2026年9月社零数据跟踪报告：M9社零同比+1.1%，增速环比有所回升

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] M9 社零同比+1.1%，增速环比有所回升 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——2026 年 9 月社零数据跟踪报告 [Table_ReportDate] 2026 年 10 月 20 日 [Table_Summary] 投资要点： 2026M9 我国社零同比+1.1%，增速环比有所回升。2026M9 我国社会消费品零售总额 42,433 亿元，同比+1.1%，较 M8 增速+0.7pct；同期 CPI同比+0.9%，扣除价格因素后M9社零实际增速约为+0.2%，较 M8+0.6pct，增速由负转正，消费有所回暖。 商品零售与餐饮收入增速环比回升，但结构有所分化。按消费类型分类，2026M9 商品零售同比+1.0%，餐饮收入同比+2.1%，均较M8 增速有所回升，餐饮收入弹性更大。此外，2026M9 限额以上单位商品零售额同比-2.5%，较 M8+1.5pct，降幅有所收窄，但增速较商品零售增速差别达 3.5pct，表明规模以上单位的经营压力尚未缓解，增长主要来自中小商户。按地区分类，2026M9 我国城镇消费品零售额同比+0.8%，较 M8 增速+0.6pct；乡村消费品零售额同比+2.7%，较 M8 增速+1.1pct，乡村增速持续高于城镇，下沉市场对社零增量的贡献提升。 必选与通讯器材支撑增长，可选品类中汽车拖累显著。2026M9 限额以上单位 16 类商品中，10 类为正增长、6 类为负增长，结构上呈“必选稳、通讯强、汽车弱”的格局，其中汽车是唯一降幅继续扩大的品类。从贡献度看，汽车类同比-21.2%，对社零拖累约2.3pct，是本月最大负贡献；通讯器材类同比+31.1%，对社零的拉动约 0.6pct，为最大正贡献；必选品类合计贡献约 0.5pct。剔除汽车后，社零同比+3.9%，明显高于整体增速。需要注意，2025年中秋与国庆连休 8 天，节日消费主要计入 10 月；2026 年中秋在 9 月 25—27 日、计入 9 月，烟酒类+13.8%、餐饮收入+2.1%含基数红利。 线上对线下的替代仍在延续，即时零售推动吃类领跑。2026M1-9，全国网上商品和服务零售额同比+4.4%，占社零总额 40.9%。其中，网上商品零售额同比+3.8%，快于社零整体，渗透率继续提升；吃类、穿类、用类分别+15.8%、+3.4%、+0.8%，吃类领跑，主要因低客单价、短履约半径、高复购与即时零售 30 分钟至 1 小时配送相契合，前置仓和门店履约网络向县域延伸，分流超市、社区菜店份额。网上服务零售额同比+5.3%，服务消费线上化持续推进。 投资建议：服务消费仍是当前的主要增量，前三季度服务零售额同比+5.0%，明显快于社零的+1.1%，居民支出的增量持续流向体验型消费。同时，线上对线下的替代仍在进行中，下沉市场与性价比消费的倾向延续。政策端，《扩大消费“十五五”规划》明确到 2030 年社零达 60 万亿元左右、居民消费率明显提高，消费的基础性作用进一步增强。我们建议围绕服务消费提质、情绪消费与国货潮品、传统消费需求复苏三条主线布局。 风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 M8 社零同比+0.4%，增速环比有所降低 M7 社零同比+0.6%，增速环比有所回落 大消费板块重仓比例延续下行趋势 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn 研究助理: 夏伯文 电话： 15216638505 邮箱： xiabw@wlzq.com.cn -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%商贸零售沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 11 页 观经济增长不及预期风险、以旧换新等补贴退坡导致耐用品消费失速风险、节假日错位导致单月数据波动风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 11 页 $$start$$ 正文目录 1 2026M9 社零同比+1.1%，增速回暖明显 ........................................................................ 4 2 必选与通讯器材支撑增长，可选品类中汽车拖累显著 ............................................... 5 3 2026M1-9 线上增速小幅回落 .......................................................................................... 8 4 投资建议 ........................................................................................................................... 9 5 风险因素 ......................................................................................................................... 10 图表 1： 2026M9 社零总额 42,433 亿元，同比+1.1% .................................................... 4 图表 2： 2026M9 我国 CPI 同比+0.9% ............................................................................. 4 图表 3： 商品零售同比+1.0%，餐饮收入同比+2.1% ..................................................... 4 图表 4： 限额以上单位商品零售额当月同比-2.5%......................................................... 4 图表 5： 城镇消费品零售额同比+0.8%，乡村消费品零售额同比+2.7% ..................... 5 图表 6： 粮油、食品类零售额同比+6.7%至 2224 亿元 ................................................