2026Q3业绩预告点评：超特高压交付支撑盈利，重点项目订单持续落地

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 平高电气（600312） 2026Q3 业绩预告点评：超特高压交付支撑盈利，重点项目订单持续落地 2026 年 10 月 22 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 司鑫尧 执业证书：S0600524120002 sixy@dwzq.com.cn 研究助理 陈俞成 执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.67 一年最低/最高价 15.99/25.65 市净率(倍) 2.35 流通A股市值(百万元) 28,047.56 总市值(百万元) 28,047.56 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.81 资产负债率(%,LF) 43.10 总股本(百万股) 1,356.92 流通 A 股(百万股) 1,356.92 相关研究 《平高电气(600312)：2026 年中报点评：特高压订单充沛，业绩超市场预期》 2026-08-21 《平高电气(600312)：2026 年一季报点评：业绩符合市场预期，业绩&订单增长共振》 2026-04-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 12,402 12,517 13,631 15,020 16,497 同比（%） 11.96 0.93 8.90 10.19 9.84 归母净利润（百万元） 1,023 1,120 1,410 1,740 2,049 同比（%） 25.43 9.45 25.89 23.42 17.76 EPS-最新摊薄（元/股） 0.75 0.83 1.04 1.28 1.51 P/E（现价&最新摊薄） 27.41 25.05 19.90 16.12 13.69 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司 2026 年前三季度营收 81.53 亿元，同比-3.4%，归母净利润12.31 亿元，同比+25.3%，扣非归母净利润 12.13 亿元，同比+24.2%；毛利率 29.9%，同比+4.8pct，归母净利率 15.1%，同比+3.5pct。其中 26Q3营收 27.78 亿元，同环比+1.4%/-5.0%，归母净利润 4.14 亿元，同环比+30.5%/+3.1%，扣非归母净利润 4.15 亿元，同环比+31.5%/+6.1%；毛利率 30.1%，同环比+4.2/+0.1pct，归母净利率 14.9%，同环比+3.3/+1.2pct。重点项目履约收入增加及提质增效，推动盈利能力持续改善，业绩略超市场预期。 ◼ 超特高压交付支撑盈利、特高压订单保障后续增长：超特高压重点项目履约贡献较大，叠加订单成本管理及降本挖潜，支撑盈利能力改善。截至 26 年 9 月，我国特高压累计招标约 329 亿元，超 25 年全年，其中特高压交流项目开工超我们预期，前四批新签特高压订单约 31 亿元，同比+149%，高毛利订单快速增长，确保远期业绩增长确定性。26 年国网主网设备招标较弱，公司累计中标 38.39 亿元，同比-34%，26 年是十五五开局之年，我们预计主网招标需求是低点，展望 27 年我们认为主网设备招标有望恢复增长，远期来看，我们认为 GIL 有望成为一个重要增量，公司龙头地位稳固，有望成为公司重要增量。 ◼ 费用率有所上升、合同负债持续增长：2026 前三季度/Q3 期间费用8.92/3.62 亿元，同比+1.8%/+17.3%，期间费用率 10.9%/13.0%，同比+0.5/+1.8pct；26Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.5%/4.1%/5.8%/-0.4%，同比+0.4/+0.5/+0.8/+0.0pct。2026 年前三季度经营活动现金净额-4.17 亿元，同比减少 5.47 亿元，主要系主动缩短供应商付款账期、提升现金支付占比；其中 26Q3 经营活动现金净额 2.73 亿元，同比减少2.87 亿元。26Q3 末应收账款/存货/合同负债 61.43/27.87/23.83 亿元，同比-5.6%/+11.1%/+27.5%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 26-28 年归母净利润预测14.1/17.4/20.5 亿元，同比+26%/+23%/+18%，对应现价 PE 分别为20/16/14 倍。考虑到公司特高压订单充沛，重点项目持续交付，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电网投资及特高压建设不及预期，国际业务亏损幅度超预期，竞争加剧。 -10%-4%2%8%14%20%26%32%38%44%50%2025/10/222026/2/202026/6/212026/10/20平高电气沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 平高电气三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 16,854 19,237 20,902 24,709 营业总收入 12,517 13,631 15,020 16,497 货币资金及交易性金融资产 7,180 8,536 9,936 11,908 营业成本(含金融类) 9,523 10,279 11,172 12,138 经营性应收款项 6,968 8,153 8,210 9,760 税金及附加 93 106 116 127 存货 1,765 1,857 1,998 2,205 销售费用 441 450 471 511 合同资产 720 409 451 495 管理费用 433 450 466 511 其他流动资产 221 282 308 340 研发费用 620 654 706 759 非流动资产 5,272 5,153 5,008 4,854 财务费用 (46) (108) (128) (149) 长期股权投资 631 641 654 667 加:其他收益 44 57 62 67 固定资产及使用权资产 2,101 2,051 1,974 1,887 投资净收益 33 34 38 42 在建工程 80 82 84 86 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 1,194 1,112 1,030 948 减值损失 (98) (122) (122) (122) 商誉 53 53 53 53 资产处置收益 0 1 1 1 长期待摊费用 13 13 13 13 营业利润 1,432 1,770 2,197 2,588 其他非流动资产 1,200 1,200 1,200 1,200 营业外净收支 (1) (1) (1)