2026年三季报点评：高端产品放量驱动盈利改善，金属化陶瓷打开第二增长曲线

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宝光股份（600379） 2026 年三季报点评：高端产品放量驱动盈利改善，金属化陶瓷打开第二增长曲线 2026 年 10 月 22 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 司鑫尧 执业证书：S0600524120002 sixy@dwzq.com.cn 研究助理 陈俞成 执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.41 一年最低/最高价 9.21/20.80 市净率(倍) 5.01 流通A股市值(百万元) 4,097.80 总市值(百万元) 4,097.80 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.48 资产负债率(%,LF) 55.34 总股本(百万股) 330.20 流通 A 股(百万股) 330.20 相关研究 《宝光股份(600379)：全球真空灭弧室龙头，金属化陶瓷打开第二成长极》 2026-09-11 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,464 1,261 1,404 1,589 1,901 同比（%） 8.51 (13.88) 11.36 13.17 19.63 归母净利润（百万元） 90.36 51.30 88.32 134.96 213.36 同比（%） 27.93 (43.23) 72.17 52.80 58.09 EPS-最新摊薄（元/股） 0.27 0.16 0.27 0.41 0.65 P/E（现价&最新摊薄） 45.35 79.88 46.40 30.36 19.21 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司 26 年前三季度营收 10.35 亿元，同比+8.7%，归母净利润 0.60亿元，同比+20.6%，扣非归母净利润 0.59 亿元，同比+23.8%；毛利率 21.8%，同比+2.3pct，归母净利率 5.8%，同比+0.6pct。其中 26Q3 营收 3.35 亿元，同环比+6.8%/-15.8%，归母净利润 0.21 亿元，同环比+71.0%/-28.8%，扣非归母净利润 0.20 亿元，同环比+70.8%/-34.9%；毛利率 21.6%，同环比+2.4/-1.4pct，归母净利率 6.3%，同环比+2.3/-1.1pct。高端产品放量及原材料价格联动机制落地，带动盈利能力同比改善，业绩符合市场预期。 ◼ 高端灭弧室加速放量、金属化陶瓷拓展新兴应用。26Q3 公司国内灭弧室收入同比增长超 10%，高端产品收入同比+196%，产品结构持续优化；同时搭建产品售价与主材成本联动机制，对冲有色金属价格波动。高压产品方面，126kV 等级首套整站工程产品已实现交付，252kV 单断口完成主要型式试验，配套断路器试验持续推进，产品由配网向更高电压等级延伸，有望打开主网应用空间。金属化陶瓷方面，公司依托粉料制备、成型、烧结、金属化及真空钎焊一体化能力，向 CT 球管、射线管、加速器及半导体设备等高附加值领域拓展，有望随客户验证及产品导入逐步形成第二增长曲线。 ◼ 费用率小幅上升、合同负债显著增长。26 年前三季度/Q3 期间费用 1.40/0.52亿元，同比+11.5%/+13.9%，期间费用率 13.5%/15.5%，同比+0.3/+1.0pct；26Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.0%/7.7%/4.4%/0.5%，同比+0.2/+0.4/+0.0/+0.4pct。26 年前三季度经营活动现金净额-0.18 亿元，同比增加 0.75 亿元，主要系票据到期托收收到的现金增加；其中 26Q3 经营活动现金净额-0.45 亿元，同比增加 0.14 亿元。26Q3 末应收账款/存货/合同负债 6.05/3.40/0.12 亿元，同比+5.5%/+16.5%/+62.4%，在手订单充沛。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 26-28 年归母净利润预测 0.88/1.35/2.13亿元，同比+72%/+53%/+58%，对应 PE 分别为 46/30/19 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：价格传导不及预期，竞争加剧等。 -18%-11%-4%3%10%17%24%31%38%45%52%2025-10-222026-2-202026-6-212026-10-20宝光股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 宝光股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,675 1,832 2,065 2,470 营业总收入 1,261 1,404 1,589 1,901 货币资金及交易性金融资产 330 453 648 906 营业成本(含金融类) 1,017 1,109 1,224 1,399 经营性应收款项 931 955 1,049 1,217 税金及附加 7 8 8 8 存货 395 400 340 311 销售费用 38 42 40 44 合同资产 1 4 5 6 管理费用 99 105 103 114 其他流动资产 17 20 24 31 研发费用 50 56 79 114 非流动资产 470 535 570 598 财务费用 0 (5) (7) (11) 长期股权投资 29 29 29 29 加:其他收益 12 13 13 13 固定资产及使用权资产 259 254 241 221 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 75 105 135 165 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 23 41 59 77 减值损失 (5) 0 0 0 商誉 5 5 5 5 资产处置收益 (3) 0 0 0 长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 55 101 155 247 其他非流动资产 77 99 99 99 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 2,145 2,367 2,635 3,068 利润总额 54 101 155 247 流动负债 1,239 1,372 1,509 1,738 减:所得税 5 10 15 25 短期借款及一年内到期的非流动负债 45 48 50 50 净利润 50 91 139 222 经营性应付款项 917 955 952 1,010 减:少数股东损益 (2) 2 4 9 合同负债 138 140 175 228 归属母公司净利润 51 88 135 213 其他流动负债 139 229 333 450 非流动负债 68 77 87 9