非银行金融行业资本市场改革发展系列点评：2026年金融街论坛年会开幕式主题演讲学习体会

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 10 月 20 日 推荐（维持） 资本市场改革发展系列点评 总量研究/非银行金融 事件：2026 年 10 月 19 日，2026 年金融街论坛年会开幕，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监管总局局长丁向群、中国证监会主席吴清和国家外汇管理局局长朱鹤新出席开幕式并作主题演讲。对此招商非银学习体会如下： 一是，坚持稳字当头，全力维护资本市场安全稳定。 本次论坛提及“密切跟踪境内外市场动态，加强风险研判和政策工具储备”，对应今年以来在地缘冲突频繁化、利率环境复杂化、人工智能变革加速化背景下，全球市场联动共振明显，跨境风险传导引发高度关注。对于证券公司而言，此前监管已就跨境 TRS（南下）加强监管，2026 年 6 月 24 日，根据财联社报道，多家私募收到合作券商通知，“监管要求暂停股票类跨境 TRS 新增规模”；同时，2026 年 8 月中国证券业协会修订《证券公司流动性风险管理指引》并开展意见征求，该征求意见稿针对跨境与境外业务、跨币种管理等复杂度较高的领域，新增流动性风险管理要求，初步补齐了相关制度短板。同时，本次论坛提及“高度警惕境外挂钩 A 股个股的杠杆产品等新风险点”，我们认为对应产品或指向经由 QFII 渠道开展的北向业务，相关业务在机构监管、资金来源穿透及投资者适当性审查等方面面临一定困难，同时其线性结构特征或造成证券公司国际子资产负债表承压。 本次论坛提及“跨市场”风险传导，明确“将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具”。此前，在 2025 年金融街论坛、2026 年全国两会经济主题记者会和 2026 年陆家嘴论坛上，潘功胜行长均对此政策工具进行吹风。本次论坛明确该项工具目的为“建立债券市场稳定机制，构成人民银行宏观审慎管理的一项新工具”，适用场景为“在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回—抛售负向循环时”，使用机构包括“银行理财子公司、公募基金管理人，以及对应的银行母行、证券母公司等”。我们认为，该项政策工具通过打破极端情况下债券市场“净值下跌-赎回-抛售-再下跌”负面循环，降低债券市场参与机构因债市赎回被迫抛售权益资产的概率，防范市场风险从债券市场向权益市场传导而引发金融系统性风险。 同时，本次论坛延续此前政策态度，表示“推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制，扩大中长期资金来源、渠道和入市方式，持续深化公募基金改革”。对照 2026 年 10 月 10 日证监会召开的资本市场和金融形势专家座谈会通稿，我们认为“更多增量政策工具”有望继续推出，稳市机制建设步履不停。 行业规模 占比% 股票家数（只） 87 1.7 总市值（十亿元） 5245.5 5.0 流通市值（十亿元） 5124.2 5.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.8 -12.2 -22.4 相对表现 5.6 -0.5 -14.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《非银周度观点（20261011）—政策暖意叠加业绩催化，看好券商后市表现》2026-10-11 2、《资本市场改革发展系列点评—公募运作办法迎修订，支持权益类基金 发 展 ， 吸引 中 长 期资 金入 市 》2026-10-11 3、《券商板块 3Q26 业绩前瞻及最新观 点 — 三 投联 动 收 益入 表， 支 撑3Q26业 绩 同 比 两 位 数 增 长 》2026-10-11 张晓彤 S1090524120006 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn 许诗蕾 S1090526080001 xushilei@cmschina.com.cn -30-20-1001020Oct/25Feb/26Jun/26Sep/26(%)非银行金融沪深3002026 年金融街论坛年会开幕式主题演讲学习体会 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 此外，2026 年 10 月 19 日证监会同意首批 18 只主动 ETF 注册，境内 ETF 市场正式从“被动跟踪指数”迈入“主动管理+被动工具协同”的阶段，增量资金的涌入亦有望巩固资本市场稳中向好趋势。往后看，北证 50ETF 推出，QFII投资运作便利度提升，基于中国资产的指数和产品的进一步扩容，均有望推动市场资金面保持平衡。 二是，突出守正创新，持续深化资本市场包容性改革。 本次论坛再度明确“深化再融资改革，择机发布新修订的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则”，“加快推动出台上市公司监管条例，健全公司治理、信息披露、投资者保护等制度机制”，“加力推进证券公司高质量发展行动，支持行业并购重组和后续整合，加快建设国际一流投行”。相关内容在此前监管公告中均有涉及，2026 年 4 月 10 日中国证监会印发 2026 年度立法工作计划，明确将《上市公司证券发行注册管理办法》修订为“力争年内出台的重点项目”，提及 2026 年中国证监会还将配合国务院有关部门做好《上市公司监督管理条例》制定工作1；证券公司并购重组和后续整合的相关提法可追溯至 2024 年 3月 15 日《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》一文，截至目前“国联+民生”、“浙商+国都”、“国信+万和”、“国君+海通”均步入整合阶段，“中金+信达+东兴”交易落地，“东方+上海”、“东吴+东海”等案例稳步推进中。 此外，论坛提及“落实落细‘两创板’改革举措，进一步完善科技企业识别筛选等机制”，资本市场对未来产业、新兴战略产业和成长性创新创业企业的包容性和适配性有望进一步提升。“北交所新股市值配售、创新性评价标准、优化新三板分层管理等一系列举措”预计提升北交所参与者资金使用效率、增强北交所和新三板对于中小企业的服务能力。 三是，强化依法从严，大力培育规范健康的市场生态。 本次论坛提出“筹建基金业运行监测中心，承担私募基金份额登记和公私募信息收集、风险监测等职责，着力提高基金业风险防控和监管有效性”。目前，公募基金依托中证登建立中央份额登记体系；但私募基金数据以中基协备案的静态信息为主、份额由管理人单方记账，我们认为基金运行监测中心的建立或有助于检验管理人报送信息真伪、追踪基金份额流转和资金流向，以提早识别私募基金关联的违法违规行为。 本次论坛提出“发布实施人工智能在证券期货业安全合规应用的意见，健全业务发展、数据安全等监管规范，促进在风控、投研等重点场景安全高效应用， 1 2025 年 12 月 5 日，中国证监会正式发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，意见反馈截止日期为 2026 年 1 月 5 日。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 引导科技向善”。目前多数证券公司已在组织内部推广 AI 使用，主要覆盖投研、投行、合规风控等领域，推进“降本增效”，机构端集中于投研产品输出、固收交易做市等方面，零售端覆盖信息处理、研究比较、归因分析、账户诊断与投后跟踪等环节。往后看，相关合规应用意见出台，有望厘清业务发展、数据安全和合规治理等边界及