商业行业互联网交易平台2026Q3前瞻：Q3电商增势稳健格局有望改善，外卖大战竞争趋缓

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业点评报告2026 年 10 月 20 日推荐（维持）Q3 电商增势稳健格局有望改善，外卖大战竞争趋缓消费品/商业电商板块，Q3 大盘增速保持稳健，直播电商增速趋缓，阿里、京东等货架电商平台表现环比改善，看好电商行业渗透率稳健提升及竞争格局改善；本地生活板块，Q3 外卖大战竞争强度减弱，行业整体亏损环比有望改善，到店市场竞争态势相对平稳，看好美团核心业务壁垒与成长性；OTA 板块，燃油成本上升短期影响出行需求，Q3 出行需求环比略有改善但仍受高油价压制，携程反垄断调整不影响长期护城河，看好其国内竞争优势稳固及国际业务增长潜力；网约车板块，行业保持增长韧性，节假日出行需求稳健增长，滴滴国内增长及盈利保持稳健，看好其国际业务远期增长及盈利空间。电商：Q3 竞争格局改善，货架电商平台增速环比改善。Q3 社零大盘增速环比改善，电商市场增速保持稳健，直播电商增速放缓，行业竞争趋缓利好货架电商增长。1）阿里巴巴：FY27Q2 预计电商 CMR 及利润增速环比改善，外卖环比继续减亏，云收入加速增长，利润率继续提升，长期看好电商盈利稳健及云与 AI 增长潜力及盈利改善空间。2）京东：26Q3 预计零售收入增速环比改善，OPM 同比大致维持稳定，整体符合预期；外卖环比继续减亏，看好京东自营壁垒下的稳健增长和利润提升空间。3）拼多多：26Q3预计主站广告收入保持稳健增长，关注欧美关税政策对 TEMU 影响。推荐阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会。本地生活：外卖大战竞争趋缓，到店竞争态势平稳，看好美团核心业务壁垒与成长性。Q3 外卖行业竞争强度下降，行业总体延续降补减亏趋势；美团Q3 外卖预计更关注份额表现并实现单均微利，未来市占及盈利均有望逐步回暖。Q3 到店增速及 OPM 预计环比略降，长期看到店行业线上化空间大，美团抖音错位竞争，和抖音主站竞争态势保持平稳，抖省省 APP 预计对美团影响可控。看好美团核心业务长期壁垒与成长性，持续推荐。OTA：Q3 出行需求环比略有改善但仍受高油价压制，反垄断不改携程长期护城河。燃油成本上升短期影响出行需求，长期休闲需求景气度有望延续上行。携程 Q3 增速预计受极端天气影响，长期看携程稳定流量心智、中高星酒店库存及酒店定价权竞争优势突出，反垄断规则调整不影响长期护城河，建议短期关注燃油成本上涨对出行需求影响的持续情况，中期聚焦国内游及出境游市场稳健增长带动利润释放，长期看海外市场空间广阔，看好国际业务驱动公司业绩长期增长。网约车：行业保持增长韧性，滴滴国内出行市场份额及盈利能力稳健。国内网约车行业保持增长韧性，节假日出行需求稳健增长。滴滴 Q3 预计国内出行保持平稳增长，利润率旺季有所波动，全年保持 4.2%margin 目标；巴西外卖业务逐步环比减亏，出行及金融业务持续盈利，长期看好滴滴国内稳固竞争壁垒及国际业务增长潜力。风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。行业规模占比%股票家数（只）1322.5总市值（十亿元）1132.51.0流通市值（十亿元）1051.41.0行业指数%1m6m12m绝对表现1.9-4.98.1相对表现-1.8-9.9-16.3资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《商贸社服行业周报—阿里发布 Qwen3.8-Omni-Flash，京东七鲜大厨正式发布》2026-09-212、《8 月社零同比增长 0.4%，电商保持快于大盘增长—社零数据点评》2026-09-163、《商贸社服行业周报—阿里发布QoderWake 1.0，携程收购 e‑hoi 股权》2026-09-14丁浙川S1090519070002dingzhechuan@cmschina.com.cn李秀敏S1090520070003lixiumin1@cmschina.com.cn潘威全S1090524070002panweiquan@cmschina.com.cn李星馨S1090524070010lixingxin@cmschina.com.cn胡馨媛S1090525060001huxinyuan@cmschina.com.cn互联网交易平台 2026Q3 前瞻8 月 26 日阿里巴巴正式发布 Qwen3.8-Flash，这是一个敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告正文目录一、 电商:竞争格局改善,货架电商平台增速环比改善...................................................................................................41、行业：Q3 社零电商增速保持稳健，直播电商增速趋缓竞争格局改善..................................................................... 42、阿里巴巴：电商盈利稳健，云业务加速增长利润率改善..........................................................................................53、京东：零售增速环比向好，利润率高位保持稳健.....................................................................................................54、拼多多：主站增势稳健,关注欧美关税政策对 TEMU 影响........................................................................................6二、本地生活：外卖大战竞争趋缓，到店竞争态势平稳，看好美团核心业务壁垒与成长性........................................ 71、外卖：行业竞争改善，行业整体亏损环比有望改善................................................................................................. 72、到店：美团抖音保持错位竞争，抖省省影响可控.....................................................................................................73、美团：外卖保持盈利，到店旺季加大投入，长期看好核心业务壁垒与成长性.........................................................8三、OTA：燃油成本上升压制短期出行需求，反垄断不改携程长期护城河.................................................................. 91、行业：燃油成本上升短期影响出行需求，长期休闲需求景气度有望延续上行........................................................