26Q3净利YOY+37%，毛利率维持高位，创新收入快速增长

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 10 月 21 日 王睿哲 C0062@ capital.com.tw 目标价(元) 39 公司基本信息 产业别 电子 A 股价(2026/10/20) 32.82 深证成指(2026/10/20) 11801.29 股价 12 个月高/低 38.57/27.53 总发行股数(百万) 9164.87 A 股数(百万) 9046.09 A 市值(亿元) 2968.93 主要股东 中电海康集团有限公司(37.28%) 每股净值(元) 9.20 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -1.0 -6.8 3.2 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2026-07-27 35.49 买进 产品组合 主业产品及服务 70.3% 主业建造工程 2.2% 创新业务 27.5% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 14.4% 一般法人 59.1% 股价相对大盘走势 海康威视 (002415.SZ) 买进（Buy） 26Q3 净利 YOY+37%,毛利率维持高位，创新收入快速增长 结论及建议： ◼ 公司业绩：公司 2026 年 Q1-Q3 实现营收 740.4 亿元，YOY+12.6%；录得归母净利润 129.1 亿元，YOY+38.6%，扣非后归母净利润 127.0 亿元，YOY+41.5%，公司业绩符合预期。其中 26Q3 单季度实现营收 272.2 亿元,YOY+13.7%,录得归母净利润 50.2 亿元,YOY+37.0%,公司 Q3 扣非后归母净利润 49.8 亿元,YOY+43.1%。 ◼ 国内传统业务恢复，AI 产品需求增加，创新业务延续高增：随着安防业务的多年调整见底，国内三大事业群继续恢复，Q3 公共服务事业群收入增速较高，安防系统已经入替换周期，替换需求释放。另外，AI 大模型扩展了产品应用边界，带来了部分成长性需求。公司还抓住了机器视觉、红外热成像、智慧存储等需求，创兴业务延续高增长（26H1 创新业务整体增 29%，营收占比达到 32%）。 ◼ 毛利率维持高位，费用控制较好：从季度毛利率来看，24Q4 至 26Q3 毛利率分别为 42.16%、44.92%、45.41%、45.67%、47.13%、49.09%、50.7%、49.0%，提升趋势明显，26Q3 虽受原材料涨价影响环比略有回落，但仍维持在 49%的高位，主要是公司 AI 产品力提升以及行业反内卷带来的毛利率中枢上移。公司 Q3 期间费用率为 27.2%同比下降 2.7 个百分点，环比下降 0.8 个百分点，主要是公司销售及研发费用率下降，财务费用率则受汇率升值影响，同比增 2.6 个百分点。 ◼ 盈利预期及结论建议：我们预计公司 2026-2028 年分别实现净利润189.8 亿元、214.6 亿元、239.5 亿元，YOY 分别+34%、+13%、+11.6%，EPS 分别为 2.1 元、2.3 元、2.6 元，当前股价对应动态 PE 分别为 16X、14X、13X，创新业务快速增长，毛利率在原材料涨价背景下维持高位，我们继续给与“买入”评级。 ◼ 风险提示：政府项目落地进度扰动、海外需求降低、贸易摩擦、原材料供货风险 ............................ 接续下页 ................................... 年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 纯利(Net profit) RMB 百万元 11977 14195 18983 21451 23946 同比增减 ％ -15.10 18.52 33.73 13.00 11.63 每股盈余(EPS) RMB 元 1.30 1.55 2.07 2.34 2.61 同比增减 ％ -14.67 19.20 33.98 13.00 11.63 A 股市盈率(P/E) X 25.30 21.23 15.85 14.02 12.56 股利(DPS) RMB 元 0.70 1.15 1.22 1.17 1.54 股息率(Yield) ％ 2.13 3.50 3.72 3.57 4.70 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2026 年 10 月 21 日 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 10 月 21 日 附一：合幷损益表 百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F 营业收入 92496 92508 103127 115225 130521 经营成本 51954 50067 51878 58274 66621 营业税金及附加 692 767 854 749 848 销售费用 12051 12348 12796 14057 15924 管理费用 3096 2995 3213 3226 3655 财务费用 -115 -526 336 251 -60 资产减值损失 622 200 300 投资收益 187 248 973 400 400 营业利润 14312 16963 23393 24695 27579 营业外收入 64 80 192 120 120 营业外支出 32 30 38 10 10 利润总额 14343 17013 23548 24805 27689 所得税 1202 1580 2442 1984 2215 少数股东损益 1164 1238 2122 1369 1528 归属于母公司所有者的净利润 11977 14195 18983 21451 23946 附二：合幷资产负债表 百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F 货币资金 36271 46508 53485 61507 70733 应收帐款 37910 29812 32794 36073 39680 存货 19111 20472