计算机：美股核心AI公司26Q3业绩追踪系列一Meta收入超预期，全年资本开支指引上调

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年10月22日美股核心AI公司26Q3业绩追踪系列一Meta收入超预期，全年资本开支指引上调行业研究·行业点评传媒· 计算机证券分析师：熊莉证券分析师：张衡021-61761067021-60875160xiongli@guosen.com.cnzhangheng2@guosen.com.cnS0980519030002S0980517060002证券研究报告| 2026年10月22日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Meta季度收入及同比增长率Ø 第三季度收入646.01亿美元、同比增长26%，高于一致预期的633.51亿美元约2.0%。广告收入630.61亿美元、同比增长25.9%，FamilyofApps收入641.58亿美元，广告展示量同比+10%、平均单价+14%，量价同步扩张构成增长的双重来源，Family日活人口36.4亿、同比+3%。Ø 经营利润129.88亿美元、同比下降37%，经营利润率20.1%。本季确认与52州总检察长青少年心理健康和解相关的98.9亿美元费用，剔除后经营利润228.80亿美元、利润率35.4%，摊薄每股收益7.40美元，高于一致预期的5.94美元；净利润98.60亿美元、同比+264%，主要来自去年同期87%高税率的低基数。图：Meta季度收入及同比增长率（单位：十亿美元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理484248516056616520.6%16.1%21.6%26.2%23.8%33.1%28.0%26.1%0%5%10%15%20%25%30%35%0 10 20 30 40 50 60 70 24Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q3收入（十亿美元）同比增长率（%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容其他收入同比+59%，广告97.6%的基本盘保持稳固Ø 广告收入630.61亿美元、占总收入97.6%，同比增长25.9%，连续三个季度保持25%以上增速。FamilyofApps收入641.58亿美元、同比+26.4%，Facebook、Instagram、WhatsApp三条产品线的变现效率同步提升；RealityLabs收入4.43亿美元、同比-5.7%，硬件出货节奏是主要变量。Ø 其他收入10.97亿美元、同比增长59.0%，连续两个季度保持50%以上增速（二季度+72.7%），商业消息、AI订阅与验证服务构成第二增长曲线。本季公司首次发布前沿模型Muse与MuseWonder，模型能力同时向广告推荐与订阅产品两端渗透，收入结构对单一广告周期的依赖出现边际缓解。图：Meta各产品线同比增长率（单位：%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容展示量+10%、单价+14%，增长重心转向定价端Ø 广告展示量同比增长10%、平均单价提升14%，复合贡献25.4%，与实际广告收入增速25.9%基本吻合。增长不完全依赖库存扩张，定价能力成为核心变量；Family日活人口36.4亿、同比+3%，在36亿量级上保持稳定扩张，广告位供给的稀缺性支撑单价。Ø 展示量增速由二季度的14%回落至10%，平均单价由12%升至14%，增长结构由量的扩张切换为定价提升。单价上行来自AI排序与生成式创意工具对转化率的改善，广告主投放回报改善直接体现为预算迁移，AI投入的回报在核心业务端先行兑现，为模型与基础设施投入提供现金流基础。图：Meta各产品线同比增长率（单位：%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容总成本费用同比+68%，和解金与算力折旧共同抬升成本基数Ø 总成本费用516.13亿美元、同比增长68%，剔除98.9亿美元和解金后为417.23亿美元、同比+35.9%。收入成本133.69亿美元、同比+45%，研发费用200.54亿美元、同比+32%，两项合计占收入51.7%，对应GPU集群折旧、推理成本与模型训练投入。Ø 销售费用33.33亿美元、同比+17%，常规管理费用49.67亿美元、同比+41%；人员规模降至66,775人、同比-15%、环比减少8,697人，组织效率提升部分对冲研发扩张。折旧摊销71.54亿美元、同比+44%，股权激励73.63亿美元、同比+33%，两项非现金支出合计145.17亿美元。图：Meta总成本费用（单位：十亿美元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容剔除和解金营业利润率35.4%，同比下降4.7个百分点Ø 报告经营利润率20.1%，剔除98.9亿美元和解金后为35.4%，较去年同期的40.1%下降4.7个百分点，成本端压力主要来自折旧与研发。毛利率79.3%、同比下降2.7个百分点，反映算力资产转固后收入成本的刚性上行。Ø 净利润98.60亿美元、摊薄每股收益3.83美元；有效税率24%，剔除和解金后为17%，第四季度税率指引15-17%。前三季度累计收入1,817.12亿美元、同比+28.8%，经营利润546.35亿美元、同比-6.7%，每股收益20.44美元、同比+39.8%，税项与一次性事项是利润波动的主要来源。图：Meta总成本费用（单位：十亿美元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容FoA剔除和解金经营利润率42.1%，RL亏损收窄至41亿美元Ø FamilyofApps收入641.58亿美元、同比+26.4%，报告经营利润171.17亿美元、利润率26.7%；剔除和解金后270.07亿美元、利润率42.1%，去年同期为49.2%。前三季度FoA经营利润674.10亿美元、利润率37.4%，仍是集团唯一的利润来源。Ø RealityLabs收入4.43亿美元、同比-5.7%，经营亏损41.29亿美元、较去年同期收窄6.8%；前三季度累计亏损127.75亿美元、同比收窄3.0%。管理层指引2026年RL亏损180-190亿美元、2027年降至约150亿美元，资源向AI主线集中。图：Meta分部经营利润（单位：十亿美元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Muse从智能体扩展到前沿模型，订阅与API构成变现通道Ø Muse家族在六个月内完成从底座到前沿模型的补齐。4月MuseSpark作为MSL首个模型起步，7月补齐MuseImage与视频生成，9月8日推出运行于MuseSecureVM的个人智能体Muse，10月12日发布前沿模型MuseWonder与WonderFull，以ActiveMemory与ActiveFocus支撑长任务执行。Ø 模型能力由自建算力直接支撑，MuseWonder在吉瓦级Prometheus数据中心训练，对应资本开支升至1,350-1,450亿美元。变现分订阅与API两条通道：MetaOne订阅与中小企业版接入Canva等连接器，Wonder经MetaModelAPI与MuseCode提供。本季未单独披露Muse收入，关注后续