2026年三季报点评：盈利质量持续提升，婴童护理维持高增

证券研究报告·公司点评报告·美容护理 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 润本股份（603193） 2026 年三季报点评：盈利质量持续提升，婴童护理维持高增 2026 年 10 月 20 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.80 一年最低/最高价 17.77/27.29 市净率(倍) 3.48 流通A股市值(百万元) 8,010.95 总市值(百万元) 8,010.95 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.69 资产负债率(%,LF) 4.96 总股本(百万股) 404.59 流通 A 股(百万股) 404.59 相关研究 《润本股份(603193)：2026 年半年报点评：收入与利润稳健增长，线下渠道加速拓展》 2026-08-22 《 润 本 股 份 (603193) ： 2025 年 及2026Q1 点评：线上线下渠道全面扩展，看好驱蚊旺季销售表现》 2026-04-23 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,318 1,545 1,894 2,279 2,706 同比（%） 27.61 17.19 22.60 20.32 18.75 归母净利润（百万元） 300.16 314.50 376.63 436.94 504.85 同比（%） 32.80 4.78 19.75 16.01 15.54 EPS-最新摊薄（元/股） 0.74 0.78 0.93 1.08 1.25 P/E（现价&最新摊薄） 26.69 25.47 21.27 18.33 15.87 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司公布 2026 年三季报：26Q1-Q3 公司实现营收 14.1 亿元，同比+13.6%，归母净利润 3.0 亿元，同比+12.8%，扣非归母净利润 2.9 亿元，同比+15.9%。单拆 26Q3，公司实现营收 3.52 亿元，同比+2.9%，归母净利润 0.75 亿元，同比-4.5%，扣非归母净利润 0.74 亿元，同比-0.1%。Q3 为驱蚊品类传统淡季，单季收入体量较小，叠加驱蚊品类去年同期基数较高，单季收入增速有所放缓。归母净利润降幅大于扣非归非净利润，主要系金融资产公允价值变动收益同比减少。 ◼ 毛利率持续提升，主动加大品牌投入：①毛利率：26Q1-Q3 为 60.6%，同比+2.4pct；其中 26Q3 单季度毛利率为 61.0%，同比+2.0pct，主要受益于产品结构升级。②期间费用率：费用率方面，26Q1-Q3 销售费用率为 32.1%，同比+2.1pct，主要系公司加大品牌推广投入，管理费用率和研发费用率均为 2.0%，同比基本持平；26Q3 单季度销售费用率为31.3%，同比+2.2pct，管理费用率和研发费用率分别同比+0.2pct 和+0.6pct。③销售净利率：26Q1-Q3 销售净利率为 21.3%，同比-0.2pct；26Q3 单季度销售净利率为 21.3%，同比-1.6pct。 ◼ 分品类看，婴童护理 26Q3 加速增长，为前三季度第一大品类：26Q1-Q3 驱蚊、婴童护理、精油三大品类分别实现收入 6.1 亿元、6.1 亿元和1.4 亿元，同比分别+20.0%、+11.4%和+2.6%，收入占比分别为 43.3%、43.6%和 9.8%。单拆 26Q3，驱蚊、婴童护理、精油三大品类分别实现收入 1.3 亿元、1.7 亿元和 0.3 亿元，同比分别-3.2%、+18.1%和-18.6%。其中，①驱蚊产品去年同期基数较高（25Q3 同比+48.5%），26Q3 收入基本稳定，收入同比-3.2%，均价同比+3.8%；②婴童护理产品 26Q3 收入同比+18.1%，延续 26Q2 的高增态势，产品均价同比+21.6%，主要系产品结构优化，高单价产品占比提升。公司上半年推出儿童防晒等多款新品，高单价产品矩阵持续丰富；③精油产品 26Q3 收入同比-18.6%，主要受销量下滑影响，但均价同比+3.7%。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司践行“大品牌、小品类”战略，深耕婴童护理和驱蚊基本盘，持续丰富产品矩阵。婴童护理产品结构持续优化，带动均价与收入同步提升，有望成为公司中长期增长的核心引擎。我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为 3.8/4.4/5.0 亿元，同比分别+19.8%/+16.0%/+15.5%，对应最新收盘价 PE 分别为 21/18/16X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧；新品推广进展不及预期；宏观经济波动。 -34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%2025/10/202026/2/182026/6/192026/10/18润本股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 润本股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,640 1,969 2,460 3,012 营业总收入 1,545 1,894 2,279 2,706 货币资金及交易性金融资产 1,176 1,469 1,940 2,447 营业成本(含金融类) 644 741 877 1,035 经营性应收款项 34 32 27 32 税金及附加 16 19 26 29 存货 121 153 177 205 销售费用 486 642 786 930 合同资产 0 0 0 0 管理费用 35 47 63 71 其他流动资产 309 315 316 327 研发费用 38 47 59 70 非流动资产 698 685 673 653 财务费用 (11) (33) (34) (9) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 7 10 6 7 固定资产及使用权资产 238 223 210 190 投资净收益 19 1 2 2 在建工程 58 58 58 58 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 87 87 87 87 减值损失 (3) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 362 442 509 589 其他非流动资产 313 316 316 316 营业外净收支 0 (1) 2 2 资产总计 2,338 2,654 3,132 3,664 利润总额 362 441 512 591 流动负债 113 166 208 235 减:所得税 48 64 75 86 短期借款及一年内到期的