2026年三季报点评：Q3业绩同比改善，风机盈利持续修复

证券研究报告·公司点评报告·风电设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 三一重能（688349） 2026 年三季报点评：Q3 业绩同比改善，风机盈利持续修复 2026 年 10 月 21 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 胡隽颖 执业证书：S0600524080010 hujunying@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 13.83 一年最低/最高价 12.21/31.38 市净率(倍) 1.57 流通A股市值(百万元) 21,660.38 总市值(百万元) 22,035.84 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.81 资产负债率(%,LF) 71.03 总股本(百万股) 1,593.34 流通 A 股(百万股) 1,566.19 相关研究 《三一重能(688349)：2026 年半年报点评：营收稳步增长，风机毛利率改善》 2026-09-04 《三一重能(688349)：2025 年三季报点评：风机毛利率短期承压，看好 26年盈利能力弹性 》 2025-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 17,792 27,380 28,000 34,600 38,060 同比（%） 19.10 53.89 2.26 23.57 10.00 归母净利润（百万元） 1,811.98 712.21 837.49 1,620.73 2,209.02 同比（%） (9.70) (60.69) 17.59 93.52 36.30 EPS-最新摊薄（元/股） 1.14 0.45 0.53 1.02 1.39 P/E（现价&最新摊薄） 12.16 30.94 26.31 13.60 9.98 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度实现营收 172.3 亿元，同增 19.2%;归母净利润 3.7 亿元，同增 204.2%;扣非归母净利润 1.9 亿元，同增 1533.5%;毛利率 9.5%，同比+1.4pct;归母净利率 2.2%，同比+1.3pct。其中，第三季度实现营收 65.7 亿元，同增 12.2%、环比下降1.5%；归母净利润 1.4 亿元，同增 2.3 亿元、环增 155%；扣非归母净利润 0.9 亿元，同增 2.0 亿元、环增 147.6%;毛利率 10.9%，同环比提升6.5/4.1pct；归母净利率 2.1%，同环比提升 3.6/1.3pct。 ◼ 风机盈利持续修复，海外业务有望贡献增量：我们预计 26Q3 公司风机出货环比基本持平，风机毛利率继续改善。随着订单结构逐步优化及成本管控持续推进，公司风机业务盈利能力有望进一步修复;海外业务持续拓展，后续交付增长有望贡献业绩增量。此外，电站产品交付也带动公司 26Q3 收入及利润增长。 ◼ 26Q1-3 费用率同比下降、投资及公允价值变动贡献较多收益。公司26Q1-3 期间费用 15 亿元，同比+0.5%，费用率 8.7%，同比-1.6pct，其中 Q3 期间费用 5.9 亿元，同环比+10%/+44.3%，费用率 8.9%，同环比-0.2/+2.8pct；26Q1-3 经营性净现金流-69.9 亿元，同比减少 58 亿元；截至 26Q3 末，存货 79.9 亿元，较年初+50.1%。此外，26Q3 公司确认其他收益 3304 万元、投资净收益 6082 万元、公允价值变动净收益 5561万元，确认信用减值损失 4522 万元。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司风机业务盈利仍处修复阶段，海外业务短期受项目交付结构及汇率波动等因素影响，我们下调 26-28 年归母净利润预测至 8.4/16.2/22.1 亿元(前值 12.6/19.6/26.3 亿元)，同比增长17.6%/93.5%/36.3%，对应 PE 分别为 26.3/13.6/10.0 倍。基于公司风机毛利率逐渐修复、海外市场拓展有望贡献业绩增量，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：需求不及预期，竞争加剧，政策风险。 -42%-37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%10/21/20252/19/20266/20/202610/19/2026三一重能沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 三一重能三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 31,740 33,438 40,147 45,719 营业总收入 27,380 28,000 34,600 38,060 货币资金及交易性金融资产 13,499 13,195 15,878 19,318 营业成本(含金融类) 24,725 25,077 30,296 33,036 经营性应收款项 6,438 6,441 8,049 8,768 税金及附加 157 224 277 304 存货 5,319 6,592 7,729 8,548 销售费用 691 672 796 837 合同资产 3,997 3,674 4,600 5,027 管理费用 695 756 865 952 其他流动资产 2,486 3,535 3,891 4,058 研发费用 807 700 830 875 非流动资产 13,633 14,841 15,078 15,137 财务费用 (22) (139) (77) 29 长期股权投资 1,836 1,924 2,015 2,105 加:其他收益 232 200 200 200 固定资产及使用权资产 5,095 5,123 5,032 4,867 投资净收益 185 200 300 400 在建工程 857 887 989 985 公允价值变动 208 0 0 0 无形资产 936 1,071 1,212 1,352 减值损失 (171) (71) (94) (34) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 28 3 7 0 长期待摊费用 1 2 2 2 营业利润 809 1,042 2,026 2,592 其他非流动资产 4,908 5,833 5,829 5,825 营业外净收支 (22) 5 0 0 资产总计 45,372 48,279 55,224 60,855 利润总额 787 1,047 2,026 2,592 流动负债 28,538 30,671 35,996 39,418 减:所得税 75 209 405