煤炭与消费用燃料行业周报：复产或难弥缺口，补库行情可期

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 复产或难弥缺口，补库行情可期 报告要点 [Table_Summary]总体而言，若供给短期无明显宽松落地，考虑到日耗需求季节性修复，以及 9 月中旬稳产保供政策潜在可能带来的增量，假设港口库存平稳情景，测算后续电厂库存或有持续去化至近五年最低位置风险，从而展望来看港口/电厂存在较强补库动力，预计煤价或会在 11-12 月延续偏强趋势。当前板块位置反映煤价约 850 元/吨，明显低于当前现货煤价，调整或为板块配置契机。 分析师及联系人 [Table_Author] 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 煤炭与消费用燃料 cjzqdt11111 [Table_Title2] 复产或难弥缺口，补库行情可期 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 最新跟踪：动力煤价延续上涨，焦煤价格震荡运行 本周煤炭指数(长江)跌幅 0.44%，跑赢沪深 300 指数 2.96 个百分点，位列全行业 4/32 位。动力煤基本面方面，截至 10 月 16 日秦港动力煤市场价 1028 元/吨，周环比上涨 25 元/吨。展望后市，考虑到安监常态化下稳产保供难扭转供需趋紧格局、终端库存偏低、冬储预期仍强，四季度煤价仍易涨难跌。后续重点关注政策指引动向、煤矿复产斜率及冬储补库需求释放节奏。焦煤基本面方面，截至 10 月 16 日京唐港主焦煤库提价 2580 元/吨，周环比上涨 160 元/吨。展望后市，煤矿复产斜率及铁水走势影响价格跌幅，若复产不及预期叠加铁水坚挺导致价格跌幅有限，则可关注后续冬储带来的修复行情。 热点讨论：复产或难弥缺口，补库行情可期 随着日耗触底修复及旺季前补库逐步开启，近期动力煤价在千元上方维续上涨，但安监态度仍未放松，整体供应偏紧状态短期尚未改善，从而 10 月 16 日，国家发展改革委、国家能源局会同有关部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会，要求山西省加快停产煤矿复工复产，在确保安全的基础上全力增加煤炭供应，促进煤炭市场平稳运行。以当前稳产保供政策及后续需求条件下，若无进一步宽松供给政策落地，后续国内煤价将如何演绎？总体而言，若供给短期无明显宽松落地，考虑到日耗需求季节性修复，以及 9 月中旬稳产保供政策潜在可能带来的增量，假设港口库存平稳情景，测算后续电厂库存或有持续去化至近五年最低位置风险，从而展望来看港口/电厂存在较强补库动力，预计煤价或会在 11-12 月延续偏强趋势。（1）稳产保供增量测算：国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局 9 月 17 日联合印发通知，要求在确保安全的前提下，全力做好煤炭稳产保供相关工作。其中提到，为应对当前煤炭供应紧张局面，对实际产量已超设计（核定）生产能力煤矿在依法实施行政处罚和责令停产整顿的基础上，由省级煤炭行业管理部门会同煤矿安全监管监察部门组织安全评估，符合安全生产条件的，经省级人民政府同意，今年 12 月底前单月可按照不高于设计（核定）能力的 1/12 组织剩余月份生产。从而本文根据煤炭市场网 442 家煤矿周度生产数据，将政策带来的潜在供给增量分为以下四类：1）停产→复产；2）在产矿井，截止 9/13 当周产能利用率较沁源事故前均值下降，沁源事故前年内产能利用率均值超 100%，则保供后回至 100%；3）在产矿井，截止 9/13当周产能利用率较沁源事故前均值下降，沁源事故前年内产能利用率均值不超 100%，则保供后恢复至 MAX(事故发生前均值，最新产量)；4）在产矿井，截止 9/13 当周产能利用率较沁源事故前均值提升，则假设未来持平。综合测算下来，当前稳产保供政策或有望为国内供给带来年化 2.0 亿吨原煤供给恢复，其中动力煤约 1.15 亿吨，焦煤约 0.85 亿吨。截止 9 月 13 日安监带来的减量更新测算为 5.6 亿吨，从而仅以当前的稳产保供政策力度来看，国内煤炭供给或仍处于偏紧状态。（2）电厂库存测算：截止 10 月 15 日，二十五省电厂库存约 1.20 亿吨，参考 2022-2025 年，以 12 月相对 10 月来看，耗煤 11/12 月均季节性增加 3660 万吨，供煤 11/12月均季节性增加 1088 万吨，考虑前述稳产保供带来的增量，预计月均恢复动力煤供给 1147 万吨，则简单测算到 12 月底，如果不主动补库，二十五省电厂库存或将降至 9140 万吨，库存可用天数降至 15.0 天，均为 2021 年以来同期最低位置，从而随着电厂/港口主动补库动力逐步增强，预计 11~12 月煤价或仍有较强上涨驱动。综上，现有复产或较难弥补缺口；此外，鉴于下游电厂对煤价仍有承受空间，补库需求持续释放下，煤价 11~12 月有望高位维续偏强趋势。当前板块位置反映煤价约 850 元/吨，明显低于当前现货煤价，调整或为板块配置契机。 风险提示 1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《2021 年以来煤炭产能核增复盘及当下启示》2026-10-11 •《安监助推涨价延续，盈利同环比稳增长——煤炭行业 2026Q3 业绩前瞻》2026-09-27 •《当前与 21 年保供政策对比解读》2026-09-20 -10%0%10%20%2025/102026/22026/62026/10煤炭与消费用燃料沪深3002026-10-20%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 18 行业研究 | 行业周报 目录 复产或难弥缺口，补库行情可期 ................................................................................................... 5 一周跟踪总结 ............................................................................................................................... 8 行业及公司涨跌幅 .................................................................................................................