非银行金融行业主动ETF全景系列研究之二：“载体+能力”重塑公募竞争生态--基于美国及中国台湾地区经验分析

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 非银行金融 2026 年 10 月 20 日 主动 ETF 全景系列研究之二 推荐 （维持） “载体+能力”重塑公募竞争生态 ——基于美国及中国台湾地区经验分析  全球视角：万亿美元市场加速扩容，主动 ETF 渐成新发主流。截至 2026 年 8月底，全球 ETF 总规模约 24.02 万亿美元，其中主动 ETF 规模突破 2.72 万亿美元、数量达 5797 只，占全球 ETF 市场数量的 32.7%、规模的 11.3%。主动ETF 正迎来加速发展期，2026 年二季度新发产品中主动 ETF 数量占比高达63.6%，已占据新发产品主流。贝莱德预测，全球主动 ETF 规模有望在 2030年达到 4.2 万亿美元。  中国台湾地区：主动 ETF 一年间实现爆发式增长，演进为核心配置工具。中国台湾地区自 2025 年 5 月推出首只主动 ETF 以来，主动 ETF 规模加速攀升。截至 2026 年 8 月底，全市场主动 ETF 规模达 9898 亿新台币（占公募总规模比重约 6%），年内规模增长高达 472%，远超同期被动 ETF 增速（40%），正从新兴品种快速演进为核心配置工具。 1）中国台湾地区前十大股票 ETF 中，2 档主动管理型 ETF（主动统一台股增长、主动统一升级 50）均由统一投信发行管理，且均采用季度分红机制。 2）中国台湾主动 ETF 的增长，主要受益于盘中实时交易带来的流动性优势、每日完整披露持仓的透明度优势、相对场外基金更低的长期持有成本、中国台湾地区金管会政策松绑推动的供给扩容，以及头部主动 ETF 在强趋势行情中的超额业绩催化。 3）管理人方面，全市场已有 15 家管理人布局台股主动 ETF，呈现头部集中的格局。统一投信凭借扎实的主动股票投研能力、长期沉淀的零售定期定额业务龙头优势以及前瞻性布局，旗下主动 ETF 规模稳居行业第一、市占率超五成，构筑了“主动管理+ETF 载体”的标杆商业模式，先发优势明显。 4）2026 年以来，台股多头格局确立、AI 科技主题持续发酵的背景下，头部主动 ETF 能够获得超额收益，是推动主动 ETF 快速扩容的核心驱动力之一。在多数主动 ETF 成立时间较短的情况下，基金公司历史业绩、品牌信誉、主动投研能力等因素成为投资者关键考量。  美国：全球主动 ETF 最成熟市场，制度环境优化与产品策略创新双轮驱动。 1）从资金流向上看，过去十年间（2016-2025 年）传统主动管理型国内股票共同基金遭遇了 3.4 万亿美元的净流出，而指数型及主动型国内股票 ETF 则获得了大规模净流入，主动 ETF 亦承接部分资金流入。截至 2026/6/22，美国主动 ETF 规模约 1.97 万亿美元，权益类/债券类分别占比 58%、31%。 2）政策演变方面，2019 年 9 月 Rule 6c-11 的正式通过推动供给加速，多只产品转换为主动 ETF，新发数量在 2020 年首次超过被动 ETF。近期随着 Vanguard专利到期，“增设 ETF 份额类别”的路径将进一步推动主动 ETF 扩容。 3）渠道与投资者结构方面，全服务经纪人与 fee-based 投资顾问对 ETF 的配置比例在过去十年大幅跃升（分别达 35%和 49%），主动 ETF 高度契合投资顾问构建差异化组合与定制化配置的需求。同时，ETF 独特的产品架构和实物申赎机制带来了显著的节税优势，2022 年以来主动 ETF 资金流入开始显著加速。 4）管理人竞争格局方面，美国主动 ETF 管理人呈现出较强的马太效应，前五大发行人（Dimensional、摩根大通、资本集团、American Century、贝莱德）合计占据近 50%市场份额。产品端亦呈现高集中度特征，权益类主动管理 ETF中 20 亿美元以上的产品合计承载市场超八成存量资金，中小规模产品众多。 5）多样化策略持续拓宽产品边界。美国主动 ETF 产品策略不仅涵盖追求超额收益的传统 Alpha-seeking 类别，更向运用期权衍生品创造稳定现金流的Outcomes（结果导向型）以及覆盖小众特色资产的 Exposures（特色敞口型）全面延伸，不断拓宽主动 ETF 的策略边界。  风险提示：美国及中国台湾地区主动 ETF 制度与境内市场存在差异，相关经验的适用性可能不及预期；样本数量及历史区间有限，研究结论可能受市场环境和风格切换影响；数据存在统计口径、披露时点及信息完整性差异。 证券分析师：崔祎晴 邮箱：cuiyiqing@hcyjs.com 执业编号：S0360525120006 证券分析师：徐康 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 68 0.01 总市值(亿元) 63,317.72 5.31 流通市值(亿元) 49,574.34 5.40 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.9% -6.0% -14.9% 相对表现 4.0% 5.9% -5.2% 相关研究报告 《证券行业周报（20261012-20261018）：供给侧整合提速，低估值配置韧性凸显》 2026-10-19 《保险行业周报（20261012-20261016）：三季报预期逐步消化，看好高股息防御品种》 2026-10-18 《 金 融 资 金 面 跟 踪 ： 量 化 周 报（2026/10/12~2026/10/16）：大盘与微盘风格相对占优》 2026-10-18 -16%-7%2%11%25/1025/1226/0326/0526/0826/102025-10-20~2026-10-16非银行金融沪深300华创证券研究所 主动 ETF 全景系列研究之二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 作为主动 ETF 全景系列研究的第二篇，本篇报告系统分析了中国台湾地区与美国主动 ETF 市场的发展经验。其一，中国台湾地区主动 ETF 发展呈现典型的“起步晚但规模扩张快”的特征；其二，美国是全球主动 ETF 发展的标杆地区。通过上述分析，旨为中国境内主动 ETF 发展路径、管理人潜在布局机会提供参考。 投资逻辑 主动 ETF 的推出是“大势所趋”。随着投资者对交易效率、费率、透明度及流动性要求的提升，以美国为例，传统场外主动共同基金正遭遇长期净流出，而兼具“主动管理弹性”与“ETF 场内高效率”的主动 ETF 成为资管行业资金流向的核心承接载体之一。 供给与政策双轮驱动，打开产品创新空间。美国及中国台湾地区的经验证明，统一的标准化规则（如免除逐案审批）以及多载体创新（如共同基金转 ETF或设立 ETF 份额类别）是促进行业跨越式发展的关键驱动因素。 从美国经验看，主动 ETF 策略不仅局限于传统基本面选股（Alpha-seeking），更向期权叠加、现金流创造、结果导向（Outcomes）