利润表现超预期，看好业绩加速兑现

敬请参阅最后一页特别声明 1 利润表现超预期，看好业绩加速兑现 业绩简评 2026 年 10 月 21 日，公司发布 2026 年三季度报，26Q1-Q3 公司实现收入 119.94 亿元，同比+14.9%，归母净利润 18.87 亿元，同比+4.4%，扣非归母净利润 18.07 亿元，同比+1.36%。公司 26Q3 实现收入 43.28 亿元，同比+23.0%；归母净利润 6.91 亿元，同比+21.9%；扣非归母净利润 6.7 亿元，同比+20.9%。 经营分析 汇兑、光明能源、中东交付影响下，利润表现亮眼。26Q3 汇兑损失影响 1.09 亿元，剔除汇兑影响后，26Q3 单季度归母净利润约 8亿元，同比+28.4%，若考虑光明能源基数影响，实际经营端贡献的利润增速更高。从毛利率来看，受益公司海外高毛利燃机、天然气压缩机组产品交付以及高订单质量的EPC逐步验收确收，公司26Q3毛利率为 32.78%，同比提升 3.3pct，看好公司后续订单交付、盈利能力提升，带动利润持续释放。 燃机订单高增，业绩确定性足。公司 7 月 23 日公告，签署燃气轮机发电机组供应合同，14.65 亿美元，折合 99.50 亿人民币，预计2027 年末之前交付完成，27 年发电板块业绩进一步上修，公司发电业务进一步展现α。公司自 25 年 11 月第一个北美数据中心燃气轮机组订单以来，已经斩获超 31 亿美元的燃气轮机发电机组订单，进展速度、订单规模扩张幅度，进一步展现公司燃气轮发电机组产品实力和北美渠道能力。根据 FTAI 财报，杰瑞股份为 FTAI 的燃机成撬合作伙伴，FTAI 具备 1000 台 25MW 机头储备，预计 26 年Q4 开启大规模生产，杰瑞机头资源有望大幅扩充，看好公司订单上修和业绩持续兑现。 预付账款、合同负债验证高景气，现金流显著改善。26Q1-Q3 公司预付账款、合同负债分别为 280.7、326.3 亿元，其中 Q3 预付账款、合同负债环比增长 155.2、299.4 亿元，预付账款增加为新增的大额订单储备机头、核心零部件，资产负债表端能清晰验证公司未来增长确定性。从现金流来看，26Q1-Q3 公司经营性现金流净额为 24.1 亿元，26H1 为-7.5 亿元，单季度来看，现金流显著改善。 盈利预测、估值与评级 我们预计 26-28 年公司营收为 198.71/387.28/542.40 亿元、归母净利润为 33.75/80.46/113.91 亿元，对应 PE 为 28/12/8 倍。维持“买入”评级。 风险提示 原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险；北美数据中心建设不及预期。 机械组 分析师：满在朋（执业 S1130522030002） manzaipeng＠gjzq.com.cn 分析师：刘民喆（执业 S1130526060002） liuminzhe ＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：91.00 元 相关报告： 1.《杰瑞股份公司点评：燃机订单接连落地，看好中长期成长》，2026.8.14 2.《杰瑞股份公司点评：业绩超预期，燃机打开成长天花板》，2026.4.17 3.《杰瑞股份公司点评：天然气业务国内外共振，看好业绩兑现》，2025.10.24 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 13,355 16,223 19,871 38,728 54,240 营业收入增长率 -4.00% 21.48% 22.49% 94.90% 40.06% 归母净利润(百万元) 2,627 2,680 3,375 8,046 11,391 归母净利润增长率 7.03% 2.03% 25.89% 138.43% 41.58% 摊薄每股收益(元) 2.566 2.618 3.296 7.858 11.126 每股经营性现金流净额 2.53 5.25 3.56 3.88 8.49 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.42% 11.64% 13.05% 24.09% 25.72% P/E 14.42 27.05 27.61 11.58 8.18 P/B 1.79 3.15 3.60 2.79 2.10 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00046.0067.0088.00109.00130.00151.00172.00193.00251021251121251221260121260221260321260421260521260621260721260821260921261021人民币(元)成交金额(百万元)成交金额杰瑞股份沪深300 杰瑞股份（002353.SZ ） 2026 年 10 月 21 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 13,912 13,355 16,223 19,871 38,728 54,240 货币资金 4,799 5,924 8,725 9,557 16,154 21,885 增长率 -4.0% 21.5% 22.5% 94.9% 40.1% 应收款项 8,432 8,876 8,264 9,926 18,591 24,391 主营业务成本 -9,314 -8,855 -11,082 -13,333 -24,215 -34,122 存货 5,124 5,351 6,168 6,391 11,190 15,336 %销售收入 67.0% 66.3% 68.3% 67.1% 62.5% 62.9% 其他流动资产 4,263 5,464 6,355 6,698 8,491 9,990 毛利 4,598 4,500 5,141 6,538 14,513 20,118 流动资产 22,618 25,616 29,512 32,573 54,426 71,602 %销售收入 33.0% 33.7% 31.7% 32.9% 37.5% 37.1% %总资产 71.2% 71.8% 75.4% 75.7% 82.3% 85.7% 营业税金及附加 -76 -71 -87 -113 -213 -298 长期投资 2,679 2,469 2,071 2,071 2,071 2,071 %销售收入 0.5% 0.5% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 5,190 6,325 6,228 6,996 8,285 8,503 销售费用 -536 -539 -672 -785 -1,433 -1,898 %总资产 16.3% 17.7% 15.9% 16.3% 12.5% 10.2% %销售收