机械行业专题报告：人形机器人2026年前三季度复盘

机械行业专题报告：人形机器人2026年前三季度复盘评级：推荐(维持)证券研究报告2026年10月19日机械设备张钰莹(证券分析师)S0350524100004zhangyy03@ghzq.com.cn2163755请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M机械设备-14.4%-17.4%-8.0%沪深300-6.9%-11.2%-9.7%最近一年走势-11%-1%9%19%29%40%2025/10/162026/1/162026/4/162026/7/162026/10/16机械设备沪深300相关报告《人形机器人专题5：Sim to Real，具身大模型的问题、现状与投资机会（推荐）*工程机械*张钰莹》——2025-11-10《人形机器人专题报告6：人形本体&灵巧手的电机进化“势”（推荐）*机械设备*张钰莹》——2026-01-03《人形机器人专题报告7：“腕”与“踵”，商业化落地前夕，机器人的散热瓶颈（推荐）*机械设备*张钰莹》——2026-03-11《人形机器人专题报告8跨越与弥合：数据采集的必要性与重要性（推荐）*机械设备*张钰莹》——2026-10-15请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要本篇报告解决了以下核心问题：1、复盘了2026年前三季度人形机器人板块行情，包括交易的特征及交易的低位；2、复盘了2026年前三季度人形机器人行业情况，包括海外本体厂（特斯拉、Figure AI、1X）和国内各本体厂的技术、产品、产能和出货等进展，并整理了当前各厂商具身大模型的布局情况。u2026年前三季度行情复盘1、人形机器人板块的交易特征及交易低位：编制了人形机器人板块指数，以历史交易额（亿元）表示拥挤度。2026年以来，机器人板块呈现海外+国产双方情绪和事件共同主导的交易特征，交易低位维持在200亿元-400亿元区间；2、机器人本体丝杠/减速器/电机板块的交易特征：我们认为2025年底-2026年初核心交易了丝杠标的的T链预期，减速器方面，2026年6月受催化影响，有较明显增速；电机板块行情主要受机器人整体板块影响，后续可持续关注；u2026年前三季度行业复盘1、复盘海外和国内各本体厂人形机器人的技术、产品进展及量产情况，其中，海外本体包括特斯拉、Figure AI、1X，国内本体主要包括宇树科技、优必选、智元和银河通用等，2026年，国内本体厂的产能规划大多在万台区间；2、复盘了部分本体厂的大模型、路线及数据路径等。u行业评级：我们认为人形机器人处于技术突破、商业化落地初期，后续有望迎来量产空间，维持人形机器人行业“推荐”评级。u风险提示：人形机器人行业进展不及预期风险；相关行业标准制定与行业发展速度不匹配风险；中美贸易摩擦风险；重点关注公司业绩不及预期风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明40 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-022025-07-022025-08-022025-09-022025-10-022025-11-022025-12-022026-01-022026-02-022026-03-022026-04-022026-05-022026-06-022026-07-022026-08-022026-09-022026-10-022025年-2026年10月人形机器人部分成分成交额（亿元）2026年前三季度行情复盘 - 人形机器人的交易特征及交易低位u我们选取人形机器人板块部分标的编制人形机器人指数，并以历史交易额（亿元）表示拥挤度，绘制图表如下。u2026年以来，人形机器人板块整体呈现较明显波动，上涨和回落的核心指引仍为全球大厂及国内本体厂的“现象级事件”，交易高位在2025年12月初-2026年2月初以及2026年5月初-7月底，持续时间均在2-3个月，核心事件包括宇树科技过会、WAIC和WRC，2026年5-7月行情基本复现2025年7-9月行情。u交易特征：海外+国产双方情绪共同主导。2026年上半年，交易主要押注宇树科技的上市预期，并随后在WAIC和WRC前后达到情绪高位；u交易低位：磨底200亿元-400亿元区间。根据2025年-2026年10月15日的历史交易额，我们认为机器人底部行情维稳200亿元-400亿元区间，如叠加催化，板块有望迎来较大幅度抬升并持续2-3个月行情。亿元2026年5月初-7月底，指数经历明显震荡2025年7月初-9月底，近3个月行情2025年7月初，智元收购上纬新材2025年7月末-8月，WAIC叠加WRC2025年9月，特斯拉公布量产规划；预告Optimus V32025年12月初-26年2月初，约2个月行情2026年8月19日，宇树科技上市2026年7月-8月，WAIC叠加WRC2025年12月初，美政府机器人利好政策消息2026年6月1日，宇树科技过会2026年6月1日，英伟达GTC大会，推出集成宇树H2 Plus的基于Isaac GR00T平台的人形机器人参考设计资料来源：晚点LatePost公众号，界面新闻，华尔街见闻，经济参考报，英伟达官网，新华社， 北京市人民政府网，WAIC官网，WRC官网，Wind，国海证券研究所；行情截至2026年10月15日请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2025-10-132025-10-202025-10-272025-11-032025-11-102025-11-172025-11-242025-12-012025-12-082025-12-152025-12-222025-12-292026-01-052026-01-122026-01-192026-01-262026-02-022026-02-092026-02-162026-02-232026-03-022026-03-092026-03-162026-03-232026-03-302026-04-062026-04-132026-04-202026-04-272026-05-042026-05-112026-05-182026-05-252026-06-012026-06-082026-06-152026-06-222026-06-292026-07-062026-07-132026-07-202026-07-272026-08-032026-08-102026-08-172026-08-242026-08-312026-09-072026-09-142026-09-212026-09-282026-10-052026-10-122025年10月13日-2026年10月12日人形机器人各环节成交额周度变化（%）丝杠减速器电机2026年前三季度行情复盘 - 机器人本体丝杠/减速器/电机指数变化u我们选取机器人板块的部分相关标的编制指数，其中，丝杠成分包