生物医药行业2025年医保数据梳理：当期结余增速由负转正，医保控费已见成效

2025年医保数据梳理：当期结余增速由负转正，医保控费已见成效证券研究报告平安证券研究所 医药团队2026年10月20日请务必阅读正文后免责条款生物医药 强于大市（维持）分析师： 叶寅投资咨询编号:S1060514100001 邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN倪亦道 投资咨询编号:S1060518070001 邮箱：NIYIDAO242@PINGAN.COM.CN王钰畅 投资咨询编号:S1060524090001 邮箱：WANGYUCHANG804@PINGAN.COM.CN核心观点医保覆盖率高，2023、2024年医保基金支出增速大于收入增速，职工医保在医保收入占比高。医保参保率常年维持在94%以上，基本实现医保全覆盖。2018年以来，医保基金收入持续增长，由2018年的21384亿元增长至2025年的35921.32亿元；医保支出由2018年的17822亿元，增长至2025年的30055.19亿元；2023和2024年医保基金支出增速大于收入增速，当期结余负增长，2025年当期结余增长由负转正。基本医保中包含职工医保以及居民医保，2018-2025年职工医保基金收入在医保基金收入中占比在63%以上，职工医保基金收入对医保收入贡献较大。收入端看参保人数承压，支出端看次均住院费用下降。从收入端看，参保人数对基金收入有一定影响，职工医保参保人数自2021年后增速放缓，2018-2025年在职退休比从2.78下降至2.6，在职职工为职工医保收入的主要来源，在职职工人数占比降低或受老龄化趋势影响；居民医保参保人数则在2019年后下降。从支出端看，职工医保以及居民医保次均住院费用均在2023-2025年下降，我们认为与DRG支付政策有关，此外住院费用医保报销比例总体提升，居民住院医保支出比例低于职工医保，且一级及以下机构支付比例最高。医保目录内药品数量持续增长，医疗救助支出持续增长，托底功能持续增强。医保目录中药品数量持续增长，从2019年的2709个增长至2025年的3253个，2021-2025年累计新增药品数量从2021年的250个增长至2025年的949个，医保目录内药品数量的增长为医保参保人提供了更多选择。医疗救助方面，支出持续增长，从2018年的425亿元增长至2025年的794亿元，医疗救助托底功能持续增强。2核心观点投资建议：医保对医药行业有较大影响，目前医保控费已初见成效，多层次医疗支付体系的逐步成型也有助于未来创新产品的放量，药品领域建议关注：1）潜力治疗领域方面，除肿瘤与免疫等存量热门领域，可关注代谢领域（如减重）、慢病领域（如高血压、高血脂）、中枢神经领域（如AD、帕金森）等方向。2）潜力技术平台方面，可关注小核酸药物、放射性药物（RDC）、CART疗法等方向。建议关注百济神州、和誉-B、加科思-B、东诚药业、远大医药、甘李药业、通化东宝、众生药业、京新药业、康辰药业、苑东生物等。器械领域：短期来看国内市场受政策影响有所承压，随着反内卷政策持续出台、大部分赛道集采出清、企业持续进行创新升级和国际业务拓展，行业基本面有望改善，关注相关业绩边际改善机会。建议关注迈瑞医疗、惠泰医疗、迈普医学、微电生理。风险提示：统计口径导致的数据计算误差；医保政策风险；药品研发不及预期风险；竞争格局加剧风险。3目录CONTENTS4Part2.职工医保：医保收入主力，参保人员在职退休比降低Part1.医保总述：2025年当期结余增速转正，参保率高Part3.居民医保：参保人数近年下滑，累计结余保持正增长Part4.其他方面：医保目录内药品种类增长，医疗救助支出增长Part5.投资建议及风险提示1.1 2018-2025年医保基金收入持续增长，2025年当期结余增速转正2018年至今医保基金收入持续增长，23、24年支出增速大于收入增速。2018年医保局成立，旨在加强医疗保障精准扶贫、全力推进抗癌药降税降价、扎实推进跨省异地就医直接结算以及加强医保基金的监管。2018年以来，医保基金收入持续增长，由2018年的21384亿元，增长至2025年的35921.32亿元。医保支出方面，由2018年的17822亿元，增长至2025年的30055.19亿元。当期结余方面，在2019-2022年保持增长，在2020-2022年快速增长，由2018年的3562亿元，增长至2022年的6325亿元，而2023、2024年医保基金支出增速大于收入增速，当期结余负增长，2025年当期结余增长由负转正，医保控费已见成效。资料来源：国家医保局、人民政协网，平安证券研究所5图表1 2018-2025年医保基金收入（亿元）及增速图表2 2018-2025年医保基金支出（亿元）及增速0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%050001000015000200002500030000350004000020182019202020212022202320242025医保收入yoy0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0500010000150002000025000300003500020182019202020212022202320242025医保支出yoy1.2 医保参保率维持在94%以上医保参保率稳定在94%以上，基本实现医保全覆盖。2018年医保参保人数134459万人，至2021年增长至136297万人，而后出现负增长，至2024年参保人数为132662万人，2025年实现正增长，参保人数为133069万人。参保人数在总人口中占比，2018年为95.67%，至2021年提升至96.49%，2022-2024年出现回落，至2024年下降至94.20%，2025年回升至94.72%。医保参保率常年稳定在94%以上，基本实现医保全覆盖。资料来源：wind，国家医保局，平安证券研究所6图表3 2018-2025年参保人数（万人）及增速图表4 2018-2025年参保人数在全国人口中占比-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1300001310001320001330001340001350001360001370002018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025参保人数yoy93.0%93.5%94.0%94.5%95.0%95.5%96.0%96.5%97.0%20182019202020212022202320242025目录CONTENTS7Part2.职工医保：医保收入主力，参保人员在职退休比降低Part1.医保总述：2025年当期结余增速转正，参保率高Part3.居民医保：参保人数近年下滑，累计结余保持正增长Part4.其他方面：医保目录内药品种类增长，医疗救助支出增长Part5.投资建议及风险提示2.1 职工医保收入在医保收入中占比高职工医保收入占比稳定在63%以上，收入增速与参保人数以及参保人员工作情况等有相关性。基本医保中包含职工医保以及居民医保，拆分职工医保收支和居民医保收支便于进一步细化研究医保基金收支变化原因。2018-2025年，职工医保基金收入在医保基金收入中占比在63%以上，职工医保基金收入对医保收入贡献较大