盈利短期承压，关注成本传导

敬请参阅最后一页特别声明 1 盈利短期承压，关注成本传导 业绩简评 10 月 21 日，公司发布 2026 年三季度报告，实现收入 1652 亿元，YoY/QoQ+59%/12%；归母 212 亿元，YoY/QoQ+15%/-6%；扣非 189亿元，YoY/QoQ+15%/-10%。3Q26 毛利率 21%，YoY/QoQ-5/-2pct；扣非净利率 11%，YoY/QoQ-4/-3pct。盈利下滑业绩短期承压。 经营分析 3Q26 具体业绩拆分： § 量：拆分公司 3Q26 出货 260GWh，同/环比+58%/11%，国内储能比例提至 25%，低附加值项目交付增加系单利下滑主要原因；公司指引 2027 年行业不低于 20%-30%增速，且 2030 年仍保持增长，对应 3Q26 在建工程 430 亿元（较前期季度 300-350 亿元继续抬升），预备后续产能。 § 价&利：测算公司 3Q26 单价 0.5-0.6 元/Wh，环比小幅抬升。经营性净利 0.06-0.07 元/Wh、一体化归母口径净利 0.08 元/Wh，同环比均下滑近 20%，除产品结构变化外，出口退税退坡覆盖范围扩大、新增消费税，及碳酸锂减值等对盈利造成冲击。公司短期业绩承压，关注负税传导及结构优化带来盈利企稳回暖。 盈利预测、估值与评级 公司为全球锂电龙头，受益于全球电气化发展趋势及 AI 叙事下全球能源建设目标，短期业绩承压，中长期业绩增长可期。2026/2027/2028 年 预 计 归 母 902/1062/1283 亿 元 ， 对 应PE13/11/9 倍。维持“买入”评级。 风险提示 全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。 新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） yaoy＠gjzq.com.cn 分析师：胡媛媛（执业 S1130526100001） huyuanyuan＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：259.08 元 相关报告： 1.《宁德时代 1H26 财报：业绩维稳符合预期，大额回购强化信心》，2026.7.26 2.《宁德时代 1Q26 业绩点评：业绩超预期，终端需求向好》，2026.4.16 3.《宁德时代 2025 年财报点评：业绩略超预期，景气趋势确立》，2026.3.10 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 362,013 423,702 656,735 755,245 906,294 营业收入增长率 -9.70% 17.04% 55.00% 15.00% 20.00% 归母净利润(百万元) 50,745 72,201 90,162 106,196 128,276 归母净利润增长率 15.01% 42.28% 24.88% 17.78% 20.79% 摊薄每股收益(元) 11.524 15.820 19.485 22.950 27.722 每股经营性现金流净额 22.03 29.19 51.04 41.55 54.04 ROE(归属母公司)(摊薄) 20.55% 21.42% 23.18% 24.04% 25.38% P/E 23.08 23.21 13.30 11.29 9.35 P/B 4.74 4.97 3.08 2.71 2.37 来源：公司年报、国金证券研究所 05,00010,00015,00020,00025,00030,000259.00292.00325.00358.00391.00424.00457.00490.00251021260121260421260721人民币(元)成交金额(百万元)成交金额宁德时代沪深300 宁德时代（300750.SZ） 2026 年 10 月 21 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 400,917 362,013 423,702 656,735 755,245 906,294 货币资金 264,307 303,512 333,513 540,560 676,525 880,930 增长率 -9.7% 17.0% 55.0% 15.0% 20.0% 应收款项 124,500 119,783 123,108 188,240 216,476 259,771 主营业务成本 -309,070 -273,519 -312,383 -500,432 -574,742 -688,784 存货 45,434 59,836 94,526 121,169 139,162 166,775 %销售收入 77.1% 75.6% 73.7% 76.2% 76.1% 76.0% 其他流动资产 15,547 27,012 87,334 89,950 92,949 96,784 毛利 91,847 88,494 111,319 156,303 180,504 217,511 流动资产 449,788 510,142 638,482 939,920 1,125,112 1,404,260 %销售收入 22.9% 24.4% 26.3% 23.8% 23.9% 24.0% %总资产 62.7% 64.8% 65.5% 75.7% 78.4% 81.9% 营业税金及附加 -1,696 -2,057 -2,832 -3,284 -3,663 -4,264 长期投资 66,982 69,979 84,450 84,450 84,450 84,450 %销售收入 0.4% 0.6% 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 140,400 142,344 176,134 194,940 204,355 204,378 销售费用 -17,954 -3,563 -3,735 -5,254 -5,861 -6,822 %总资产 19.6% 18.1% 18.1% 15.7% 14.2% 11.9% %销售收入 4.5% 1.0% 0.9% 0.8% 0.8% 0.8% 无形资产 21,080 19,909 21,062 20,032 19,079 18,233 管理费用 -8,462 -9,690 -11,667 -16,418 -18,315 -21,318 非流动资产 267,380 276,516 336,346 302,527 310,833 309,863 %销售收入 2.1% 2.7% 2.8% 2.5% 2.4% 2.4% %总资产 37.3% 35.2% 34.5% 24.3% 21.6% 18.1% 研发费用 -18,356 -18,607 -22,147 -32,837 -36,629 -42,637 资产总计 717,