2026年9月经济数据点评：宏观政策调节力度加大，经济运行积极因素增多

敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2026 年 10 月 20 日宏观经济宏观政策调节力度加大，经济运行积极因素增多——2026 年 9 月经济数据点评宏观点评8 月以来，宏观政策调节力度加大，叠加出口保持高增长，经济运行积极因素增多。实际 GDP 增速回升，GDP 平减指数持续正增长。存量政策加快落地，加上出口保持高增长，三季度实际 GDP 同比增速从 4.3%上升至 4.5%。三季度名义 GDP 同比增长 6%，GDP 平减指数连续 2 个季度同比正增长。AI 产业链需求旺盛，加之能源供给扰动，物价有所改善。三季度，CPI 同比上涨0.73%，涨幅较二季度下降 0.4 个百分点；PPI 同比上涨 4.1%，涨幅较二季度上升 0.5 个百分点；GDP 平减指数同比增长 1.5%，增幅和二季度基本持平，连续 2 个季度正增长。出口高增长加之内需修复，工业生产加速扩张。9 月，工业生产同比增速 5.5%，较 8 月上升 0.3 个百分点。其原因有三方面。一是高温多雨天气干扰消退，加之季末效应拉动。二是出口同比增长 36.3%，增速较上月上升 11.3个百分点，有效支撑工业生产。三是政府债券发行、新型政策性金融工具、“六张网”等存量政策加快落地，带动相关制造业生产扩张。分行业看，装备制造业和高技术制造业生产扩张较快。年内，全球信用脉冲仍处在向上阶段，全球制造业或将保持较高景气度，同时 AI 基建尚未完成，中国出口或仍保持韧性。加之存量政策加快落地，我们预计工业生产将基本保持稳定。存量政策效果显现，当月投资同比降幅收窄。9 月，固定资产投资累计同比下降 7.2%，降幅停止扩大；当月同比降幅从 11%收窄至 7.2%，主要是因为当月基建投资、制造业投资同比降幅收窄。“六张网”建设加快落实；政府债券加快发行及使用；新型政策性金融工具实施；下调抵押补充贷款（PSL）利率 0.25 个百分点，并扩大 PSL 支持领域，另增加多项再贷款额度。受此影响，基建投资当月同比降幅从 6.9%收窄至 5.4%；制造业投资当月同比降幅从 6.1%收窄至 1%。受中秋错位等因素影响，消费增速小幅回升。9 月，社会消费品零售总额同比增速从 0.4%上升至 1.1%；季调环比增速从-0.16%上升至 0.35%。消费增速回升主要受以旧换新、中秋错位以及居民收入增速上升的影响。三季度居民人均可支配收入累计同比增长 5.3%，增速较上季度上升 0.1 个百分点，连续 2 个季度改善。商品零售总额同比增长 1%，增速上升 0.7 个百分点。餐饮消费同比增长 2.1%，增速上升 1 个百分点。信用创造有所改善，保障经济平稳运行。9 月，存量、增量政策加快落地，政府债券加快发行，信用创造有所修复，新增社融 3.55 万亿元，同比多增 177 亿元。其中，政府债券净融资 1.5 万亿元，同比多增 3469 亿元。信用脉冲（12 个月新增社融同比增速）从-10.7%小幅上升至-10.1%。四季度，政府债券融资或继续同比多增，信用脉冲可能继续回升，社融、M2 同比增速有望阶段性改善。风险提示：新增政策存在不确定性；房地产市场止跌回稳难度超预期；物价改善内生动力不足；海外需求出现拐点，出口增速下滑；美联储加息路径不确定性较大。邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003相关报告《存量政策效果显现，经济运行总体平稳》2026-09-16《存量政策加快落地，保障经济平稳运行》2026-08-18《经济运行在合理区间，高质量发展向新向优》2026-07-16《经济分化，向优向新》2026-06-172026 年 10 月 20 日 宏观经济敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告目录1、 实际 GDP 增速回升，GDP 平减指数持续正增长..........................................................................................................32、 出口高增长加之内需修复，工业生产加速扩张.............................................................................................................33、 存量政策效果显现，当月投资同比降幅收窄.................................................................................................................54、 受中秋错位等因素影响，消费增速小幅回升.................................................................................................................75、 信用创造有所改善，保障经济平稳运行.........................................................................................................................8图表目录图 1： 三季度实际 GDP 同比增长 4.5%.................................................................................................................................3图 2： GDP 平减指数连续 2 个季度同比正增长...................................................................................................................3图 3： 工业、服务业生产增速回升........................................................................................................................................4图 4： 出口拉动工业生产........................................................................................................................................................ 4图 5： 全球制造业景气度仍较高.......................................................................................................