黄金周报：美国通胀数据强劲，上周金价承压下行

··关注东方金诚公众号获取 更多 研究 报告作者时间东方金诚 研究发展部分析师 瞿瑞执行总监 于丽峰2026 年 10 月 20 日美国通胀数据强劲，上周金价承压下行——黄金周报（2026.10.12-2026.10.18）核心观点美国通胀数据强劲，提振美联储加息预期，上周金价承压下行。上周五（10 月 16 日），COMEX 黄金主力期货价格较前周五（10月 9 日）下跌 0.82%至 4185.7 美元/盎司，沪金主力期货价格下跌 0.75%至 901.8 元/克；现货黄金方面，上周五伦敦金现货价格较前周五下跌 0.69%至 4165.2 美元/盎司，黄金 T+D 现货价格下跌 0.36%至 900.9 元/克。具体来看，上周三公布的美国 9 月 CPI和核心 CPI 均超预期，推动市场对美联储 10 月加息的定价从此前的不足 20%一度攀升至 50%，金价直接承压下行。尽管随后受美联储官员传递出的“不急于加息”信号影响，加息预期回落，金价有所反弹，但周四公布的 PPI 数据也超出市场预期，叠加地缘不确定性持续推升原油价格，市场对通胀粘性的担忧导致金价再度承压。整体上看，主要受美国 9 月通胀数据超预期及美联储10 月加息预期升温影响，上周金价波动下跌。议息会议前进入政策静默期，市场加息预期存在分歧，叠加利空定价被阶段性消化，预计本周（10 月 19 日当周）金价将偏强震荡。一方面，尽管 9 月通胀数据全面超预期，但美联储主席沃什近期讲话强调会区分能源冲击与内生通胀，市场对 10 月是否加息仍存分歧。随着 10 月 28 至 29 日 FOMC 会议临近，美联储进入政策静默期，官员公开表态减少，货币政策预期对金价的扰动将有所缓和。另一方面，上周金价下跌已较为充分地定价了加息风险，考虑到全球央行持续购金与 ETF 资金流入提供底部支撑，金价有望迎来修复。但需注意的是，当前高利率与强美元对金价的压制并未根本解除，且中东地缘局势若进一步升级推升油价，可能再度强化通胀预期与加息担忧，限制金价上行空间。整体来看，本周金价有望迎来修复性反弹，但上行空间有限。黄金周报··www.dfratings.com1一、上周市场回顾1. 黄金现货期货价格走势上周五（10 月 16 日），COMEX 黄金主力期货价格收于 4185.7 美元/盎司，较前周五（10 月 9 日）下跌 34.6 美元/盎司，沪金主力期货价格收于 901.8 元/克，较前周五下跌 6.8 元/克。现货黄金方面，上周五伦敦金现货价格收于 4165.2 美元/盎司，较前周五下跌 29.0 美元/盎司，黄金 T+D 现货价格收于 900.9 元/克，较前周五下跌 3.3 元/克表 1 上周黄金市场交易情况品种收盘价累计涨跌幅（%）成交量（万）持仓量（万）持仓变化最高价最低价期货COMEX 黄金主力4185.7-0.82716332.216244242.34095沪金主力901.82-0.7596.6622.3-5503913881.82现货伦敦金4165.18-0.694217.194073.2黄金 T+D900.9-0.3616.5225.26532291.06879.37数据来源：Wind，东方金诚图 1 上周 COMEX 黄金、沪金期货价格均下跌图 2 上周伦敦金、黄金 T+D 现货价格均下跌数据来源：iFind， 东方金诚黄金周报··www.dfratings.com22. 黄金价差与比价上周五黄金内外盘价差为 5.52 元/克，较前周五的 1.68 元/克有所走扩。上周原油价格继续上涨，但金价下跌，金油比延续下行；银价延续下跌，跌幅超过黄金，金银比延续上行；海外罢工风险解决，国内供应边际改善，铜价有所回落，且跌幅超过黄金，金铜比上行。图 3 上周黄金内外盘价差缩小（元/克）图 4 黄金内外盘比价图 5 上周金银比延续上行（COMEX 黄金/COMEX 白银）图 6 上周金油比继续下行图 7 上周金铜比明显上行图 8 上周金铜正相关性减弱（滚动 60 个交易日）数据来源：iFind，东方金诚黄金周报··www.dfratings.com33. 持仓分析现货持仓方面，上周全球黄金 ETF 持仓量小幅增加。其中，截至 10月 9 日，全球最大黄金 ETF SPDR 基金持仓量为 1059.04 吨，较前周增加 5.91 吨。国内黄金 T+D 累计成交量小幅回升至 165.19 吨。期货持仓方面，截至 10 月 13 日（目前最新数据），黄金 CFTC 资管机构多头持仓减少，而空头持仓继续增加，净持仓量延续减少，显示空头力量占优。上周黄金隐含波动率波动微幅下行；COMEX 黄金期货库存小幅下降。图 9 上周全球黄金 ETF 持仓量小幅增加图 10 上周 SPDR 黄金 ETF 持仓量小幅增加图 11 上周黄金 T+D 成交量小幅回升（千克）图 12 黄金 CFTC 多头净持仓量继续减少（万张）黄金周报··www.dfratings.com4图 13 上周黄金隐含波动率波动微幅下行图 14 上周 COMEX 黄金期货库存小幅下降数据来源：iFind，东方金诚二、宏观基本面1.重要经济数据美国 9 月 CPI、核心 CPI 双双超预期。10 月 14 日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国 9 月 CPI 同比上涨 3.7%，高于市场预期值 3.6%和前值3.4%；核心 CPI 同比上涨 2.6%，同样超出预期值 2.5%。环比方面，美国 9月 CPI 环比上涨 0.6%，与预期持平，前值 0.4%；核心 CPI 环比上涨 0.3%，高于预期值 0.2%，与前值持平。此次数据是美联储 10 月 27 日至 28 日利率决议前最后一份 CPI 报告，其结果将直接影响决策层的利率路径判断。数据发布后，交易员大幅上调对美联储 10 月加息的押注，10 月加息概率飙升至50%，同时预计到 2027 年底美联储还将累计再加息三次。从分项数据来看，能源价格是当月 CPI 超预期的最主要驱动力，服务价格是推动核心 CPI 走高的关键因素，其价格涨幅在 9 月出现明显跳升。这一趋势令市场警惕，因为服务通胀通常具有更强的黏性，较难通过货币政策在短期内压制。美国 9 月 PPI 同比创四年来最高纪录，核心涨幅扩大至 5%。10 月 15日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国 9 月 PPI 同比上涨 6.3%，远超市场预期，创 2022 年 12 月以来最高纪录；环比上涨 1.3%，为 2022 年 3 月黄金周报··www.dfratings.com5以来最大单月涨幅，同样大幅超出预期。与此同时，9 月剔除食品和能源的核心 PPI 同比上涨 5.0%，高于预期值 4.4%及前值 4.6%，环比上涨 0.7%，亦超出预期。9 月 PPI 大幅走高，能源价格是核心驱动力，当月能源 PPI 环比上涨 10.8%。此外，9 月运输与仓储价格环比上涨 3.4%，食品价格环比上涨1.2%，多个分项均呈现较强的价格压力。能源成本的快速传导，折射出供应链各环节所承受的成本压力，并预示着通胀向下游消费端进一步渗透的风险。此次 PPI 数据发布于 CPI 超预期报告后的次日