2026年三季报点评：涨价落地，业绩拐点已现

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 尚太科技（001301） 2026 年三季报点评：涨价落地，业绩拐点已现 2026 年 10 月 20 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 47.95 一年最低/最高价 45.35/109.70 市净率(倍) 1.74 流通A股市值(百万元) 12,473.00 总市值(百万元) 17,483.39 基础数据 每股净资产(元,LF) 27.59 资产负债率(%,LF) 57.90 总股本(百万股) 364.62 流通 A 股(百万股) 260.13 相关研究 《尚太科技(001301)：2026 年半年报点评：Q2 单吨盈利企稳，股权激励彰显发展信心 》 2026-08-19 《尚太科技(001301)：2026 年一季报点评： Q1 单位盈利整体承压，业绩符合预期》 2026-04-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 5,229 7,943 10,777 17,993 22,334 同比（%） 19.10 51.90 35.68 66.96 24.13 归母净利润（百万元） 838.33 945.82 1,134.89 2,310.02 2,891.75 同比（%） 15.97 12.82 19.99 103.55 25.18 EPS-最新摊薄（元/股） 2.30 2.59 3.11 6.34 7.93 P/E（现价&最新摊薄） 20.86 18.48 15.41 7.57 6.05 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q3 业绩符合市场预期。公司 26Q1-3 营收 71 亿元，同比+29%，归母净利 7.5 亿元，同比+5%，扣非净利 7.3 亿元，同比持平，毛利率 17.2%，同比-5pct；其中 26Q3 营收 25.9 亿元，同环比+22％/+12％，归母净利3.5 亿元，同环比+51%/+60％，扣非净利 3.2 亿元，同环比+32%/+41％，毛利率 15.4%，同环比-2/-2pct，业绩环比高增受益于会计政策调整导致的减值冲回 1.33 亿元，业绩符合市场预期。 ◼ 公司负极满产满销，27 年增长提速。我们预计公司 26Q1-3 负极出货近31 万吨，同比+25%+，其中 Q3 出货 10.92 万吨，同环比+11%/+6%，当前公司满产满销，外协占比提升至 30-40%，我们预计 26 年出货量 43万吨左右，同增 25%。同时，公司山西四期 20 万吨一体化产能我们预计 26 年末落地，马来西亚 5 万吨 27Q1 落地，山西五期 20 万吨建设启动，我们预计 27 年可贡献一半以上，预计 27 年出货有望达 70-75 万吨，同增 60%+，且石墨化自供比例大幅提升。 ◼ Q3 涨价落地，盈利持续修复。我们测算公司 Q3 单价 2.7 万元/吨（含税），环增 0.1 万元+，涨价已逐步显现，毛利率 15%，环比-2pct，单吨毛利 0.36 万元/吨，主要受外协比例提升影响，考虑 Q3 公司冲回减值损失，若扣除，我们测算公司 26Q3 单吨净利 0.25 万元/吨+，环比+20%，拐点已现，Q4 单吨净利我们预计稳中有升。公司产品涨价已落地，同时考虑 27 年外协比例降低（外协成本高 2-3 千元/吨），27 年单吨净利有望提升至 0.3 万元/吨+。 ◼ Q3 现金流显著好转，资本开支环比提升。公司 26Q1-3 期间费用 3 亿元，同比+16%，费用率 5%，同比-1pct，其中 Q3 期间费用 1 亿元，同环比+18%/+21%，费用率 5%，同环比持平；26Q1-3 经营性净现金流-9.7亿元，同比+104%，其中 Q3 经营性现金流 7.5 亿元，同环比-2157%/-368%；26Q1-3 资本开支 14.4 亿元，同比+326.3%，其中 Q3 资本开支6.9 亿元，同环比+581%/+52%；26Q3 末存货 20.2 亿元，较年初+14%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计 26-28 年归母净利润为11.3/23.1/28.9 亿元，同比+20%/+104%/+25%，对应 15/8/6 倍 PE，给予27 年 15x 估值，对应目标价 95.1 元，维持"买入"评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。 -22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%23%28%2025/10/202026/2/182026/6/192026/10/18尚太科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 尚太科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7,413 14,191 19,713 24,898 营业总收入 7,943 10,777 17,993 22,334 货币资金及交易性金融资产 720 6,132 7,289 9,814 营业成本(含金融类) 6,258 8,675 14,100 17,538 经营性应收款项 3,468 4,208 7,068 8,773 税金及附加 47 64 107 133 存货 1,771 2,377 3,863 4,805 销售费用 10 13 22 27 合同资产 0 0 0 0 管理费用 98 119 189 223 其他流动资产 1,453 1,474 1,494 1,506 研发费用 251 323 522 625 非流动资产 4,325 5,385 6,313 6,669 财务费用 100 189 295 365 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 65 65 90 112 固定资产及使用权资产 3,029 3,779 4,397 4,744 投资净收益 (25) 0 0 0 在建工程 292 592 892 892 公允价值变动 0 0 10 10 无形资产 552 562 572 582 减值损失 (27) (55) (57) (59) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (48) (54) (54) (45) 长期待摊费用 4 4 4 4 营业利润 1,143 1,349 2,748 3,441 其他非流动资产 447 447 447 447 营业外净收支 (