制造行业：“制造强国”实干系列周报(26／10／18期)

证 券 研 究 报 告“制造强国”实干系列周报(26/10/18期)证券分析师：韩强 A0230518060003 屠亦婷 A0230512080003 王珂 A0230521120002 刘正 A0230518100001 马天一 A0230525040004 戴文杰 A0230522100006黄莎 A0230522010002 武雨桐 A0230520090001 李蕾 A0230519080008穆少阳 A0230524070009联系人：何佳霖 A2026.10.21www.swsresearch.com证券研究报告2核心观点◼飞行汽车带来低空经济新变化◼军贸需求加速释放，持续看好复旦微电+锐科激光+国睿科技◼风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；经济周期波动的风险主要内容1. 飞行汽车带来低空经济新变化2. 军贸需求加速释放，持续看好复旦微电+锐科激光+国睿科技3www.swsresearch.com证券研究报告41.1 特斯拉飞行汽车：Roadster 现场起飞，三版本产品矩阵亮相◼10月15日，特斯拉第二代Roadster超跑在发布会上亮相，搭载与SpaceX联合开发的冷气推进系统。◼2017年概念首发 → 2024年确认 SpaceX 推进选装包 → 2026年10月15日现场演示"起飞" → 2028年计划投产◼特斯拉此次公布的第二代Roadster将提供Performance、Thrust和Rocket三个版本，三个版本的续航里程均约为300英里（约483公里），最高时速均超过230英里（约370公里）◼美国官网已开放预订，中国官网目前仅开放Performance版本预订，预订意向金为33.2万元人民币资料来源：Tesla 公司官网、21世纪经济报道、申万宏源研究主要内容1. 飞行汽车带来低空经济新变化2. 军贸需求加速释放，持续看好复旦微电+锐科激光+国睿科技5www.swsresearch.com证券研究报告62.1 复旦微电：FPGA行业领军企业，多领域需求释放引领价值重估◼公司为国内IC设计领域头部企业，业务种类丰富，涵盖FPGA、非挥发存储器等多品类。特种业务景气度恢复的同时，AI等场景配套需求快速释放，带动业绩持续高增。◼短中期催化：1）军贸订单预期有望落地；2）商业航天订单预期落地。◼长期逻辑：特种领域内需加军贸需求释放，民品持续拓展，叠加股权激励持续深化，坚定看好公司未来业绩发展。•1）管理改善叠加业绩超预期兑现，且股价处于底部，基本面处于向上拐点。•2）特种领域：FPGA为国防信息化、无人化核心，内需及海外需求加速释放；商业航天已进入放量阶段，有望贡献高增长弹性。•3）民品领域：高端测试设备用FPGA+端测AI芯片需求释放有望带动业绩持续高增。资料来源：iFind、公司公告、申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告72.2 锐科激光：激光器领军企业，军民双驱带动持续高增◼ 公司深耕激光器领域，是全球有影响力的具有从器件到整机垂直集成能力的光纤激光器企业。激光器供需格局有序改善，主业价格趋稳，盈利能力未来或有望进一步提升，带动业绩持续高增。◼ 短中期催化：1）特种订单落地进度超预期；2）低空反无订单超预期。◼ 长期逻辑：•1）传统主业竞争格局改善，利润率回升支撑业绩基本面；•2）激光反无装备作为十五五特种建设重要领域，内外双驱成长空间广阔；•3）特种掺杂光纤系激光器配套刚需，子公司睿芯芯棒及拉丝产能充足且有望持续扩充，量利齐升利润弹性可观。资料来源：iFind、公司公告、申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告82.3 国睿科技：内需军贸双轮驱动，雷达业务有望再拓成长边界◼公司为军用雷达整机供应商，背靠中电科十四所核心资产，产品覆盖空地两端且谱系齐全，军贸雷达需求旺盛且近年来订单持续兑现，看好公司军贸业务体量增长弹性。◼短中期催化：军贸及内需订单落地体量有望超预期◼长期逻辑：•1）十五五期间，国内高端特种信息化需求预期持续释放，雷达装备具备长期迭代更新需求。公司背靠中电科14所，掌握军用雷达核心技术，雷达产品谱系丰富且具备持续研发迭代更新能力，内需订单预期陆续落地；•2）外部地缘政治变化叠加我国装备性能及体系优越，我国迎来军贸发展新机遇。公司基于前期资产重组，军贸雷达型号齐全且性能领先，25年关联销售额同比高增印证公司军贸产品需求旺盛，26年公司军贸业务体量预期有望进一步提升；•3）公司布局民用空管、气象雷达，以及工业软件等板块，有望充分受益十五五空管雷达及工业软件国产替代加速，民品业务提供额外营收增量。资料来源：iFind、公司公告、申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告重点公司估值表9证券代码证券简称2026/10/20净利润（百万元）PE市值（亿元）2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E002085.SZ万丰奥威2299871,0221,2091,45623221916000099.SZ中信海直11130930638744436362925688385.SH复旦微电4352321,0861,2641,681187403426300747.SZ锐科激光243162273372450150896554600562.SH国睿科技3706297369371,20659504031资料来源：Wind、申万宏源研究 注：盈利预测均来自Wind一致预期www.swsresearch.com证券研究报告10风险提示◼市场竞争加剧的风险•制造业快速发展，国内外企业加快布局相关细分市场，可能会对公司产品价格和销售推广产生一定压力◼原材料价格波动风险•制造业相关企业直接材料占主营业务成本的比例较高，如果市场波动，原材料价格出现较大幅度上涨，原材料采购将占用更多的流动资金，并将增加公司的生产成本，公司的经营业绩会面临下降风险◼经济周期波动的风险•制造业领域公司产品应用于消费电子、新能源、3D打印、芯片制造、生物医疗等领域，下游行业分布较为广泛，与宏观经济联系较为紧密。若宏观经济出现较大波动，公司经营业绩可能在一定程度上受到影响www.swsresearch.com11信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人华东团队茅炯021-33