业绩环比高增，10月电子布延续涨价

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 19 日公司发布三季报：26Q1-Q3 公司实现收入 180.78亿元、同比+30%，归母净利 53.46 亿元、同比+108%，扣非 53.13亿元、同比+103%。其中 Q3 公司实现收入 69.19 亿元、同比+44%，归母净利 24.12 亿元、同比+174%、环比+45%，扣非 24.06 亿元、同比+164%、环比+47%（前期业绩预告 26Q3 归母净利中值 23.32 亿元）业绩环比继续高增，主因系电子布量价齐升在报表端体现。 经营分析 （1）普通电子布涨价超预期，AI 电子布稳步推进。①普通电子布方面，26Q3 行业 7628 电子布均价约 10.1 元/米，同比+143%、环比+49%。受织布机/电子纱紧张、下游需求超预期等因素影响，三季度电子布价格上涨频次、幅度均超预期，25Q4 以来 7628 电子布报价涨幅 216%（10 月时点价格为 13.1 元/米，25Q3 期末仅为 4.15元/米）。10 月电子布价格再次落地 1.5 元/米涨幅（7628 型号），薄布（2116、1080 型号）上涨 2.5 元/米电子纱 G75 上涨 3000 元/吨。②AI 电子布方面，低介电系列玻纤及电子布产品的研发、客户认证及送样工作正有序推进，将根据客户验证进度与市场需求，稳步推进产品落地与产能释放。 （2）盈利能力同环比均提升，费用率控制较好。①盈利能力方面，26Q3 单季毛利率 51.24%，同比+18.42pct、环比+6.86pct，主要系电子布连续提价、涨价弹性充分兑现；单季净利率 35.53%，同比+16.44pct、环比+6.35pct，与毛利率同步提升。②费用方面，26Q3单季销售/管理/研发费用率分别为 0.95%/3.25%/2.81%，同比分别-0.16pct/-0.27pct/+0.35pct；研发费用同比提升主要系低介电系列产品研发投入增加。 （3）粗纱新增供给压力小，公司项目投资加码提速。①26Q1-Q3 行业新点火产线仅 2 条、冷修产线 2 条，新增供给有限（预计延续到 2027 年），粗纱价格中枢具备支撑。②因贵金属价格大幅上涨及提升厂区智能化水平需要，公司成都年产 20 万吨玻纤纱项目总投资由 23.48 亿元提升至 27.48 亿元、建设期由 3 年缩短至 2 年。 盈利预测、估值与评级 我们估计 2026-2028 年归母净利润分别为 78.98、120.87 和 128.4亿元，现价对应动态 PE 分别为 17.1x、11.2x、10.5x，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；PCB 行业需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价格大幅波动。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 15,856 18,881 25,756 32,909 35,087 营业收入增长率 6.59% 19.08% 36.41% 27.77% 6.62% 归母净利润(百万元) 2,445 3,285 7,898 12,087 12,840 归母净利润增长率 -19.70% 34.38% 140.38% 53.04% 6.24% 摊薄每股收益(元) 0.611 0.821 1.973 3.019 3.208 每股经营性现金流净额 0.51 1.05 1.24 3.44 3.88 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.14% 10.57% 21.74% 27.73% 25.04% P/E 18.65 20.84 17.09 11.17 10.51 P/B 1.52 2.20 3.72 3.10 2.63 来源：公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00013.0023.0033.0043.0053.0063.0073.0083.00251020260120260420260720人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国巨石沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 14,876 15,856 18,881 25,756 32,909 35,087 货币资金 3,126 3,123 3,473 3,708 7,091 17,647 增长率 6.6% 19.1% 36.4% 27.8% 6.6% 应收款项 5,283 4,747 5,548 7,345 9,371 9,960 主营业务成本 -10,710 -11,888 -12,628 -13,945 -15,290 -16,286 存货 4,533 4,203 3,555 4,965 5,219 5,437 %销售收入 72.0% 75.0% 66.9% 54.1% 46.5% 46.4% 其他流动资产 445 1,282 1,239 1,608 1,624 1,634 毛利 4,166 3,968 6,253 11,811 17,619 18,800 流动资产 13,388 13,356 13,814 17,626 23,304 34,678 %销售收入 28.0% 25.0% 33.1% 45.9% 53.5% 53.6% %总资产 25.7% 25.0% 25.3% 30.2% 36.4% 46.4% 营业税金及附加 -222 -229 -247 -335 -428 -456 长期投资 1,657 2,092 2,010 2,010 2,010 2,010 %销售收入 1.5% 1.4% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 固定资产 34,945 35,751 36,297 36,937 36,831 36,084 销售费用 -173 -199 -211 -283 -362 -386 %总资产 67.1% 67.0% 66.4% 63.3% 57.5% 48.3% %销售收入 1.2% 1.3% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 无形资产 1,537 1,543 1,629 1,740 1,848 1,953 管理费用 -703 -344 -743 -953 -1,218 -1,298 非流动资产 38,686 40,023 40,813 40,711 40,712 40,068 %销售收入 4.7% 2.2% 3.9% 3.7% 3.7% 3.7% %总资产 74.3% 75.0% 74.7% 69.8% 63.6% 53.6% 研发费用 -519 -528 -582 -798 -1,020 -1,088 资产总计 52,074 53,378 54,627 58,337 64,015