有色金属行业点评报告：美联储10月加息预期仍存分歧

请认真阅读文后免责条款有色金属报告日期：2026 年 10 月 20 日美联储 10 月加息预期仍存分歧——有色金属行业点评报告华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com相关阅读《央行发声抵制保护主义，关注政策协同 进 展 — 有 色 金 属 行业 点 评 报 告 》2026.10.19《IMF 上调 2026 年亚太增长预期，AI需求与区内贸易韧性托底—有色金属行业点评报告》2026.10.16《美国 9 月 CPI 超预期，贵金属短期承压—有色金属行业点评报告》2026.10.15事件：10 月 19 日，美联储前副主席科恩在“2026 外滩年会”上表示，美联储下一步行动“更可能是加息而不是暂停”，但并非紧急加息。观点：科恩定调：方向偏紧，节奏不急。 科恩表示，当前通胀一部分源于关税、伊朗战争等供给侧冲击，另一部分来自 AI 驱动的需求，“通胀不会自行消退”。美联储将继续加息直至确信三点：供给压力正在缓解、基础通胀正在下降、需求压力不会压倒价格。但他强调节奏“大概率不会很快”：通胀预期锚定良好、工资表现与目标一致，未看到向工资和长期预期的外溢，再度紧缩“不一定是下次会议”。关键在于供给冲击消退后通胀的落点：“是一路降到 2%，还是停在 2.5%至 3%？”他并直言主席沃什在前瞻指引的沟通上纠正过头了。纪要揭示分歧，鹰鸽拉锯延续。 9 月会议纪要显示，加息虽获一致通过，但官员对加息理由分歧明显：一些与会者意在遏制能源等价格冲击，鹰派则旨在防范需求驱动型通胀，数名与会者认为当前利率不具限制性。此后表态进一步分化：鹰派洛根称还需加息至少 50 个基点，哈马克、施密德、穆萨莱姆主张继续收紧；谨慎派鲍曼称年内无需再调，戴利强调取决于数据，沃勒称无需连续加息。非农爆冷后“无需急于加息”的声音增多，但 9 月核心CPI、PPI 强于预期令通胀粘性重现。市场目前定价 10 月按兵不动、12 月加息，节奏分歧意味着美元与金属价格波动将加大，建议关注 10 月 27-28 日议息会议。评级与投资建议：当前多位美联储官员及前官员密集发声，对年内两次 FOMC 会议加息预期表态，总体上认为加息仍是长期方向，但节奏存在不确定性，尤其是马上到来的 10 月议息会议。美国 9 月非农数据远低于预期，同时 8 月就业数据有所下调，10 年期美债收益率短暂下行，市场预期美联储 10 月议息会议或不会连续加息。但是，10 年期美债收益率仍处于 5%以上的高位，对实体经济及美国财政持续构成压力，短期非农就业数据变动提升 10月按兵不动概率，市场预期年内仍将有一次加息，对贵金属形成压制，短期波动或仍较大。维持行业”推荐”评级，建议关注优质龙头紫金矿业（601899.SH）、山东黄金（600547.SH）等。风险提示：美国通胀高企；美联储加息节奏不确定；地缘冲突持证券研究报告事件点评请认真阅读文后免责条款2续；海外衰退风险；数据引用风险。表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2026/10/19EPS（元）PE投资评级股价（元）2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E600547.SH山东黄金26.921.031.932.582.8960.514.010.49.3买入601899.SH紫金矿业29.791.953.113.534.0728.69.68.47.3增持数据来源：Wind，华龙证券研究所（盈利预测均来自华龙证券研究所）免责及评级说明部分分析师声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。投资评级说明：投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A 股市场以沪深300 指数为基准。股票评级买入股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上增持股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间中性股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间减持股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间卖出股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上行业评级推荐基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数中性基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数回避基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数免责声明：华龙证券股份有限公司（以下简称”本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。版权声明：本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。华龙证券研究所北京兰州上海深圳地址：北京市东城区安定门外大街 189 号天鸿宝景大厦西配楼 F4 层邮编：100033地址：兰州市城关区东岗西路638 号文化