水泥行业点评报告：“两广”水泥价格修复式上涨——供给收缩与成本上涨共同驱动

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 10 月 21 日 推荐（维持） “两广”水泥价格修复式上涨——供给收缩与成本上涨共同驱动 中游制造/建材 2026 年“金九银十”期间，两广水泥市场持续释放涨价信号，本轮推涨主要受广东超产整改落地、西江枯水期广西水泥外运受限及煤炭成本高位运行等因素共同驱动。 ❑ 事件： 广东地区：10 月 12 日粤东粤北上调水泥价格 20-30 元，10 月 13 日珠三角主要厂家通知推涨散装水泥 50 元/吨、袋装 30 元/吨。 广西地区：10 月 12 日除桂林、贺州外，水泥企业公布第三轮涨价，涨幅 30元/吨。 ❑ 政策端：水泥行业正在同步收紧供给纪律和价格秩序。 国家层面：9 月 10 日，国家发改委、市场监管总局印发《关于重要工业品低价无序竞争成本核算有关事项的通知》（发改价格〔2026〕1303 号），明确成本核算原则上以企业个别成本为基础，无法核算时参考行业平均成本并考虑一定下浮幅度，区域成本差异较大的行业可分区域测算，形成“1+1+N”治理框架。该框架不设定统一最低售价，但会压缩企业通过超产摊薄成本、低价抢量的空间。10 月 16 日，国务院常务会议讨论并原则通过《价格法（修正草案）》，进一步提出依法依规治理低价无序竞争，健全行业成本调查、制止低价倾销等配套规则。 地方层面同步加强产量监测：广东省工信厅近日下发通知，建立熟料产量月度监测制度。对 2026 年 1-9 月累计产量达到年核定产能 75%或单日产量超核定产能 110%的企业开展提醒约谈，对年度产量即将触及备案产能上限的企业督促错峰停产、压产限产。 ❑ 成本端：运费、燃料价格上行，推动水泥价格抬升。 水运方面，西江枯水期制约广西水泥外运。近期广西持续高温少雨，全区平均降水量较常年同期偏少约六成，多地气象干旱加重，通航条件趋紧。据交通运输部珠江航务管理局数据，2026 年 9 月长洲过闸船舶 8709 艘次，同比下降 21.81%；过闸货运量 1838.27 万吨，同比下降 8.87%；日均待闸船舶数为 409 艘，同比增长 200.74%，印证枯水期运力不足。运力紧张进一步推升运价，据广州航运交易所数据，10 月 16 日珠江航运散货运价指数为 841.06，较上期上涨 6.14 点。运费上涨随之向水泥价格传导。 燃料方面，煤炭价格突破千元关口，创近两年新高，为水泥涨价提供成本支撑。截至 10 月 20 日，秦皇岛港 5500 大卡动力煤（山西产）动力煤平仓价报 1038 元/吨，同比增长 37.30%，较 9 月末价格 988 元/吨，涨幅 50 元/吨。 ❑ 水泥价格复盘： 近几年受房地产市场低迷影响，水泥需求整体疲软，价格呈下行趋势，2026年触底后有所修复，但整体仍处于历史底部。分区域看，广东地区以广州为样本，2022-2025 年广州 P.O42.5 散装水泥年均价依次为 458.91、428.72、388.51 和361.00 元/吨，呈逐年下移态势；2026 年最低跌至 330 元/吨，部分P.O42.5 散装价格已接近或跌破现金成本线，10 月回升至 425 元/吨，较底部上涨 95 元。广西地区则以南宁为样本，2022-2025 年南宁 P.O42.5 散装水泥年均价依次为 396.30、330.00、310.43 和315.11 元/吨，2026 年最低点跌至 行业规模 占比% 股票家数（只） 97 1.9 总市值（十亿元） 998.1 1.0 流通市值（十亿元） 861.1 0.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.0 -15.3 -7.1 相对表现 2.9 -2.5 1.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《电子布行情复盘—复盘 2021 年，本轮电子布行情正处于超级景气周期》2026-07-14 2、《建材行业 2026 中期投资策略—守候传统周期底部，掘金算力新基石》2026-06-30 3、《玻纤行业点评—高端电子布涨价预期充分，持续关注龙头企业》2026-05-31 李华丰 S1090526050002 lihuafeng@cmschina.com.cn 袁定云 S1090523070010 yuandingyun@cmschina.com.cn -20-100102030Oct/25Feb/26Jun/26Sep/26(%)建材沪深300水泥行业点评报告 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 260 元/吨，10 月回升至 350 元/吨，较底部反弹 90 元。 从两广水泥历史价格看，本轮上涨尚处于 2022 年以来的底部修复通道，当前价格处于历史中低分位，是“从深度亏损底部向合理利润区间的修复”。 ❑ 点评： 短期年内广东水泥受供给边际收紧价格有望修复上涨，2026 年 Q4 区域企业利润将环比显著改善，但价格上涨弹性需关注周边省份价格能否同步回升，否则过高的价差会导致流动性增加，中期看水泥行业超产治理有利于行业供给适度优化，目前行业产能里利用率不足 50%，若有基建地产需求端配合，行业利润改善空间可能超预期。建议关注两广地区水泥公司，海螺水泥、华润建材科技、塔牌集团。 ❑ 风险提示：供给收紧不及预期风险，需求持续向下风险，原材料上涨风险。 图 1：2022 年以来广州水泥均价（元/吨） 图 2：2022 年以来南宁水泥均价（元/吨） 资料来源：数字水泥网、招商证券 资料来源：数字水泥网、招商证券 200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周2022年2023年2024年2025年2026年150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周2022年2023年2024年2025年2026年 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨