海外宏观周报：中选或加剧分化，关注非科技机会

证券研究报告：宏观报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 分析师:高晓洁 SAC 登记编号:S1340526020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《海外宏观周报：加息预期降温，十月或按兵不动》 - 2026.10.12 宏观观点 海外宏观周报：中选或加剧分化，关注非科技机会 ⚫ 核心观点 美股企稳需要看到长端利率进一步回落，以及 AI 相关企业的信用压力不再恶化。近期美债收益率虽有所下降，但融资成本仍然偏高，若 AI 企业信用利差继续走阔，市场对资本开支持续性和盈利兑现的担忧也难以消退。我们认为，短期美股仍将维持震荡，当前不宜急于抄底。中东局势及美国中期选举的不确定性仍然较高，需要等待金融条件和企业盈利预期出现更明确的改善。结构上，此前资金和持仓高度集中于 AI 相关股票，非科技板块可能先于科技股企稳。 中期选举方面，尽管市场对民主党同时控制参众两院的预期升温，但历史经验显示市场往往在中期选举前高估在野党横扫概率。我们仍以民主党取得众议院、共和党保留参议院控制权作为基准情形。中期选举对财政力度的影响并不明确，但 OBBBA 的收缩效应将逐年显现。共和党或在中期选举后通过协调机制扩大预算。产业政策方面，AI 数据中心建设存在较大的放缓风险。决定数据中心政策环境的权力已经被下放到地方，而当前民主党在数据中心核心州的州长和议员竞选上占有优势，尽管联邦层面监管措施出台的概率较小。医疗领域则可能迎来政策改善，民主党或利用明年的债务上限谈判争取延长医疗补贴、减轻削减力度，改善居民医疗支付能力，利好医院及部分健康保险公司。 ⚫ 风险提示： 若中东局势缓和，通胀回落带动长端利率较快下降，科技龙头业绩超预期，美股可能提前企稳，科技股或重新领涨。若选举后医疗补贴延长受阻，医院及健康保险公司的政策受益预期可能落空。 发布时间：2026-10-20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 海外宏观事件与数据跟踪 ................................................................... 4 2 美联储观点跟踪 ........................................................................... 7 3 风险提示 ................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 美国 CPI 增速（%） .............................................................. 4 图表 2： 美国 CPI 细分项（%） ............................................................ 5 图表 3： 原油价格（美元/桶） ............................................................ 5 图表 4： 二手车价格同比增速（%） ........................................................ 5 图表 5： 美国 PPI 增速（%） .............................................................. 6 图表 6： 美国成屋与新屋销售量 ........................................................... 6 图表 7： 美国初请失业金人数（万人） ..................................................... 6 图表 8： 美国续请失业金人数（万人） ..................................................... 6 图表 9： 市场预期今年 12 月还有一次加息 .................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 海外宏观事件与数据跟踪 上周中东能源运输风险持续上升。霍尔木兹海峡附近商船遇袭事件增多，船对船转运等替代运输方式也受到威胁。周末，伊朗革命卫队称，两艘油轮在穿越海峡时触雷起火。与此同时，伊朗表示已通过卡塔尔提出有条件重新开放海峡的方案，航运安全与外交谈判仍存在较大不确定性。为缓解供应压力，国际能源署于 10 月 15 日宣布，加快落实此前联合释储安排中剩余约 1 亿桶库存的释放，其中包括尽快释放超过 2000 万桶柴油。 美国通胀回升，价格压力向更多分项扩散。9 月 CPI 环比上涨 0.6%，与市场预期一致，同比增速由 3.4%升至 3.7%，高于预期的 3.6%；核心 CPI 环比上涨0.3%，高于市场普遍预期的 0.2%，同比增速由 2.4%升至 2.6%。能源仍是整体通胀的重要推手，汽油价格环比上涨 9.1%，但核心分项同样表现偏强：住房价格环比上涨 0.4%，二手车、服装、教育及机票价格均有上涨。 美股 AI 产业链调整加深，信用市场压力向股票市场传导。上周标普 500 指数下跌 1.9%，纳斯达克 100 指数下跌 5.5%，罗素 2000 指数下跌 3.0%；半导体、存储以及 AI 云服务商等前期强势板块明显承压。市场对 AI 基础设施融资能力及盈利兑现的担忧升温，部分企业信用利差走阔，进一步拖累相关股票。资金流向也趋于防御，医疗保健、必需消费等板块相对占优。债券方面，通胀数据公布后收益率先升后降，10 年期美债收益率周末收于约 5.07%，全周下降约 17 个基点。 图表1：美国 CPI 增速（%） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5-0.60-0.40-0.200.000.200.400.600.801.002024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-062026-09CPI:环比核心CPI:环比CPI:同比（右轴）核心CPI:同比（右轴） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表2：美国 CPI 细分项（%） 资料来源：iFinD，BLS，中邮证券研究所 图表3：原油价格（美元/桶） 图表4：二手车价格同比增速（%） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 资料来源：iFinD，ma