海外宏观周报（2026年第39期）：美国通胀升温，长端美债利率为何回落

研究报告·宏观策略研究 海外宏观周报（2026 年第 39 期） 美国通胀升温，长端美债利率为何回落 【一周焦点】 上周美国接连发布 CPI、PPI 与进口价格指数，显示美国通胀压力正在扩散。CPI 再超市场预期，能源大涨，通胀压力在更广泛的商品中扩散，核心商品不再“贡献通缩”；核心服务中居住黏性依旧，非房服务也存在扩散压力。后期发布的 PPI 与进口价格指数同样超预期，通胀“最后一公里”遥遥无期。不过在美联储多数官员的及时安抚下，美联储 10 月加息概率保持稳定。尽管通胀压力增加，但长端美债收益率却大幅下行。分解看，大部分源于实际利率走低和期限溢价收窄，而非通胀预期变化。AI 算力公司 CoreWeave 遭遇“股债双杀”，并向其他 AI 公司及上游传导，引发市场对 AI 投资可持续性忧虑和半导体板块大跌。实际利率下行，叠加资金恐慌性转向避险的美国国债，共同触发了长端美债利率的突然反转。 【交易模式】 AI 投资预期透支与利率见顶触发降温与衰退交易 【关键数据】 美国：核心通胀持续高于预期，PPI 与进口价格涨幅扩大，零售销售超预期，批发销售环比加快，库存回补持续，年度财政赤字扩大，成屋销售略好于预期，工业产出加快。欧洲：再现贸易逆差，工业产出疲软。日本：经常项目顺差扩大，家庭消费持续疲软。 【重要事件】 美国：美国打击伊朗概率上升，美联储 10 月加息降温。欧洲：欧盟峰会召开，各国分歧加剧。日本：央行持续净卖出外国债券。其他地区：IMF 上调全球经济预期，沙特胡塞局势升级。 【下周关注】 日本、英国 CPI，美国地产数据 2026 年 10 月 19 日 民银国际研究团队 应习文 电 话：+852 3728 8180 Email：xiwenying@cmbcint.com 相关报告： ➢ 海外宏观周报（10/7）：国庆假期期间海外宏观大事汇总与简评 ➢ 海外宏观周报（9/28）：美联储加息预期走升，美债收益率持续走高 ➢ 海外宏观周报（9/21）：全球主要央行进入加息周期 ➢ 海外宏观周报（9/14）：通胀趋势未改善，美联储加息压力激增 ➢ 海外宏观周报（9/7）：非农就业反弹为加息提供了必要非充分条件 ➢ 海外宏观周报（8/31）：简评沃什在杰克逊霍尔会议上的发言 主要大类资产走势： 2026-10-16美国国债收益率10Y5.09-15.0 bp美国国债收益率2Y4.74-6.0 bp日本国债收益率10Y2.95-7.9 bp日本国债收益率2Y1.910.2 bp德国国债收益率10Y3.42-5.0 bp德国国债收益率2Y3.090.0 bp标普500指数7659.44-1.95 %纳斯达克指数26140.03-4.48 %道琼斯工业指数52002.410.67 %日经225指数65324.29-5.37 %伦敦富时100指数10881.903.13 %巴黎CAC40指数7956.701.97 %德国DAX指数25622.612.13 %伦敦现货黄金4189.200.07 %英国布伦特原油现货116.93-12.05 %美元指数101.7827-0.44 %欧元兑美元1.123937 pips英镑兑美元1.332995 pips美元兑日元157.9950-3035 pips美元兑人民币6.6868-53 pips较上周变动 海外宏观周报 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 宏观策略研究 目 录 【一周焦点】 ............................................................................................. 1 美国通胀升温，长端美债利率为何回落？......................................................... 1 【交易模式】 ............................................................................................. 3 AI 投资预期透支与利率见顶触发降温与衰退交易 ........................................... 3 【关键数据】 ............................................................................................. 4 美国：通胀压力持续增加，年度财政赤字扩大................................................. 4 欧洲：再现贸易逆差，工业产出疲软................................................................. 7 日本：经常项目顺差扩大，家庭消费持续疲软................................................. 8 【重要事件】 ...........................................................................................10 美国：美国打击伊朗概率上升，美联储 10 月加息降温................................. 10 欧洲：欧盟峰会召开，各国分歧加剧............................................................... 12 日本：央行持续净卖出外国债券....................................................................... 13 其他地区：IMF 上调全球经济预期，沙特胡塞局势升级 .............................. 14 【下周关注】 ...........................................................................................16 日本、英国 CPI，美国地产数据 ....................................................................... 16 海外宏观周报 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 1 宏观策略研究 【一周焦点】 美国通胀升温，长端美债利率为何回落？ 上周美国接连发布 CPI、PPI 与进口价格指数，系列通胀数据接连超市场预期，显示美国通胀压力正在扩散。然而上周 10Y 美债收益率却大幅下行，由前一周的 5.24%下跌至 5.08%。从原因看，AI 公司信用利差飙升导致资金寻求避险和市场对 AI 投资预期松动是主要推手。 美国 9 月 CPI 再超市场预期。9 月 CPI 同比上涨 3.7%，预期 3.6%，前值 3.4%；季调环比上涨 0.6%，前值 0.4%。核心 CPI 同比上涨