新产品+产能+制程提升，DRAM持续高景气

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-102026-012026-032026-052026-082026-10-10%11%32%53%74%95%116%137%158%179%200%君正股份电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）103.55总股本/流通股本（亿股）5.15 / 4.23总市值/流通市值（亿元）533 / 43852 周内最高/最低价279.44 / 76.35资产负债率(%)8.0%市盈率132.71第一大股东刘强研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com君正股份(300223)新产品+产能+制程提升，DRAM 持续高景气l投资要点DDR4、LPDDR4 占比快速提升，新制程贡献显著。2026H1，公司存储芯片工艺制程的升级以及 AI 快速发展带来的新增市场需求，使客户对公司产品的需求大幅增长，同时受存储大周期的推动，公司部分存储产品价格上涨，存储芯片产品线实现营收 26.32亿元，同比+90.08%。收入结构看，DRAM 占比 50+%，Flash 占比30+%，剩下为 SRAM。公司持续进行新产品的研发和推广，基于新制程的 DRAM 产品自推向市场以来，受到客户的高度认可，产品需求旺盛，也带动了 DRAM 产品的收入增长。就DRAM 具体而言，DDR4、LPDDR4 原来占比较小，2026Q1 DDR4、LPDDR4 在整体 DRAM 占比大概 40%出头，2026Q2 占比超过 50%，而且持续增长，其中 LPDDR4占比更高，另外，LPDDR4 的收入贡献主要为新制程贡献。存储+计算+模拟研拓并举，汽车、AIoT 等市场持续成长。公司持续推进市场推广与客户拓展，深耕汽车、工业、医疗等核心赛道，存储、计算、模拟及互联多产品线协同发力：存储端受益端侧AI 需求上行，DRAM 随调价周期毛利率改善，新制程 DRAM、替代需求带动 SRAM 放量，NOR Flash 在 AI 服务器、光模块需求拉动下增长，并布局大容量产品与 2D NAND；计算芯片受益行业缺货涨价实现收入高增，AOV、IPC、智能视觉 SoC、嵌入式 MPU、AI MCU 等产品覆盖智能安防、泛视觉、AIoT、工业家居等场景，海内外市场同步拓展；模拟芯片以 LED 照明驱动为核心，车载驱动产品矩阵完善，依托产品竞争力实现收入增长，毛利率保持稳健，后续存在调价空间；车规互联芯片 LIN、CAN、GreenPHY 持续推进客户验证与导入，多家 Tier1 厂商落地相关方案。公司紧抓存储周期与 AI 硬件渗透机遇，持续研发迭代新产品、导入优质长协客户，多品类芯片在汽车、AI 相关新兴市场稳步突破，为后续份额提升筑牢基础。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 95/130/160 亿元，归母净利润 36/42/51 亿元，维持“买入”评级。l风险提示产品开发不及集成电路行业技术更新的风险；公司芯片覆盖多领域，重点市场需求变动或带来推广风险；毛利率下降的风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-10-21请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）474195121303516004增长率(%)12.54100.6237.0422.78EBITDA（百万元）447.414174.535239.846308.01归属母公司净利润（百万元）376.233609.224232.195146.78增长率(%)2.74859.3217.2621.61EPS(元/股)0.737.018.229.99市盈率（P/E）141.7314.7712.6010.36市净率（P/B）4.283.552.892.36EV/EBITDA105.2611.678.886.93资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入474195121303516004营业收入12.5%100.6%37.0%22.8%营业成本3125380255897062营业利润1.5%872.4%26.5%21.6%税金及附加13273645归属于母公司净利润2.7%859.3%17.3%21.6%销售费用320428547640获利能力管理费用268323482576毛利率34.1%60.0%57.1%55.9%研发费用71290412381488净利率7.9%37.9%32.5%32.2%财务费用-104-55-68-109ROE3.0%24.0%22.9%22.8%资产减值损失-73-100-150-150ROIC1.9%23.6%22.6%22.3%营业利润415403150986200偿债能力营业外收入1333资产负债率8.0%8.0%9.5%9.4%营业外支出2222流动比率8.699.188.328.82利润总额414403250996201营运能力所得税384238671054应收账款周转率11.0913.8512.0211.43净利润375360942325147存货周转率1.111.151.281.22归母净利润376360942325147总资产周转率0.360.640.710.70每股收益（元）0.737.018.229.99每股指标（元）资产负债表每股收益0.737.018.229.99货币资金4092462668279631每股净资产24.1729.1835.8243.89交易性金融资产900147014701470估值比率应收票据及应收账款47191412731550PE141.7314.7712.6010.36预付款项158160258312PB4.283.552.892.36存货2975361551416456流动资产合计8693112001528519921现金流量表固定资产462467463451净利润375360942325147在建工程10865折旧和摊销185198209217无形资产467318276230营运资本变动76-1283-1417-1560非流动资产合计4880518151305072其他-1361123117资产总计13573163802041624993经营活动现金流净额623258531473920短期借款0000资本开支-68-28-158-158应付票据及应付账款59967410311277其他-165-9882632其他流动负债401546806981投资活动现金流净额-234-1017-131