2026年三季报点评：营收持续增长，股权激励彰显长期成长信心

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 大族数控（301200） 2026 年三季报点评：营收持续增长，股权激励彰显长期成长信心 2026 年 10 月 20 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 173.14 一年最低/最高价 96.50/395.36 市净率(倍) 7.03 流通 A股市值(百万元) 73,625.72 总市值(百万元) 84,666.80 基础数据 每股净资产(元,LF) 24.64 资产负债率(%,LF) 33.67 总股本(百万股) 489.01 流通 A 股(百万股) 425.24 相关研究 《大族数控(301200)： 2026 年前三季度业绩快报点评：业绩持续高增，AI PCB 需求驱动订单增长》 2026-10-16 《大族数控(301200)：2026 中报点评：业绩稳步高增，AI PCB CAPEX 景气度延续》 2026-08-21 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,343 5,773 10,556 15,078 18,897 同比（%） 104.56 72.68 82.86 42.84 25.33 归母净利润（百万元） 301.18 824.27 2,079.92 3,049.99 3,802.74 同比（%） 122.20 173.68 152.33 46.64 24.68 EPS-最新摊薄（元/股） 0.62 1.69 4.25 6.24 7.78 P/E（现价&最新摊薄） 281.12 102.72 40.71 27.76 22.26 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  营收持续增长，利润增速显著高于收入 2026 年前三季度公司实现营业收入 78.41 亿元，同比+100.90%；实现归母净利润 15.44 亿元，同比+214.03%；扣非归母净利润 15.35 亿元，同比+222.52%。收入增长主要系 AI 算力需求持续旺盛，下游 PCB 企业扩产升级带动设备订单快速增长，利润增长主要系销售规模扩大及高附加值产品占比提升。 2026Q3 单季度，公司实现营收 28.56 亿元，同比+87.77%；归母净利润5.87 亿元，同比+157.08%；扣非归母净利润 5.82 亿元，同比+157.47%。  毛利率同比显著提升，期间费用率明显下降 2026 年前三季度公司销售毛利率为 36.65%，同比+4.93pct，单 Q3 销售毛利率为 39.28%，同比+5.30pct，盈利能力同比显著改善。2026 年前三季度公司销售净利率为 20.04%，同比+7.53pct，单 Q3 销售净利率为 21.09%，同比+6.19pct。期间费用方面，2026 年前三季度公司期间费用率为 13.54%，同 比 -3.32pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 为3.61%/4.01%/0.07%/5.85%，同比-1.62pct/-0.62pct/-0.42pct/-0.66pct。公司期间费用率明显下降，规模效应逐步显现，财务费用率下降主要系利息收入增加，研发投入持续加码。  存货与合同负债持续增长，订单饱满保障 Q4 截至 2026Q3，期末存货 28.44 亿元，环比+14.17%，较期初+50.20%，主要系销售订单增加，公司相应扩大备货规模；合同负债 4.98 亿元，较期初+150.94%，主要系预收货款增加，彰显公司在手订单充足、下游需求旺盛。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-8.11 亿元，同比下降 16.61%，主要系在手订单快速增长背景下，公司扩大采购规模，同时税费及人员相关支出增加；单 Q3 经营性现金流净额约 2.64 亿元，环比有所改善。  推出新一期股权激励计划，彰显长期发展信心 2026 年 10 月 20 日，公司发布限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票 1223 万股，占公司总股本的 2.50%，授予价格为 115.40 元/股，首次授予对象共 536 人，包括董事、高管及核心技术（业务）骨干人员等。业绩考核方面，以 2026 年扣非归母净利润为基数，2027/2028/2029 年净利润增长率目标值分别不低于30%/70%/120%，触发值分别为24%/54%/90%，同时设置累计增长率考核及阶梯归属机制。公司通过股权激励绑定核心团队利益，有望充分调动员工积极性，彰显长期发展信心。  盈利预测与投资评级： PCB 扩产大周期带动公司业绩持续高增。我们维持公司 2026–2028 年归母净利润分别为 20.8/30.5/38.0 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 41/28/22x，维持公司“买入”评级。  风险提示： AI 算力建设及 PCB 资本开支不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力下滑；海外业务拓展及汇率波动风险。 -9%22%53%84%115%146%177%208%239%270%301%2025/10/202026/2/182026/6/192026/10/18大族数控沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 大族数控三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,241 12,218 17,508 23,180 营业总收入 5,773 10,556 15,078 18,897 货币资金及交易性金融资产 1,817 1,882 3,707 6,238 营业成本(含金融类) 3,746 6,357 9,131 11,428 经营性应收款项 3,221 5,858 7,944 9,951 税金及附加 26 48 68 85 存货 1,893 3,129 4,465 5,564 销售费用 311 559 784 964 合同资产 47 74 106 132 管理费用 288 507 724 907 其他流动资产 1,263 1,276 1,286 1,295 研发费用 458 834 1,191 1,493 非流动资产 2,374 2,658 2,887 3,053 财务费用 1 0 0 0 长期股权投资 54 64 74 84 加:其他收益 129 264 377 472 固定资产及使用权资产 789 990 1,127 1,200 投资净收益 (25) (42) 20 (66) 在建工程 24