交通运输行业月报：快递，价格持续修复，布局快递旺季

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 快递：价格持续修复，布局快递旺季 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 沈晓峰 研究员 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 林珊 研究员 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 耿岱琳 研究员 SAC No. S0570526070014 SFC No. BVZ964 gengdailin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 申通快递 002468 CH 21.82 买入 圆通速递 600233 CH 24.51 买入 中通快递 ZTO US 26.00 买入 中通快递-W 2057 HK 204.00 买入 韵达股份 002120 CH 8.40 买入 极兔速递-W 1519 HK 11.30 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 10 月 20 日│中国内地 行业月报 旺季&反内卷支撑快递价格修复，建议布局电商快递 9 月，上游消费增速小幅回升，社零总额、商品零售额及实物商品网上零售额分别同比+1.1%、+1.0%、+2.9%，但快递行业件量增速继续放缓至 2.1%。行业件均价同比+3.4%、环比提升约 0.15 元，价格延续修复。展望四季度，旺季与反内卷有望共同支撑单票盈利改善，建议布局旺季涨价行情，推荐申通快递、圆通速递、中通快递、韵达股份；持续推荐受益于东南亚电商增长及新市场扩张的极兔速递。 上游消费增速小幅回升，线上零售增长改善 9 月，社零总额同比+1.1%（8 月/3Q26：+0.4%/+0.7%），商品零售额同比+1.0%（8 月/3Q26：+0.3%/+0.6%），增速较 8 月均回升 0.7pct，消费需求边际改善，但整体增长仍偏温和。线上消费增速亦有所回升，9 月实物商品网上零售额同比+2.9%（8 月/3Q26：+0.5%/+1.8%），较 8 月加快 2.3pct。9 月实物商品网上零售额占社零总额的比重为 25.6%，较 8 月小幅下降0.1pct；3Q26 电商渗透率为 25.4%，同比提升 0.3pct。（数据来源：国家统计局） 9 月件量增速放缓，价格延续同比改善 9 月，行业件量 172.3 亿件，同比+2.1%（8 月：+2.7%），增速较 8 月回落 0.6pct；行业件均价 7.81 元，同比+3.4%（8 月：+4.0%），同比增幅有所收窄，但环比提升约 0.15 元。3Q26，行业件量 509.2 亿件，同比+3.0%（2Q26：+4.3%），增速回落 1.3pct；件均价 7.70 元，同比+3.7%（2Q26：+3.4%），同比增幅扩大 0.3pct，环比提升约 0.06 元，三季度虽为传统淡季，反内卷仍对价格形成支撑。10 月截至 18 日，揽收/派送量累计估算同比+2.1%/+1.4%。（数据来源：国家邮政局、交通运输部） 申通、圆通件量领先，韵达件量增速转正 个股方面，9 月件量同比增速：申通（+15.4%）＞圆通（+12.3%）＞行业（+2.1%）＞韵达（+1.4%）＞顺丰（-7.2%）；件均价同比增速：顺丰（+7.7%）＞韵达（+5.9%）＞行业（+3.4%）＞申通（+2.4%）＞圆通（-5.8%）。申通延续量价双增，件量增长领先。圆通件量增速显著高于行业，份额继续提升，件均价同比下降或因加盟商结算口径调整、局部区域竞争。韵达件量增速由负转正，价格保持同比增长。顺丰件量同比降幅较 8 月收窄，件均价继续改善，体现产品及客户结构优化。（数据来源：公司公告） 快递具备相对性价比，建议布局旺季&反内卷 近期多地推进新一轮提价，义乌等重点产粮区价格调整与总部政策成本上调同步推进，有望支撑旺季价格及单票盈利修复。截至10/19，SW 快递PE TTM处在过去 10 年 0.2%分位数，市场对需求放缓及反内卷执行力度的担忧已有较多反映，后续催化在于旺季涨价落地、价格向盈利传导及业绩兑现，持续关注提价执行和加盟网络盈利改善。交易旺季涨价，推荐盈利弹性标的申通快递、韵达股份，以及经营韧性较强的圆通速递、中通快递，其中中通兼具较高股东回报支撑。持续推荐极兔速递，看好东南亚电商需求增长与新市场网络扩张带来的中长期空间。 风险提示：旺季景气不及预期；价格竞争恶化；行业增速低于预期。 (13)(7)(1)511Oct-25Feb-26Jun-26Oct-26(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 实物商品网上零售额及增速 图表2： 实物商品网上零售额渗透率 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值；当月值基于累计值测算 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值；当月值基于累计值测算 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 规模以上快递企业件量及增速 图表4： 快递行业件均价及变化 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值，平滑了 2020 疫情波动 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值，平滑了 2020 疫情波动 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 主要快递企业件量同比增速 图表6： 主要快递企业件均价同比变化 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值 资料来源：Wind，华泰研究 -20%-10%0%10%20%30%40%50%0.00.51.01.52.02.5Feb-14Apr-15Jun-16Aug-17Oct-18Dec-19Mar-21May-22Jul-23Sep-24Nov-25(亿元)实物商品网购额yoy(右)0%5%10%15%20%25%30%35%40%Feb-15Sep-15May-16Dec-16Aug-17Apr-18Nov-18Jul-19Mar-20Oct-20Jun-21Feb-22Sep-22May-23Dec-23Aug-24Apr-25Nov-25Jul-26渗透率线性 (渗透率)(20)02040608010012005101520253035Feb-13 Oct-14 Jul-16 Apr-18 Dec-19 Sep-21 Jun-23 Mar-25快递件量yoy(bn pieces)(%)(20)(15)(10)(5)0510024681012141618Feb-13 Oct-14 Jul-16 Apr-18 Dec-19 Se