电网设备行业出口数据跟踪：前三季度变压器出口稳增，北美地区需求旺盛

请务必阅读正文之后的免责声明证券研究报告行业点评电网设备前三季度变压器出口稳增，北美地区需求旺盛——电网设备出口数据跟踪2026 年 10 月 21 日评级领先大市评级变动维持涨跌幅比较资料来源：财汇，财信证券%1M3M12M电网设备-8.7-4.0-3.4沪深 300-7.9-9.7-8.5杨甫分析师执业证书编号：S0530517110001yangfu@hnchasing.com相关报告1 《电网设备行业点评报告：高基数效应影响，8月份变压器出口增速略有放缓》 2026-09-232 《电网设备行业点评报告：电网设备内需动能充沛，投资及订单金额持续增长》 2026-07-273 《电网设备行业点评报告：6 月份变压器出口延续增长，美国市场增量明显》 2026-07-27投资要点：2026 年前三季度，变压器出口整体保持较快增长，但在前期高基数效应下，增速呈现阶段性回调。根据海关总署数据，1—9 月累计出口 92.20 亿美元，同比增长 28.0%；9 月当月出口 12.72 亿美元，同比增长 24.9%，较上月（14.8%）有所回升，但明显低于上年同期（48.2%）。累计增速自年初高点逐级回落，至 9 月的累计增速为 28.0%，随着 2025 年下半年基数走高，出口已步入平稳运行期。增长仍主要由中大容量油浸式变压器以及亚洲、非洲、欧洲等主力市场的增量拉动。分品类看，出口增量高度集中于中大容量油浸式变压器，各型号之间的结构性特征十分突出。核心支撑型号依旧动能强劲，前三季度，“油变,10MVA<额定容量<220MVA”累计出口 22.40 亿美元、同比增加 6.36 亿美元、增长 39.6%，对总体规模的基石作用最为突出。增速驱动方面，“油变,400MVA≤额定容量<500MVA”增速最高，累计同比增长 222.2%，绝对增量 1.57 亿美元；“其他变压器,额定容量>500kva”增长 64.1%，增量 2.51 亿美元，为第二大增量来源。相比之下，“油变,额定容量≤650kVA”累计 4.86 亿美元、仅增 0.55 亿美元，增速由上年同期的 21.1% 大幅放缓至 12.9%；“油变,220MVA≤额定容量<330MVA”增长 9.8%，为主力型号中最低。总体上，新能源及电网主变等大容量设备贡献了本轮出口的主要弹性，配网侧小容量产品的需求扩张则已显降温。供给端呈现粤苏双强格局，其余核心省份的增长节奏各有快慢。前三季度的变压器出口，广东省以 20.01 亿美元的出口体量（同比增加 4.76 亿美元）领跑；江苏省 16.78 亿美元，绝对增量 5.49 亿美元居前列，增速 48.7% 持续高位运行；上海市 11.72 亿美元（增加 3.32 亿美元）、浙江省 7.72 亿美元（增加 2.11 亿美元）贡献相当增量。边际变化上，上海市增速在上年同期的 高基数效应（+100.1%）下依旧保持了不错增长（+39.5%），山东省的高基数（+ 73.5%）对今年前三季度增速（+12.3%）有所影响。从增量角度看，江苏是本轮出口扩张的最大供给来源，上海、山东等省份亦贡献不错增量。需求端呈现北美强势领跑、中东阶段性回落的格局，目的地结构对出口的支撑重心有所轮动。前三季度的变压器出口，从洲际分布看，亚洲、欧洲仍是最大需求基本盘，累计金额分别为 41.14 亿美元（增加 5.14 亿美元）和19.69 亿美元（增加 4.71 亿美元）；非洲 10.54 亿美元、增加 4.90 亿美元，增速 86.8% 为各洲最高。出口目的地看，美国以 10.84 亿美元、绝对增量 4.45 亿美元位居核心出口目的地首位。核心出口省份普遍受美国市场拉动：江苏对美出口 5.08 亿美元（增加 2.44 亿美元）、广东 1.50 亿美元（增加 0.65 亿美元）、上海 1.25 亿美元（增加 0.85 亿美元）；此外，荷兰（1.36 亿美元）、越南（1.24 亿美元）对广东形成区域性支撑。而沙特阿拉伯需求同比收缩 1.22 亿美元，中东市场对整体出口的拉动作用阶段性减弱。投资建议。随着全球电力建设开支的快速增长，变压器作为典型电网设备，海外需求强劲，出口规模持续增长，虽然受到基数效应和中东地缘冲突的扰行业点评请务必阅读正文之后的免责声明- 2 -动，但出口景气度在 9 月份有明显回升。建议关注变压器出口相关公司，如变压器等大型电力装备的出口船运企业中远海特，以及变压器制造商，如思源电气、中国西电、金盘科技等，维持行业“领先大市”评级。风险提示：原材料价格大幅波动，政策进度不及预期，行业竞争加剧，海外算力及电网投资不及预期，海外贸易环境剧烈变化，海外出口运力不足$$start$$图 1：变压器出口数据总览资料来源：财信证券，wind，海关总署行业点评请务必阅读正文之后的免责声明- 3 -图 2：主要生产地\目的地的变压器出口数据资料来源：财信证券，wind，海关总署行业点评请务必阅读正文之后的免责声明- 4 -图 4：各产品型号的变压器出口数据资料来源：财信证券，wind，海关总署行业点评请务必阅读正文之后的免责声明- 5 -$$end$$投资评级系统说明以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。类别投资评级评级说明股票投资评级买入投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上增持投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%－15%持有投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上行业投资评级领先大市行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上同步大市行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上免责声明本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向