有色金属行业周报：通胀压制与供给约束博弈，金属震荡分化

证券研究报告——有色金属行业周报行业评级：看好发布日期：2026.10.20有色金属行业行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：张佃洁执业证书编号：S0770524110001邮箱：zhangdj@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn核心观点美国 9 月 CPI、PPI 全面超预期，通胀粘性强化，一度推升加息预期、美元走强，压制金属估值；但全周美债收益率整体回落，宏观压制有所缓和。同时，AI 叙事松动引发美股调整、避险情绪升温，黄金获得支撑。整体看，宏观扰动反复与供给端硬约束博弈，工业金属承压、贵金属有支撑，建议在震荡中把握结构性机会。工业金属：铜铝均承压、铜略抗跌。矿端硬约束、铜精矿加工费续创历史新低、冶炼亏损扩大与低库存支撑铜价中枢，但智利两大铜矿罢工相继缓和、供应扰动溢价退去，短期上行动力减弱；铝受远期供应宽松担忧压制、短期偏弱。贵金属：金银先抑后扬、底部支撑稳固。通胀超预期与实际利率高位制约短期表现，但央行购金、避险需求与 ETF 配置提供中长期支撑，待月末议息会议落地后考虑逢低布局。能源金属：锂钴镍全线承压、偏弱运行。锂价下破关键关口，市场交易供给趋宽松与需求走弱预期，弱势格局或延续；钴镍需求疲弱、库存高位压制，宜谨慎观望。小金属：走势分化，稀土平稳偏强、锑钼承压下行。供给端普遍偏紧、持货商挺价，稀土受大厂采购支撑偏强；锑钼在供给支撑与需求疲弱博弈中高位承压，关注补库与政策落地情况。 风险提示国内外经济复苏不及预期；美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期；金属价格短期大幅波动，影响企业盈利；新能源、电网、地产等领域需求不及预期通胀压制与供给约束博弈金属震荡分化【2026.10.12-2026.10.18】证券研究报告——有色金属行业周报一、周度行情回顾上周，上证指数周收跌 2.56%，报 3716.28 点，沪深 300 周收跌 3.4%，报 4170.61 点，申万一级行业中，有色金属周收跌7.32%，收报 7041.18 点，跑输指数。有色金属行业子板块中，工业金属板块下跌 6.38%，贵金属板块下跌 5.03%，能源金属板块下跌 12.34%，小金属板块下跌 9.24%，金属新材料板块下跌6.83%。申万有色金属行业 147 家上市公司中有 3 家上涨、144家下跌，涨幅前五名与跌幅前五名的公司见图表 2&图表 3。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：涨幅排名前 5 的个股图表 3：跌幅排名前 5 的个股排名简称周涨跌幅(%)今年以来涨跌幅(%)1华阳新材9.6624.182山金国际3.232.993北方稀土0.89-12.654*ST 利源-1.54-48.595英洛华-1.58-17.05排名公司简称周涨跌幅(%)今年以来涨跌幅(%)1东方钽业-15.6834.242盛新锂能-15.38-37.703C 春光集-15.08-49.414金诚信-14.80-10.045中钨高新-14.6157.97数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券二、子版块分析2.1 工业金属｜宏观压制强化、供给约束支撑，铜铝均承压截至 10 月 16 日，LME 铜价收于 14359.5 美元/吨，周环比-190.5 美元/吨；LME 铝价收于 3008 美元/吨，周环比-49 美元/吨；LME 铅价收于 1885 美元/吨，周环比-0.5 美元/吨；LME 锌价收于 3682 美元/吨，周环比-119.5 美元/吨；LME 镍价收于 15370美元/吨，周环比-330 美元/吨；LME 锡价收于 50195 美元/吨，周环比-2805 美元/吨。证券研究报告——有色金属行业周报图表 4：LME 铜价格（美元/吨）及库存（吨） 图表 5：LME 铝价格（美元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券图表 6：LME 铅价格（美元/吨）及库存（吨） 图表 7：LME 锌价格（美元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券图表 8：LME 镍价格（美元/吨）及库存（吨） 图表 9：LME 锡价格（美元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券沪铜价收于 109860 元/吨，周环比-250 元/吨；沪铝价收于23270 元/吨，周环比-200 元/吨；沪铅价收于 16140 元/吨，周环比+160 元/吨；沪锌价收于 25470 元/吨，周环比-460 元/吨；沪镍价收于 115040 元/吨，周环比-4060 元/吨；沪锡价收于证券研究报告——有色金属行业周报376860 元/吨，周环比-14550 元/吨。图表 10：沪铜价格（元/吨）及库存（吨）图表 11：沪铝价格（元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券图表 12：沪铅价格（元/吨）及库存（吨）图表 13：沪锌价格（元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券图表 14：沪镍价格（元/吨）及库存（吨）图表 15：沪锡价格（元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券工业金属整体承压。宏观面，美国 9 月 CPI、PPI 数据全面超预期，通胀粘性强化，市场对美联储加息预期一度升温，美元指数走强，对以美元计价的金属形成系统性估值压制。证券研究报告——有色金属行业周报铜方面，矿端偏紧格局深化，铜精矿加工费续创历史新低，现货 TC -240.93 美元/干吨。智利 Escondida 铜矿与监督员工会达成初步协议、罢工风险暂缓，尚待工会投票；Centinela 铜矿罢工于 10 月 18 日结束、工会以 94.49%高票通过新合同。需求端节后全面复工复产，但高铜价及 Back 结构抑制下游采购，以刚需补库为主，国内社库小幅累库。铝方面，海外电解铝复产及新增产能投产推进，远期供应宽松担忧压制价格，但节后复工带动加工企业开工率回升，国内社库重新去化、现货升水走强，低库存对价格形成支撑。锡受半导体板块回调及宏观情绪降温压制，价格大幅下探。整体看，宏观加息预期升温与矿端硬约束相互博弈，铜铝均承压，铜略抗跌，但“铜强铝弱”的差距有限，工业金属短期以高位震荡为主。2.2 贵金属｜通胀超预期压制、避险与购金支撑，金银先抑后扬上周 COMEX 黄金价格收于 4186.7 美元/金衡盎司，周环比-33.6 美元/金衡盎司；COMEX 白银价格收于 57.14 美元/金衡盎司，周环比-3.98 美元/金衡盎司；上期所黄金价格收于 901.82元/克，周环比-6.82 元/克；上期所白银价格收于 14029 元/千克，周环比-688 元/千克。图表 16：COMEX 黄金价格（美元/金衡盎司）及库存（金衡盎司）图表 17：COMEX 白银价格（美元/金衡盎司）及库存（金衡盎司）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券证券研究报告——有色