银行行业点评报告：“换锚”及存贷款基准利率退出的潜在影响

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 银行 2026 年 10 月 21 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《银行资负形势年末收官展望—行业深度报告》-2026.10.21 《季末回表显著弱于季节性的几点原因 — 理 财 观 察 之 “ 募 集 抢 跑 ”》-2026.10.18 《价值银行甄选宝典：RAROC 五因子 分 析 框 架 — 行 业 深 度 报 告 》-2026.10.16 “换锚”及存贷款基准利率退出的潜在影响 ——行业点评报告 刘呈祥（分析师） 张意宣（联系人） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhangyixuan1@kysec.cn 证书编号：S0790126070044 ⚫ 政策利率换锚与存贷款旧基准退出，重塑银行资负行为 2026 年 10 月金融街论坛明确三项安排：择机将主要政策利率由 7 天 OMO 切换为隔夜逆回购，解决操作与调控目标的期限错配；推动贷款定价锚多元化，可协商选择 DR001 或 LPR；存贷款旧基准利率退出历史舞台，存款定价转为参考行业平均利率。换锚对当期银行成本收益无直接扰动，但将系统性改变司库融资、FTP 定价与利率风险管理模式，重塑银行资负行为。 ⚫ 换锚分两层逻辑，货币市场结构性成本下移改善同业负债 信贷层面，并非信贷利率普降。7 天 OMO 利率与 LPR 均未下调，换锚主要为解决操作工具与调控目标的期限错配，提高流动性管理颗粒度，不宜简单视同降息。 货币市场层面，将推动货币市场结构性成本下移。新锚较旧锚低约 15BP，银行边际资金成本实质性下降；操作上正走向每日常态化，将改善银行资金体感，无需为月末、税期过度囤积准备金。换锚后将带动银行同业负债成本下行，以2026H1 数据测算，若同业存款付息率下行 10-15BP，约带动上市银行整体负债成本下降 3–5BP。存款端取消基准利率，定价由“基准加点”转为“参考行业平均利率+自律协调”，存款价格“易上难下”的刚性边际弱化，高息揽储空间进一步受到约束。 ⚫ 资产端 DR 贷款重定价加快，FTP 并轨与基差风险加大息差管理难度 2026 年 7 月起 DR 基准贷款陆续在多地试点落地，普遍采用“往期均值+加点”模式，重定价周期短。债贷比价效应将逐渐增强，对银行定价管理和资负摆布能力提高要求。利率下行期贷款收益率率先承压，而长期存款成本刚性滞后，期限错配将加大净利息收入波动；资产锚 DR001 与负债锚存款平均利率的基差风险上升，利差无法用固定加点锁定。FTP 并轨后需分“市场利率簿”与“LPR 报价簿”两套曲线管理，对银行差异化定价、精细化 FTP 管理及对冲能力提出更高要求，机构间分化加剧。 ⚫ 投资建议：差异化定价和精细化管理能力的银行将拉开差距 债市方面：隔夜 OMO 提频换锚，资金价格波动收敛、可预测性更强。供给端来看，当前银行体系资产荒下，信贷需求偏弱，主动补中长期负债的动机有限。需求端来看，换锚后带动 NCD、同业存款利率下降后，推动理财等非银机构去追逐相对高收益产品，或存在一定欠配压力。预期 1Y AAA 级 NCD 利率继续下行至 1.35%-1.4%。 权益方面：优先关注负债端具备核心存款厚度、低成本结算资金沉淀充分的国有大行与头部股份行。受益标的如工商银行、农业银行、招商银行等。此外，优质城商行有望凭借区域客群黏性与贷款定价的相对刚性，在资产端释放更大的息差弹性。受益标的如成都银行、杭州银行等。 ⚫ 风险提示：政策落地节奏不及预期；银行净息差收窄超预期；负债成本改善不及预期。 -22%-15%-7%0%7%15%2025-102026-022026-062026-10银行沪深300行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 利率框架转型：政策利率择机换锚，存贷旧基准退出 ......................................................................................................... 3 1.1、 政策背景与改革方向 ..................................................................................................................................................... 3 1.2、 换锚分两层：不传导至信贷利率普降，但是货币市场结构性成本下移 .................................................................. 4 1.3、 存贷款旧基准利率退出 ................................................................................................................................................. 5 2、 对银行资负行为与净息差的传导逻辑 .................................................................................................................................... 5 2.1、 资产端：DR 贷款重定价或更快，配债决策或随 FTP 利差走阔调整....................................................................... 5 2.2、 负债端：存款定价参考行业平均，同业负债成本下降 .............................................................................................. 9 2.2.1、 存款端，定价行为由“基准加点”转为“参考行业平均＋自律协调” ................................................................ 9 2.2.2、 同业负债：同业存款及卖出回购或继续下行 10-15BP .................................................................................. 10 2.3、 FTP 并轨与利率风险：重定价节奏、基差决定 NII 和 EVE 走向 ........................................................................... 12 2.3.1、 存贷定价并轨、短端日频盯市、