商贸零售行业9月社会消费品零售数据点评：9月社零同比增长1.1%，消费修复基础夯实

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售 2026 年 10 月 19 日 9 月社零同比增长 1.1%，消费修复基础夯实 看好 —— 9 月社会消费品零售数据点评 相关研究 《8 月社零同比增长 0.4%，结构分化延续—— 8 月社会消费品零售数据点评》 2026/09/15 《 7 月社零同比增长 0.6%，关注细分品类结构性亮点——7 月社会消费品零售数据点评》 2026/08/17 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 张蕴达 A0230125030003 zhangyd@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2026 年 9 月社会消费品零售总额同比增长 1.1%，超市场一致预期。26 年 9 月宏观消费显著复苏，存量政策对于消费的拉动作用持续收效。据国家统计局，26 年 9 月社零总额实现 4.2 万亿元，同比增长 1.1%（市场一致预期+0.7%），整体表现超预期，除汽车外消费品零售额同比增长 3.9%（增速环比+1.4pct）。 ⚫ 1-9 月商品/服务零售额同比增长 1.0%/5.0%，假期旺季叠加政策支持推动消费回暖。据新华社，9 月 28 日国务院常务会议指出，要加大宏观政策逆周期调节力度，加力实施扩投资、促消费贴息政策，努力完成全年经济社会发展目标任务。中秋假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额比去年农历同期增长 6.1%，假期对消费形成显著拉动效应。据国家统计局，9 月全国服务业生产指数同比增长 4.8%，环比+0.7pct，1-9 月服务零售额同比增长 5.0%，环比+0.1pct。按照消费类型分，9 月商品零售额实现 3.8 万亿元，同比增长 1.0%，增速环比+0.7pct，其中限额以上商品零售额同比-2.5%，环比+1.5pct。9 月餐饮收入达 4603 亿元，同比增长 2.1%，增速环比+1.0pct，限上/限下餐饮零售额同比变动+2.0%/+2.1%，环比分别+2.7/+0.2pct。9 月城镇消费品零售额达 3.6 万亿元，同比增长 0.8%，增速环比+0.6pct；乡村消费品零售额达 0.6 万亿元，同比增长 2.7%，增速环比+1.1pct。 ⚫ 必选消费品延续韧性增长，通讯、家电等以旧换新相关品类表现亮眼。9 月必选消费品保持强劲增长，假期旺季激发居民消费活力。据统计局，9 月通讯/烟酒/粮油食品/饮料/ 药 品 / 日 用 +31.1%/+13.8%/+6.7%/+5.0%/+5.0%/+4.1% ， 增 速 环 比+3.8/+1.3/+2.7/+0.1/+0.2/+2.3pct。9 月可选品表现延续分化，化妆品/家电/服装/家 具 / 金 银 / 汽 车 +5.4%/+1.9%/+1.2%/-3.0%/-9.6%/-21.2% ， 增 速 环 比 +0.5/-0.4/+1.7/+4.9/+7.9/-2.7pct。据新华网，9 月今年第四批 625 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已下达地方，叠加 9 月基数效应继续减弱，通讯、家电等以旧换新相关品类继续维持亮眼增长。9 月金银品类迎节日销售旺季，同时美联储加息落地金价企稳，月度增速出现显著修复，部分优质品牌存在较强利润修复弹性。 ⚫ 9 月线上消费增速小幅放缓，网上服务消费加速增长。9 月线上消费增速依然领先整体增速，网上服务零售额增长显著提速。根据国家统计局数据测算，26 年 9 月全国网上商品和服务零售额为 1.67 万亿元，单月同比增速 2.8%，环比-0.5pct，但增速高于社零总体增速 1.7pct。9 月网上商品零售额为 1.09 万亿元，同比增长 0.1%，增速环比-2.1pct，线上渗透率 25.6%（去年同期 25.9%），同比-0.3pct；网上服务零售额 5840亿元，同比增长 7.1%，增速环比+2.6pct，增速显著加速。1-9 月，吃、穿、用类商品零售额同比+15.8%/+3.4%/+0.8%，环比-0.1/-1.5/-0.3pct。线下消费业态增速有所分化，1-9 月限额以上零售业单位中的便利店/超市/专业店/百货店/品牌专卖店零售额同比+5.2%/+4.1%/-2.2%/-2.9%/-10.3%，增速环比-0.3/+0.3/+0.0/+0.1/-0.3pct。 ⚫ 投资分析意见：26 年 9 月社零增速超预期，服务消费、必选品、以旧换新品类等消费品细分赛道亮点频现，看好四季度社零维持温和修复趋势。看好深化 AI 布局、基本面修复的电商板块（阿里巴巴、美团、拼多多、京东），服务消费政策刺激下受益的出行产业链（三峡旅游、华住、首旅酒店），金价预期修复下产品力领先的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、潮宏基、周大生），积极推进数字化改革的贸易服务商（小商品城），推进门店调优和经营效率升级的新零售板块（名创优品、永辉超市、重庆百货），海南封关背景下有望受益的免税板块（中国中免、王府井），AI+赋能效率提升的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际）。 ⚫ 风险提示：①终端消费需求不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 表 1：行业重点公司估值 行业 公司 代码 股价（元/当地货币） 市值 EPS（元/股） PE 2026/10/19 亿元/当地货币 26E 27E 28E 26E 27E 28E 免税类 中国中免 601888.SH 49.24 1008 2.41 2.89 3.48 20 17 14 王府井 600859.SH 9.60 108 0.21 0.27 0.32 46 36 30 景区类 宋城演艺* 300144.SZ 5.47 143 0.34 0.36 0.39 16 15 14 三峡旅游 002627.SZ 6.42 45 0.24 0.34 0.46 27 19 14 酒店类 首旅酒店 600258.SH 11.26 126 0.83 0.88 0.99 14 13 11 华住 HTHT.O 46.50 144 1.66 1.91 2.04 19 16 15 餐饮 广州酒家* 603043.SH 13.42 76 0.91 0.97 1.03 15 14 13 电商 阿里巴巴 BABA.N 109.11 2759 44.54 60.80