周转率0.380.520.580.66每股收益（元）-0.640.511.011.72每股指标（元）资产负债表每股收益-0.640.511.011.72货币资金655617981129每股净资产4.968.579.2810.74交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款222321389460PE-47.5060.2430.3617.76预付款项0111PB6.153.563.292.84存货135177213255流动资产合计462111314591909现金流量表固定资产1293122611501064净利润-8261122208在建工程78656971折旧和摊销180200211223无形资产40393837营运资本变动-68-447465非流动资产合计1550147514001314其他33181417资产总计2011258828593222经营活动现金流净额64235421514短期借款147147147147资本开支-73-112-132-132应付票据及应付账款5296908451003其他0-17-4-5其他流动负债329298326353投资活动现金流净额-73-129-136-137流动负债合计100411