打造具有持续竞争力的射频、模拟芯片公司

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-122026-022026-042026-062026-082026-10-48%-32%-16%0%16%32%48%64%80%96%昂瑞微电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）79.68总股本/流通股本（亿股）1.00 / 0.20总市值/流通市值（亿元）79 / 1652 周内最高/最低价216.05 / 78.00资产负债率(%)21.0%市盈率-51.41第一大股东北京鑫科股权投资合伙企业(有限合伙)研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com昂瑞微(688790)打造具有持续竞争力的射频、模拟芯片公司l投资要点深耕射频前端，拓展多赛道射频芯片布局。公司主营射频前端芯片、射频 SoC 芯片及其他模拟芯片的研发、设计与销售，长期深耕射频通信赛道，依托持续研发投入迭代产品，提供高性能、高可靠、低功耗、高集成度的芯片方案；公司掌握 GaAs、CMOS、SiGe、SOI 多工艺设计能力，核心产品线包含面向智能移动终端的 2G/3G/4G/5G 全系列射频前端芯片与模组以及面向物联网的射频 SoC 芯片，已量产 L-PAMiD、L-PAMiF 等多款模组，覆盖多种通信制式，2023 年率先实现Phase7LE L-PAMiD 大规模量产，打破海外厂商垄断，CMOS 射频 PA 技术也斩获行业奖项；公司同时拓展卫星通信、智能汽车、低空经济等新兴应用，相关射频产品陆续实现客户导入与规模出货，射频前端产品在主流手机品牌实现放量。射频 SoC 业务聚焦低功耗蓝牙及 2.4GHz私有协议芯片，凭借低功耗设计与自研射频收发技术，适配物联网场景严苛需求，还配套自研协议栈与开发套件帮助客户缩短产品开发周期，产品已落地无线外设、智能家居、医疗、物流等物联网领域。射频模组迭代突破，多域场景落地放量。2026 年上半年，公司射频产品持续迭代，L-PAMiD 的 Phase8L 模组实现品牌客户量产，多款Phase8 模组送样，下一代模组聚焦小型化、高功率；L-PAMiF 单频 N77拓展客户，N77+N79 双频产品导入客户；L-DiFEM 多款定制模组量产。新兴领域，手机三合一卫星通信 PA 规模出货，配套 LNA 导入客户；低空经济射频开关已量产，图传 FEM 等产品推进验证；多款 5G 车规产品通过AEC-Q100认证并上车。传统射频产品围绕超薄小型化升级，小型化开关、LNA 实现出货。公司将持续推进高集成定制化模组，拓展多场景增量，优化良率与成本，巩固射频前端竞争力。射频 SoC 营收提速，蓝牙 + 2.4G 芯片打开细分增量地。26H1 公司射频 SoC 业务营收 2.26 亿元，同比增长 49.77%，增长态势向好，主营低功耗蓝牙与 2.4G 私有协议芯片，构建消费+专业级完整产品矩阵。低功耗蓝牙芯片持续迭代，凭借高灵敏度、远连接距离提升产品竞争力，搭载高精度测距定位技术的新一代蓝牙芯片已完成验证；消费端产品落地智能寻物、无线外设、智能家居等领域，寻物芯片进入头部品牌量产；专业端实现连续血糖监测设备芯片规模出货，物联网、智慧零售保持增长，海外市场持续拓展国际头部客户，品牌力提升。2.4G 私有协议芯片依托高性价比巩固无线外设、智慧零售、智能家居市场份额，深化头部客户合作。后续公司将持续加大研发投入，优化低功耗、高灵敏度等核心性能，布局多协议芯片研发，持续拓展消费及专业终端场景，挖掘细分市场增量。l投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 18/21/24 亿元，归发布时间：2026-10-21请务必阅读正文之后的免责条款部分2母净利润分别为-0.8/0.1/1.0 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示：技术迭代不及预期的风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1882180020512407增长率(%)-10.42-4.3813.9217.37EBITDA（百万元）-47.7910.2297.71149.11归属母公司净利润（百万元）-119.09-75.7911.91100.96增长率(%)-84.0536.36115.71747.94EPS(元/股)-1.20-0.760.121.01市净率（P/B）-66.59-104.64666.1178.56EV/EBITDA2.852.932.912.82资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1882180020512407营业收入-10.4%-4.4%13.9%17.4%营业成本1482140715421784营业利润-86.8%38.0%115.7%747.9%税金及附加1111归属于母公司净利润-84.0%36.4%115.7%747.9%销售费用66626877获利能力管理费用119113127144毛利率21.3%21.8%24.8%25.9%研发费用301380420416净利率-6.3%-4.2%0.6%4.2%财务费用5555ROE-4.3%-2.8%0.4%3.6%资产减值损失-71-7100ROIC-3.8%-2.3%0.6%3.4%营业利润-122-7612101偿债能力营业外收入3000资产负债率21.0%21.4%21.9%22.7%营业外支出0000流动比率5.155.235.104.85利润总额-119-7612101营运能力所得税0000应收账款周转率18.0716.0719.4919.60净利润-119-7612101存货周转率2.112.432.722.76归母净利润-119-7612101总资产周转率0.720.520.590.68每股收益（元）-1.20-0.760.121.01每股指标（元）资产负债表每股收益-1.20-0.760.121.01货币资金2478251925002501每股净资产28.0027.2427.3428.25交易性金融资产10101010估值比率应收票据及应收账款12699112134PE-66.59-104.64666.1178.56预付款项15302631PB2.852.932.912.82存货622535597697流动资产合计3293323032863415现金流量表固定资产109124133153净利润-119-7612101在建工程0000折旧和摊销72818043无形资产13500营运资本变动8717-48-7