钢铁行业26Q3动态跟踪：出口边际向好，内需有待修复

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 钢铁行业 踪 ⚫ 盈利率低位震荡背景下，供给端收缩趋势或将延续。根据国家统计局数据，26Q3 粗钢产量累计为 22513.8 万吨，同比下降 2.3%，26 年 1-9 月粗钢产量累计为 72477万吨，累计同比下降 2.88%。从钢联口径统计的全国 247 家钢铁企业铁水产量来看，26Q3 铁水累计产量为 21834 万吨，累计同比下降 1.2%，钢企高炉产能利用率也处于边际下行区间。26Q3 钢材下游需求疲软，五大钢材表观消费量合计同比下降接近 10%，此外叠加海外地缘冲突扰动、国内山西煤矿事故复产进度不及预期等原因使得原料端价格高位，导致钢企盈利率跌入近五年来的同期最低位置。在行业盈利率处于底部震荡背景下，部分钢企采取减产减亏措施，因此使得 26Q3 供给端收缩明显。向后看，我们认为，在当前外部扰动频繁叠加行业逐步进入淡季的时点，供给端收缩趋势或将在 26Q4 延续，而供给侧产量释放维持“平控”也有望尽早推动整体基本面回归供需平衡。 ⚫ 钢材出口边际向好，出口单价逐步企稳。根据海关总署数据，26 年 9 月单月钢材出口量为 1049 万吨，环比增长 3.3%，同比增长 0.2%，26 年 1-9 月钢材出口累计值为8564 万吨，同比小幅下降 2.7%，国内钢材出口量边际上行，外需动能较为充足。而从钢材出口单价上来看，8-9 月国内钢材出口单价均呈现同比上行趋势，钢铁出口许可证的管制对我国钢材出口结构的优化效果初显。根据 10 月世界钢铁协会发布的2026-2027 年短期钢铁需求预测报告，报告预计 26 年全球钢铁需求量与 25 年基本持平，27 年或将恢复性增长 1.7%，全球除中国外的需求量 26 年预计增长 1.5%，27 年预计加速增长 4%。世界钢铁协会预测认为，25-26 年企稳后，发达国家的工业活动将在 27 年出现大范围复苏。我们认为，在海外工业活动逐步复苏的预期下，从中长期看钢铁外需或仍有增长空间，未来国内高附加值钢材出口有望进一步提高。 ⚫ 关注 Q4 政策端对内需拉动力度，行业格局有望持续优化。根据财政部发布的《2026 年上半年中国财政政策执行情况报告》披露，上半年各地累计发行新增专项债券 2.07 万亿元，支持建设项目超 1.7 万个，其中用作项目资本金超 1700 亿元。26 年前三季度全国新增专项债发行规模达 35876.25 亿元，完成全年 4.4 万亿元限额的 81.5%，其中三季度单季发行规模为年内最高。截止 10 月 15 日年内尚有约 0.9 万亿元新增地方政府债券待发行，叠加财政部安排的 5500 亿元结存限额，四季度待发地方政府债券合计约 1.45 万亿元。我们认为，在积极财政政策接续发力的背景下，26Q4 或对内需实现拉动和托底作用，钢铁需求量有望边际修复。此外，“十五五”期间我国将系统推进水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等六网规划建设，而此类基建的背后离不开对于基础材料钢铁的需求。在科技快速发展阶段我国现代化基础设施体系的建设有望促进钢铁行业下游需求结构持续优化。我们仍在中长期看好钢铁行业供需格局持续优化，处于低位的钢铁板块的整体中期投资价值仍然值得关注。 ⚫ 建议关注高附加值品种钢占比更高、顺价能力更优、具有钢铁应用细分领域优势的企业。关注先进钢铁材料占比持续提升、产品结构不断优化的南钢股份(600282，买入)，特钢出口龙头企业中信特钢(000708，买入)；在国际地缘政治动荡，能源安全重要性愈发提升趋势下，建议关注受益于核电景气周期、专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件的久立特材(002318，买入)，在海外缺电趋势下燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股份(002478，买入)；建议关注稀土精矿售价具备提升预期、铁矿原料自给率较高的包钢股份(600010，买入)；建议关注成本压降能力行业领先、具有资产注入预期的方大特钢(600507，买入)。 风险提示 宏观经济发生波动导致下游需求不及预期风险；原料焦煤、铁矿石等价格发生剧烈波动风险；供给侧减量政策落地不及预期风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 钢铁行业 报告发布日期 2026 年 10 月 20 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 香港证监会牌照：BYB820 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 黄雨韵 执业证书编号：S0860125070019 huangyuyun@orientsec.com.cn 021-63326320 钢铁周报：库存去化显著，盈利率小幅回升 2026-10-17 钢铁周报：原料边际下行，盈利有待释放 2026-10-11 钢铁周报：需求偏弱钢价下行，盈利维持低位 2026-09-20 出口边际向好，内需有待修复 钢铁行业 26Q3 动态跟踪 看好（维持） 钢铁行业动态跟踪 —— 出口边际向好，内需有待修复 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：26Q3 单季度国内粗钢产量累计 22513.8 万吨，同比下降 2.3% 图 2：26Q3 单季度 247 家钢铁企业铁水产量累计 21834 万吨，累计同比下降 1.2% 数据来源：Mysteel，东方证券研究 数据来源：Mysteel，东方证券研究 图 3：26Q3 高炉产能利用率边际下行（单位：%） 图 4：26Q3 钢材出口量边际改善（单位：万吨） 数据来源：Mysteel，东方证券研究 数据来源：Mysteel，东方证券研究 图 5：26 年 8-9 月国内钢材出口单价呈现同比上行趋势 图 6：钢材出口接单边际维持高位 数据来源：Mysteel，东方证券研究 数据来源：SMM，东方证券研究 -15-10-505101520020,00040,00060,00080,000100,000120,0002020/082021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/122024/052024/102025/032025/082026/012026/06国内粗钢产量累计值（万吨）累计同比（%，右轴）-15-10-50510155500600065007000750080002022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/072025/102026/012026/042026/07247家钢铁企业铁水产量（万吨）同比增速（%，右轴）7075808590951月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12