医药行业专题报告：AI制药的风吹向哪里？

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 医药生物行业 ⚫ 角逐蛋白设计，自动化湿实验室风起。近年来，以 AlphaFold 和 Claude 等为代表的模型在蛋白质设计领域率先取得技术突破，为药物早期结构设计和筛选提供重要工具，带来大量蛋白质合成、亲和力测试等湿实验需求。考虑到现有生物学数据远远无法满足 AI4S 对数据规模和质量的要求，随着从用 AI 分析已有生物学数据，转向有组织地规模化生产高质量数据集的范式转换，AI 将参与并加速生物学知识的生产，因此能够高通量低成本地生产高质量数据的自动化湿实验室将是 AI4S 时代稀缺资源和核心壁垒，随着 AI 应用向新药研发全链条延伸，将带动相关需求量级跃迁。 ⚫ 押注虚拟细胞，开启 AI 制药新基建。新药研发的真正瓶颈在于找到一种生物学机制，对它的干预能够改变患者疾病进程。以虚拟细胞、虚拟人为代表的 AI 有望解决此问题。具体来看，虚拟人由数十个专业模型从专业数据中提取信号，并将其转化为通用模型可理解形式，再由推理层把这些洞见连接整合为机制与靶点。AI 找到在人类和细胞数据上都成立的机制，实现制药正确闭环，并随着迭代不断变强，最终带来系统性研发生产力重构，将药物发现从高度依赖科学家个人直觉的手工艺，变成规模化、可迭代、可预测的工业流程。近期，谷歌、Meta 等大模型巨头联手美国政府部门宣布在虚拟细胞领域投资 18 亿美元，有望开启全球 AI 制药新基建。 ⚫ 融资管线向好，上游和 CXO 将受益。融资和管线是生命科学上游和 CXO 行业需求重要的前瞻指标。从融资角度看，26Q2，AI 医药公司风险资本融资额 50 亿美元，已占医疗健康行业融资约 1/3，但仅占 AI 公司融资约 1/30，AI 医药融资已成为全球新药研发的重要资金来源，并仍有较大提升空间。从管线角度看，英矽智能等部分公司管线进展迅速，有望在未来 4 年持续读出关键临床数据，给行业带来重要催化。随着在研管线的推进，以及自动化湿实验室等需求向新药研发全链条的扩散，国内生命科学上游和 CXO公司也将受益于 AI制药带来的增量需求，高景气再向上。 随着模型、数据、算力等各方面要素的积累，AI 有望成为全球创新药行业未来新的基础设施，颠覆创新药研发长周期、高成本、高失败率的“反摩尔定律”。 具体来看，自动化湿实验室、虚拟细胞等前沿领域已成为海外大模型巨头的关注焦点，国内 AI 制药公司已率先布局相关设施，具备全球竞争力。与此同时，全球 AI 制药公司管线和融资等前瞻指标不断向好，国内生命科学上游和 CXO 作为全球创新药产业链不可或缺的一环，亦有望充分受益 AI 带来的全新增量需求。 相关标的：英矽智能、金斯瑞生物科技、百普赛斯、昭衍新药、益诺思、药明康德、剂泰科技-P。 风险提示 数据、技术、临床、监管和地缘等风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 医药生物行业 报告发布日期 2026 年 10 月 22 日 伍云飞 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 wuyunfei1@orientsec.com.cn 021-63326320 袁润璞 执业证书编号：S0860124100008 yuanrunpu@orientsec.com.cn 021-63326320 实验猴短缺：周期波动，还是产业拐点？ 2026-08-31 AI 重构创新药研发底座：—医药行业专题报告 2026-08-10 AI 制药迎来价值兑现关键节点 2026-07-31 为什么当下仍看好药明康德？：——CXO行业深度报告 2026-07-26 AI 赋能生物医药，技术&政策助阵：——医药行业周专题 2025-02-20 AI 制药的风吹向哪里？ —医药行业专题报告 看好（维持） 医药生物行业深度报告 —— AI制药的风吹向哪里？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 重大投资要素 我们区别于市场的观点 市场认为：一方面，当前大模型公司在 AI 制药领域解决的仅仅是药物发现的部分环节，在更关键的靶点发现和生物学机制等问题上由于数据稀缺能力难突破；另一方面，药物发现在整个创新药研发链条中的成本占比低，AI 设计的管线仍有待较长时间的临床数据和成功率验证。因此 AI 不会改变长周期、高成本、高风险的传统制药模式。 但是我们认为：新药研发的药物发现和临床前环节，本质上都是可验证的问题，通过自动化湿实验室高通量、低成本、快速地验证，AI 可迅速积累高质量数据，能力将快速迭代，并从蛋白质设计向其他环节不断延伸；当前制约新药研发的瓶颈是生物学机制（如靶点发现），好的临床试验本质上需要的是好的生物学理解，虚拟细胞等前沿技术将人类和细胞层面数据形成因果模型，随着迭代持续变强，有望加速靶点发现，提高临床成功率，颠覆新药研发的“反摩尔定律”。 核心逻辑/核心变量 核心逻辑：海外巨头押注湿实验和虚拟细胞，AI 制药新基建风起。 核心变量：临床数据读出，国内外公司合作，国内外科技巨头相关资本投入。 关键假设：虚拟细胞等前沿技术将 AI 研究方向带往真实研发决策和临床结果，同时自动化湿实验室结合通用和专用模型形成数据飞轮，AI 将快速进化，有望颠覆传统新药研发的反摩尔定律。 股价上涨的催化因素 国内外公司就 AI 制药的技术平台或管线达成重磅合作；AI 设计的管线关键临床数据读出；干湿结合的实验室闭环、新方法学、实时临床试验等前沿技术进展；高质量研发数据的获取整合。 投资建议与投资标的 随着模型、数据、算力等各方面要素的积累，AI 有望成为全球创新药行业未来新的基础设施，颠覆创新药研发长周期、高成本、高失败率的“反摩尔定律”。 具体来看，自动化湿实验室、虚拟细胞等前沿领域已成为海外大模型巨头的关注焦点，国内 AI 制药公司已率先布局相关设施，具备全球竞争力。与此同时，全球 AI 制药公司管线和融资等前瞻指标不断向好，国内生命科学上游和 CXO 公司作为全球创新药产业链不可或缺的一环，亦有望充分受益 AI 带来的全新增量需求。 相关标的：英矽智能、金斯瑞生物科技、百普赛斯、昭衍新药、益诺思、药明康德、剂泰科技-P。 风险提示 数据、技术、临床、监管和地缘等风险。 医药生物行业深度报告 —— AI制药的风吹向哪里？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 目 录 一、角逐蛋白设计，自动化湿实验室风起....................................................... 6 二、押注虚拟细胞，开启 AI 制药新基建 ......................................................... 9 2.1