经营业绩韧性强，加速科技转型

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 20 日，公司发布 2026 年三季报。前三季度实现营收7,803 亿元，同比-1.8%，实现归母净利润 1,062 亿元，同比-7.9%。Q3 单季度实现营收 2,423 亿元，同比-3.4%；实现归母净利润 273亿元，同比-12.2%。 经营分析 用户规模持续扩张，传统业务收入承压。截至 2026 年 Q3 末，移动客户 10.14 亿户、5G 网络客户 7.02 亿户、宽带联网客户 3.42亿户，物联网卡连接数 14.97 亿户，其中移动客户和宽带联网客户前三季度分别净增 889 万户、1,305 万户，用户基本盘保持稳固。受新旧动能转换、增值税政策调整等影响，前三季度主营业务收入 6577 亿元，同比-3.7%；Q3 单季主营业务收入 2051 亿元，同比-5.1%，Q3 单季其他业务收入 372 亿元，同比+7.2%，算力、智能相关新兴业务成为核心增量来源。 盈利短期承压，费用率结构分化。前三季度销售毛利率 29.10%，同比-1.99pct，Q3 单季盈利压力进一步释放，主要系传统业务收入下滑叠加算力投入增加所致。费用端整体平稳，前三季度销售/管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 5.23%/5.12%/-0.15%/2.63% ， 同 比+0.07/+0.03/+0.02/+0.06pct，研发投入维持高位；Q3 单季分别为 5.14%/5.62%/-0.18%/3.52%，其中管理费用率受季节性投入抬升。前三季度/ Q3 单季归母净利率 13.61%/11.25%，同比-0.91/-1.15pct，主要受金融资产公允价值变动等非经常性损益拖累，扣非口径盈利能力基本平稳。 深化网络创新，加速向科技服务企业转型。前三季度公司深入推进“网络强基，全栈创新”战略，加快通信网、算力网、智能网协同建设，拓展算力市场，持续由通信运营商向科技服务企业升级。在经营业绩总体平稳的背景下，实现其他业务收入同比增长 9.9%，并且公司前三季度经营活动现金流净额 1,853 亿元，同比+15.1%，持续夯实通信服务根基以巩固核心竞争力。 盈利预测、估值与评级 我 们 预 计2026/2027/2028年 公 司 营 业 收 入 分 别 为10399.18/10759.68/11142.82亿 元 ， 归 母 净 利 润 为1314.01/1345.52/1415.39 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为16.80/16.41/15.60 倍，维持“买入”评级。 风险提示 AI 发展不及预期；DICT 业务发展不及预期；行业竞争加剧风险；电信业务发展不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,040,759 1,050,187 1,039,918 1,075,968 1,114,282 营业收入增长率 3.12% 0.91% -0.98% 3.47% 3.56% 归母净利润(百万元) 138,373 137,095 131,401 134,552 141,539 归母净利润增长率 5.01% -0.92% -4.15% 2.40% 5.19% 摊薄每股收益(元) 6.431 6.334 6.056 6.202 6.524 每股经营现金流净额 14.65 10.75 6.06 7.19 7.52 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.20% 9.84% 9.27% 9.35% 9.71% P/E 18.37 15.95 16.80 16.41 15.60 P/B 1.87 1.57 1.56 1.53 1.51 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50083.0088.0093.0098.00103.00108.00113.00251021260121260421260721人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国移动沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,009,309 1,040,759 1,050,187 1,039,918 1,075,968 1,114,282 货币资金 178,772 242,275 171,094 213,452 219,125 224,888 增长率 3.1% 0.9% -1.0% 3.5% 3.6% 应收款项 100,448 104,661 116,826 88,742 88,627 89,036 主营业务成本 -724,358 -738,772 -747,016 -739,693 -763,937 -784,455 存货 12,026 11,229 16,613 12,159 12,558 12,895 %销售收入 71.8% 71.0% 71.1% 71.1% 71.0% 70.4% 其他流动资产 206,858 210,394 193,113 208,585 233,629 263,335 毛利 284,951 301,987 303,171 300,224 312,031 329,827 流动资产 498,104 568,559 497,646 522,938 553,939 590,153 %销售收入 28.2% 29.0% 28.9% 28.9% 29.0% 29.6% %总资产 25.4% 27.4% 23.8% 23.7% 23.7% 23.8% 营业税金及附加 -3,071 -3,759 -4,001 -3,952 -3,873 -3,900 长期投资 376,482 432,003 510,615 523,575 543,575 563,575 %销售收入 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 789,159 788,765 768,961 853,961 938,961 1,028,961 销售费用 -52,477 -54,564 -56,184 -56,156 -55,897 -57,943 %总资产 40.3% 38.1% 36.7% 38.7% 40.2% 41.5% %销售收入 5.2% 5.2% 5.3% 5.4% 5.2% 5.2% 无形资产 54,984 58,397 73,002 71,482 73,582 75,682 管理费用 -56,025 -56,937 -55,821 -57,757 -59,178 -60,171 非流动资产 1,459,253 1,504,268 1,595,236 1,684,549 1,784,613 1,889,642 %销售收入 5.6% 5.5% 5.3% 5.6% 5