农产品行业农业周专题系列二十八：猪价持续低于预期或催化生猪产能超预期去化

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨农产品 [Table_Title] 农业周专题系列二十八：猪价持续低于预期或催化生猪产能超预期去化 报告要点 [Table_Summary]我们认为，当前猪价持续低于预期或催化生猪产能超预期去化。养殖行业现金流亏损周期已超8 个月，这刷新了历史最长持续亏损记录，展望四季度供需矛盾较难扭转。今年四季度消费需求相对平淡以及养殖行业现金流压力继续加大，或带动行业产能在四季度迎来更大去化幅度。我们预计本轮产能去化周期或延续到明年上半年，能繁母猪的累计去化幅度或超过 10%。本轮猪周期在持续亏损叠加政策调控双重影响下，养殖大周期反转可期，我们持续看好具有成本和现金流优势的养殖龙头，重点推荐：德康农牧，牧原股份，温氏股份和神农集团。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 顾熀乾 黄建霖 SAC：S0490513080003 SAC：S0490519060003 SAC：S0490526020001 SFC：BQT624 SFC：BXT852 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 农产品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 农业周专题系列二十八：猪价持续低于预期或催化生猪产能超预期去化 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 我们认为，当前猪价持续低于预期或催化生猪产能超预期去化。养殖行业现金流亏损周期已超8 个月，这刷新了历史最长持续亏损记录，展望四季度供需矛盾较难扭转，行业的亏损记录或继续刷新。今年四季度消费需求相对平淡以及养殖行业现金流压力继续加大，或带动行业产能在四季度迎来更大去化幅度。我们预计本轮产能去化周期或延续到明年上半年，能繁母猪的累计去化幅度或超过 10%。我们认为，本轮猪周期在持续亏损叠加政策调控双重影响下，养殖大周期反转可期，且产能常态化调控的开启将给行业可持续发展打下坚实基础，我们持续看好具有成本和现金流优势的养殖龙头，重点推荐：德康农牧，牧原股份，温氏股份和神农集团。 生猪养殖：猪价持续低预期或催化生猪产能超预期去化 猪价持续低于预期，产能去化周期进一步拉长，养殖大周期值得期待。截至 10 月 16 日全国生猪均价 10.00 元/公斤，同比下降 10.6%，环比下降 4.1%；截至 10 月 13 日 7 公斤断奶仔猪价格 105 元/头，同比下降 39.3%，环比下降 11.0%，仔猪价格创年内新低，且与 2023 年仔猪低点接近，四季度为仔猪年内补栏淡季，仔猪价格或持续探底；截至 10 月 15 日淘汰母猪价格7.15 元/公斤，同比下降 19.6%，环比下降 2.7%。当前阶段行业现金流亏损已经超过 8 个月，行业资金压力持续加大，四季度为未来半年唯一的消费旺季，今年旺季猪价持续低于预期或带动行业产能在四季度迎来更大的去化幅度，我们预计本轮产能去化周期或延续到明年上半年，能繁母猪的累计去化幅度或超过 10%，养殖行业大周期反转值得期待。我们持续看好具有成本和现金流优势的养殖龙头企业，重点推荐：德康农牧，牧原股份，温氏股份和神农集团。 肉牛养殖：肉牛价格持续上涨，行业景气度持续提升 截至 10 月 16 日，育肥公牛 30.44 元/公斤，同比上涨 18.3%；能繁母牛 10200 元/头，同比上涨 2.00%。站在当下时点，我们发现，1）国内肉牛产能显著去化，2026 年 Q2 末全国牛存栏量为 9557 万头，较 2023 年末下降 9.1%，预计全国能繁母牛去化程度更深，而补栏再出栏需2 年左右时间，近两年供应缺口将持续放大；2）2026-2028 年进口配额维持稳定，叠加海外牛价上涨产生的影响，进口补充同样受限；3）养殖户资金链紧张且信心受挫，采用“回笼现金”策略，补栏积极性有限。2027-2028 年牛肉供应缺口将进一步扩大，肉牛行业有望迎来 2 年以上盈利大周期。短期看，肉牛供应持续缩量、下半年需求呈季节性增长，牛价或有加速上涨催化。 其他农产品：厄尔尼诺或将提升农产品价格中枢 地缘问题发酵以及厄尔尼诺或将提升农产品价格中枢。截至 10 月 16 日，玉米价格同比下降0.6%，环比下降 1.6%；豆粕价格同比上涨 11.6%，环比下降 1.9%。若地缘问题持续发酵，一方面油价持续高位带动种植成本上升；其次厄尔尼诺等极端气候影响日益显著，或扰乱全球粮食的生产。当前时点农产品价格处于历史底部区域，地缘问题和厄尔尼诺共同作用下或推动农产品价格上涨。截至 10 月 16 日，白羽鸡价格同比下降 7.4%，环比上涨 3.2%。2026 年初受禽流感影响法国再度暂停引种，上游引种短缺持续。此外上半年白羽鸡苗价格上涨抑制了行业补栏积极性。三季度白羽鸡价格全面回落，行业整体的供给压力仍然较大，终端需求未见明显好转，整体来看，下半年禽养殖企业盈利或阶段承压，重点推荐产业链一体化龙头圣农发展。 风险提示 1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期； 2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；3、猪肉需求短期显著下滑；4、饲料原材料价格显著上升。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《猪周期十年复盘：从成长主导到成本竞争，从外求发展到内修提质》2026-10-16 •《农业周专题系列二十七：猪价超长磨底期或催化一轮养殖大周期》2026-10-15 •《农业周专题系列二十六：旺季逐步证伪，预期与现实倒逼产能加速去化》2026-10-01 -30%-13%3%20%2025/102026/22026/62026/10农产品沪深3002026-10-21%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17 行业研究 | 专题报告 目录 生猪养殖 ....................................................................................................................................... 5 肉牛养殖 ....................................................................................................................................... 8 禽养殖 ........................................................................................................................................ 11 农产品及水产 .......................