公司信息更新报告：2026Q3公司归母净利润高增，AI场景化逐步落地

计算机/计算机设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 萤石网络（688475.SH） 2026 年 10 月 21 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/20 当前股价(元) 28.40 一年最高最低(元) 33.22/25.45 总市值(亿元) 223.65 流通市值(亿元) 223.65 总股本(亿股) 7.88 流通股本(亿股) 7.88 近 3 个月换手率(%) 36.85 股价走势图 单击或点击此处输入文字。 数据来源：聚源 《2026Q2 公司利润延续高增，AI 技术亮 点 突 出 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.7.30 《2026Q1 公司业绩表现超预期，新业务孵化有序推进—公司信息更新报告》-2026.4.14 《2025Q3 业绩稳健增长，AI 能力持续提 升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.21 2026Q3 公司归母净利润高增，AI 场景化逐步落地 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 骆扬（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 luoyang@kysec.cn 证书编号：S0790525050002 ⚫ 2026Q1-Q3 收入利润稳步增长，Q3 归母净利润高增，维持“买入”评级 2026 年 Q1-Q3 公司实现营业收入 46.5 亿元（同比+8.3%，下同），归母净利润6.16 亿元（+45.9%），扣非净利润 6.05 亿元（+54.7%）。单季度看，2026Q3 公司实现营业收入 16.4 亿元（+12.2%），归母净利润 2.06 亿元（+72.1%），扣非净利润 2.04 亿元（+119.9%）。公告披露，业绩高增主要源于公司业务结构、成本结构持续优化，公司凭借自由供应链的优势来敏捷调整存货结构和备货策略，有效降低库存积压与周转成本，提升资产使用效率；同时公司结合周期化销售策略动态调整，带动收入和毛利持续提升，从而改善公司整体盈利能力。据此我们上调盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 8.01/9.73/11.75 亿元（原值为：7.74/ 9.45/11.41 亿元），对应 EPS 1.02/1.24/1.49 元，当前股价对应 PE 为 27.9/23.0/19.0倍，公司各板块成长逻辑清晰，AI 场景化落地和全球化渠道拓展共同驱动成长，未来业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。 ⚫ 盈利能力：毛利率提升与费用结构优化，公司盈利能力持续改善 毛利率端，2026Q1-Q3 公司毛利率 49.5%（+5.9pct），我们预计为核心原材料提前备货对冲上游存储涨价压力、高毛利海外收入占比提升及产品结构优化共同驱动。费用端，前三季度销售费用率 16.6%（+0.2pct，基本持平），公司持续加大境内外市场拓展和新品投放；管理/研发/财务费用率分别为 4.0%/14.7%/1.0%，同比分别+0.1/-0.4/+2.8pct，费用整体控制平稳。综合影响下，2026Q1-Q3 净利率13.2%（+3.4pct）。单季度看，2026Q3 公司毛利率 48.1%（+4.4pct），期间费用率36.3%（-0.8pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.0%/4.0%/14.3%/0.9%，同比分别-0.6/-1.0/-1.0/+1.8pct，综合影响下 2026Q3 销售净利率 12.6%（+4.4pct）。公司第三季度在收入增长、成本管控与费用效率三方面协同发力，毛利率与费用率呈现良性改善趋势，盈利能力显著增强。 ⚫ 公司亮点：AI 端边云架构闭环完善，智能穿戴开辟第三增长曲线 （1）AI 场景化服务方面：公司 AI 宠物管家已实现商业化运营，AI 婴儿看护服务于 10 月推出，提供遮脸、溢奶呛奶、坠床提醒等多项主动看护能力，后续将有序拓展儿童学习监督、养老服务等垂类场景。（2）端边云布局方面：公司上半年发布边缘侧存算控一体家庭智能主机，预计 Q4 在海外率先上市。公司云业务收入增速持续高于整体水平，毛利率维持在 70%以上高位；B 端 PaaS 开放平台2.0 上线，通过智能体应用降低开发者开发门槛。（3）智能穿戴新品方面：公司发布全新智能穿戴品牌，产品线延伸至运动相机、vlog 相机等新兴领域，目前国内已发售。（4）海外渠道方面：公司境外收入占比较 26H1 进一步提升，欧洲、拉美、东南亚为核心大区；公司积极拓展日韩澳新、中东北非等区域。 ⚫ 风险提示：行业销量不及预期，原材料价格波动，海外市场拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,442 5,901 6,545 7,358 8,435 YOY(%) 12.4 8.4 10.9 12.4 14.6 归母净利润(百万元) 504 567 801 973 1,175 YOY(%) -10.5 12.4 41.3 21.5 20.8 毛利率(%) 42.1 44.2 46.6 48.4 48.8 净利率(%) 9.3 9.6 12.2 13.2 13.9 ROE(%) 9.2 9.8 12.8 13.4 13.9 EPS(摊薄/元) 0.64 0.72 1.02 1.24 1.49 P/E(倍) 44.4 39.5 27.9 23.0 19.0 P/B(倍) 4.1 3.9 3.6 3.1 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5978 6368 7205 8215 9278 营业收入 5442 5901 6545 7358 8435 现金 3958 4484 4973 5834 6409 营业成本 3152 3294 3495 3800 4316 应收票据及应收账款 1093 1036 1246 1375 1621 营业税金及附加 28 48 46 54 62 其他应收款 38 12 44 18 53 营业费用 858 994 1079 1222 1397 预付账款 29 39 36 49 49 管理费用 177 230 241 276 315 存货 772 757 866 898 1105 研发费用 814 862 960 1091 1246 其他流动资产 87 41 41 41 41 财务费用 -59 -68 -34 -35 -74 非流动资产 2376 2691 2642 2684 2783 资产减值损失 -7 -15 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 72 105 81 82 85 固定资产 824 2306 2185 2107 2099 公允价值变动收益 0 0 0