三季度净利同比提升，高油价支撑盈利韧性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月22日优于大市宝丰能源（600989.SH）三季度净利同比提升，高油价支撑盈利韧性核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学原料证券分析师：杨林证券分析师：余双雨010-88005379021-60375485yanglin6@guosen.com.cnyushuangyu@guosen.com.cnS0980520120002S0980523120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价22.18 元总市值/流通市值162654/162654 百万元52 周最高价/最低价36.49/16.68 元近 3 个月日均成交额1579.61 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宝丰能源（600989.SH）-二季度盈利显著提升，油价高位支撑油煤价差扩张》 ——2026-08-13《宝丰能源（600989.SH）-一季度归母净利同环比提升，油煤价差强化成本优势》 ——2026-04-24《宝丰能源（600989.SH）-2025 年业绩稳健增长，油价上行竞争力凸显》 ——2026-03-13《宝丰能源（600989.SH）-扣非归母净利同环比提升，规模效应持续释放》 ——2025-10-24《宝丰能源（600989.SH）-二季度归母净利润再创新高，聚烯烃贡献增量》 ——2025-08-22公司 2026 年三季度归母净利润同比提升、环比回落。2026 年三季度公司营收 168.9 亿元（同比+32.7%，环比-0.4%），归母净利润 45.9 亿元（同比+42.0%，环比-24.4%），扣非归母净利润 49.2 亿元（同比+45.0%，环比-15.4%）；毛利率/净利率为 41.5%/27.2%（同比+3.2pct/+1.8pct，环比-6.8pct/-8.6pct），盈利能力同比抬升、环比走弱，主要系三季度煤炭价格上行、成本环比抬升，以及聚烯烃均价环比略下滑影响。聚烯烃销量同环比提升。2026 年三 季度 公司聚 乙烯/ 聚丙 烯销量74.05/69.56 万吨（同比+9.2%/+9.0%，环比+3.4%/+2.5%），聚烯烃产能持续高位释放。聚乙烯/聚丙烯不含税平均售价 7209/7840 元/吨（同比+12.0%/+26.9%，环比-3.8%/-4.3%），中东地缘冲突仍持续，油价高位震荡，烯烃价格中枢仍处于较高分位。公司聚烯烃产能扩张稳步推进，宁东四期烯烃项目计划于 2026 年底建成投产；新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进。EVA/LDPE销量同比增长，价格下滑。2026 年三季度公司 EVA/LDPE 销量 6.26万吨（同比+10.4%，环比-11.7%），销量同比增长受益于前期新增产能释放；平均售价 8393 元/吨（同比-4.3%，环比-3.7%），受行业 EVA 供给增加及光伏产业链价格下行影响，产品价格同环比承压。焦炭销量环比平稳，价格提升。2026 年三季度公司焦炭销量 172.22 万吨（同比-2.9%，环比-0.5%），总体平稳；不含税平均售价 1340 元/吨（同比+18.9%，环比+13.2%），焦煤供应偏紧支撑成本，叠加焦化开工收缩、供给收紧，焦炭价格同环比明显回升，下游钢厂盈利偏弱制约需求弹性。尽管煤价上行推升成本，油价高位背景下，公司成本优势依然稳固。受中东地缘冲突持续影响，国际原油价格高位震荡，10 月 21 日布伦特原油、WTI 原油期货结算价分别达 108.82、97.15 美元/桶。EIA 十月月度报告上调四季度油价中枢预期，海峡运输约束短期难以解除，中东供应扰动持续存在，四季度全球原油供需缺口仍将维持，地缘风险溢价支撑油价中枢保持高位。国内煤炭端，据 Wind 数据，三季度内蒙古东胜原煤坑口价达 713 元/吨（同比+46%，环比+22%），煤矿安全监管趋严、产能释放偏紧，叠加下游刚需与冬储补库，推动原煤价格上涨。据卓创资讯，截至 2026 年 10 月 20 日，煤制烯烃与油制烯烃日度含税装置成本分别为 8417/10165 元/吨，煤制烯烃成本优势约 1748 元/吨，较三季度平均值 1321 元/吨有所提升，高油价环境下煤制烯烃盈利韧性凸显。风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。投资建议：地缘冲突致原油价格高位震荡，公司煤制烯烃成本优势稳固，我们上调公司 2026-2028 年归母净利润预测至182.49/188.50/193.24 亿元（原值为 171.34/179.06/183.58 亿元），对应 EPS 为 2.49/2.57/2.64 元，当前股价对应 PE 为 8.9/8.6/8.4X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)32,98348,03861,72865,12366,947(+/-%)13.2%45.6%28.5%5.5%2.8%归母净利润(百万元)633811350182491885019324(+/-%)12.2%79.1%60.8%3.3%2.5%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告每股收益（元）0.861.552.492.572.64EBITMargin25.9%29.9%35.5%34.2%33.6%净资产收益率（ROE）14.7%23.5%31.1%27.7%24.8%市盈率（PE）25.714.38.98.68.4EV/EBITDA19.611.87.37.27.0市净率（PB）3.783.362.772.392.09资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3公司 2026 年三季度归母净利润同比提升、环比回落。2026 年三季度公司营收 168.9亿元（同比+32.7%，环比-0.4%），归母净利润 45.9 亿元（同比+42.0%，环比-24.4%），扣非归母净利润 49.2 亿元（同比+45.0%，环比-15.4%）；毛利率/净利率为 41.5%/27.2%（同比+3.2pct/+1.8pct，环比-6.8pct/-8.6pct），盈利能力同比抬升、环比走弱，主要系三季度煤炭价格上行、成本环比抬升，以及主营产品聚烯烃均价环比略下滑影响。图1：宝丰能源季度营业收入（亿元）图2：宝丰能源季度归母净利润（亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：宝丰能源季度毛利率、净利率图4：宝丰能源季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4聚烯烃销量同环比提升。2026 年三季度公司聚乙烯/聚丙烯产量 73.00/69.80 万吨，销量 74.05/69.56 万吨（同比+9.2%/+9.0%，环比+3.4%/+2.5%），受益于内蒙古煤制烯烃项目全面达产，聚烯烃产能持续高位释放。公司聚乙烯/聚丙烯不含税平均