2026年三季报点评：出货延续高增，税费与产品结构影响盈利

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宁德时代（300750） 2026 年三季报点评：出货延续高增，税费与产品结构影响盈利 2026 年 10 月 21 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 259.08 一年最低/最高价 254.55/468.75 市净率(倍) 3.10 流通A股市值(百万元) 1,103,840.67 总市值(百万元) 1,198,827.85 基础数据 每股净资产(元,LF) 83.61 资产负债率(%,LF) 64.23 总股本(百万股) 4,627.25 流通 A 股(百万股) 4,260.62 相关研究 《宁德时代(300750)：宁德时代 2026年中报点评：出货高增业绩稳健，回购彰显龙头信心》 2026-07-26 《宁德时代(300750)：2026 年一季报点评：龙头份额再提升，业绩持续超预期》 2026-04-16 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 362,013 423,702 632,008 740,755 829,661 同比（%） (9.70) 17.04 49.16 17.21 12.00 归母净利润（百万元） 50,745 72,201 86,780 99,804 119,513 同比（%） 15.01 42.28 20.19 15.01 19.75 EPS-最新摊薄（元/股） 10.97 15.60 18.75 21.57 25.83 P/E（现价&最新摊薄） 23.62 16.60 13.81 12.01 10.03 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q3 收入高增、税费及产品结构影响盈利。公司 26Q1-3 营收 4421 亿元，同比+56%，归母净利 645.3 亿元，同比+32%，扣非净利 578.8 亿元，同比+33%，毛利率 22.7%，同比-2.6pct，归母净利率 14.6%，同比-2.7pct，扣非净利率 13.1%，同比-2.3pct；其中 26Q3 营收 1652 亿元，同环比+59%/+12%，归母净利 212.5 亿元，同环比+15%/-6%，扣非净利 188.6 亿元，同环比+15%/-10%，毛利率 20.7%，同环比-5/-2pct，归母净利率 12.9%。 ◼ 动储产销两旺，需求持续增长。26Q1-3 公司电池产量约 800GWh，同比+53%，销量约 700GWh，同比+60%，其中 Q3 销量 260GWh，同环比+57%/+13%。拆分来看，我们预计 26Q1-3 动力电池销量约 520GWh，同比+51%，其中 Q3 销量 195GWh，同环比+51%/+14%；26Q1-3 储能电池销量约 176GWh，同比+93%，其中 Q3 销量67GWh，同环比+81%/+13%。全年看，我们预计公司排产 1100GWh，对应全年销量1000GWh，同比增长约 50%。展望 27 年，我们预计公司出货有望同比增长 20-30%。 ◼ 价格环比稳定，税费及产品结构变化影响单位盈利，后续有望部分传导。我们预计26Q3 动力电池收入 1170 亿元，同比+54%，均价 0.68 元/Wh，环比基本持平，毛利率 18%，同环比-5/-2pct，单 Wh 毛利 0.11 元，同环比-20%/-10%，单 Wh 利润 0.057元，同环比-35%/-20%；储能 26Q3 收入 324 亿，同比+78%，均价 0.55 元/Wh，环比持平，毛利率 20%，同环比-6/-3pct，单 Wh 毛利 0.10 元，同环比-25%/-10%，单Wh 利润 0.056 元，同环比-38%/-18%。整体看，消费税及出口退税影响、国内储能占比提升等，电池口径单 Wh 利润 0.057 元，全公司口径单 Wh 利润 0.081 元。公司积极与下游客户顺价，预计后续盈利有望企稳。 ◼ 税金及减值损失增加，现金流阶段性减少。26Q3 营业税金及附加 22.1 亿元，环增15.3 亿元，系消费税影响约 10 亿元，资产减值损失 17.1 亿元，环增 11.9 亿元，二者合计明显影响 Q3 利润。26Q3 期间费用率 6.5%，同比-1pct，环比基本持平，其中研发费用率 4.3%，环比+0.2pct，明显增加；Q3 汇兑损失约 6 亿元，环比收窄 4亿元。26Q3 其他收益 18 亿元，环比+38%，投资净收益 29 亿元，环比-16%。26Q3末预计负债 1041 亿元，环比增加 55 亿元，大部分为质保金增加；合同负债 407 亿元，环比增加 42 亿元，订单充足；存货 1448 亿元，较年初增长 53%，环比新增 140亿元，对应新增近 30GWh 库存。26Q3 经营性净现金流 14.1 亿元，同环比-94%/-95%，主要由于应付票据及账款减少 221 亿元影响，已与供应商达成良好供货模式，后续将明显改善；Q3 资本开支 171 亿元，同环比+73%/+35%，扩产稳步推进。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于下游政策和产品结构影响，我们下调 26-28 年归母净利 润 预 测 至 868/998/1195 亿 元 （ 此 前 预 期 962/1214/1468 亿 元 ）， 同 比+20%/+15%/+20%，对应 PE 为 14/12/10x，考虑到公司全球电池龙头地位，客户、技术优势及业务增长潜力，给予 27 年 20x PE，目标价 431 元，维持"买入"评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、产业链议价权变化风险。 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2025/10/212026/2/192026/6/202026/10/19宁德时代沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 8 1. 业绩：26Q3 收入高增、税费及产品结构影响盈利 26Q3 收入高增、税费及产品结构影响盈利。公司 26Q1-3 营收 4421 亿元，同比+56%，归母净利 645.3 亿元，同比+32%，扣非净利 578.8 亿元，同比+33%，毛利率 22.7%，同比-2.6pct，归母净利率 14.6%，同比-2.7pct，扣非净利率 13.1%，同比-2.3pct；其中 26Q3营收 1652 亿元，同环比+59%/+12%，归母净利