公用事业行业周报：江苏27年零售侧交易指导聚焦电价市场化，继续推荐具备增量的核电板块

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 10 月 19 日 行业研究 江苏 27 年零售侧交易指导聚焦电价市场化，继续推荐具备增量的核电板块 ——公用事业行业周报（20261018） 公用事业 本周行情回顾：本周 SW 公用事业一级板块下跌 1.59%，在 31 个 SW 一级板块中排名第 8；沪深 300 下跌 3.4%，上证综指下跌 2.56%，深证成指下跌6.64%，创业板指下跌 8.9%。 本周数据更新：本周国产、进口动力煤价格均延续上行趋势，秦皇岛 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）突破 1000 元/吨。截至 26 年 10 月 16 日，秦皇岛港 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）价格为 1025 元/吨，较上周五（10 月 09 日，994 元/吨）上涨 31 元/吨；防城港 5500 大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）价格为 1040 元/吨，较上周五（10 月 09 日，965 元/吨）上涨 75 元/吨，其主要原因是当地干旱天气、驳船运输受限等原因导致其供给受限；广州港 5500 大卡动力煤（澳洲优混，场地价）价格为 1065 元/吨，较上周五（10 月 09 日，1030 元/吨）上涨 35 元/吨。 本周重点事件：1）各电力运营商陆续发布三季度业绩公告及运营数据，其中川投能源（Q3 归母净利润 20.76 亿元，同比+17.91%）、建投能源（预计前三季度归母净利润 7 亿元，同比-55.79%）；长江电力（前三季度发电量同比-4.28%）、华能水电（前三季度发电量同比+0.08%）、中国广核（前三季度发电量同比+3.76%）、华能国际（前三季度上网电量煤机/燃机/风电/光伏/水电分别同比-7.17%/-10.27%/+3.68%/+5.58%/+3.59%；Q3 单季度分别-13.10%/-9.13%/+15.06%/+3.15%/-9.87%）、华电国际（前三季度发电量同比-13.06%，平均上网电价较上年同期增长约人民币 9.46 元/兆瓦时，同比增长约 1.86%）。2）江苏电力交易中心发布关于印发《2027 年江苏电力零售市场交易工作指引》的通知，持续加强批零价格传导，在当前零售套餐基础上进一步优化相关参数，取消固定价格电量比例、现货市场价格联动电量比例、比例分成方式等要求，着力推进电能量价格传导批发市场价格。 本周观点：此次江苏 27 年零售侧交易取消固定价格电量比例、现货联动电量比例、比例分成三类硬约束，零售电价改为批发市场价格的完全传导，售电公司从以往的依靠交易策略，对赌电价走势向赚服务费和风控能力转型；同时把价格信号完整贯穿至终端，各环节电价持续市场化推进。在煤价高企背景下，我们对于成本传导较为敏感的年度长协电价保持乐观。 从长期配置来看，红利板块是险资等长期资金的重要配置方向，可长期持续关注；短期来看红利板块仍受益于市场风偏影响，同样具备阶段性机会，优选具备装机增量、后续具备业绩支撑的核电以及盈利相对稳定的水电运营商。火电及新能源运营商周期性更强，当前处于盈利寻底阶段，会随未来盈利改善预期或主题炒作形成估值修复。 投资方面：（1）水电、核电运营商，建议关注中国广核、川投能源、长江电力、国投电力；（2）煤价维持高位，秦皇岛 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）突破 1000 元/吨，市场对于 27 年整体年度火电电价长协结果预期乐观，建议关注火电龙头标的华能国际（A&H）、国电电力，以及上半年火电盈利性承压的浙江省（浙能电力）、广东省（宝新能源、广州发展），Q3 业绩承压的河北省（建投能源）；（3）主题投资方面，重点关注算电协同与氢氨醇政策催化，建议关注切入数据中心板块的电力运营商豫能控股、金开新能、南网能源；以及为数据中心供电的新能源运营商福能股份、龙源电力（H）；氢氨醇板块关注电投绿能。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001 021-52523817 songlichao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -20%0%20%公用事业(申万)沪深300 资料来源：Wind 相关研报 继续推荐水电、核电板块，动力煤价格持续上行稳年度长协预期——公用事业行业周报（20261011）（2026-10-11） 以荷定源决定配储需求、网侧费用优化共定项目经济性边界——绿电直连深度报告（二）（2026-10-08） 8 月火电发电量承压，关注全国性及浙江、广东区域性火电运营商机会——公用事业行业周报（20260920）（2026-09-21） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 公用事业 1、 电力板块本周回顾 1.1 本周事件回顾 1. 10 月 12 日，长江电力发布《2026 年三季度发电量完成情况公告》 。2026 年前三季度，乌东德水库来水总量约 757.36 亿立方米，较上年同期偏枯 9.29%；三峡水库来水总量约 3018.07 亿立方米，较上年同期偏丰 0.98%。2026 年前三季度，公司境内所属六座梯级电站总发电量约 2250.58 亿千瓦时，较上年同期减少4.28%。其中，第三季度公司境内所属六座梯级电站总发电量约 923.14 亿千瓦时，较上年同期减少 14.89%。（公司公告） 2. 10 月 12 日，华能水电发布《2026 年前三季度发电量完成情况公告》。截至 2026年 9 月 30 日，公司 2026 年前三季度完成发电量 963.41 亿千瓦时，同比增加0.08%，上网电量 955.28 亿千瓦时，同比增加 0.04%。2026 年前三季度发电量分析：一是澜沧江流域来水不均，整体同比减少近一成，面对不利形势，公司统筹优化澜沧江梯级电站发电运行，发挥小湾和糯扎渡“两库”调节优势，汛前释放梯级蓄能，增发枯期高价值电量，汛期稳步回蓄“两库”水位，但部分电站发电量同比仍出现下降。二是硬梁包水电站去年同期部分机组尚未投产，全投产后发电量同比增加。三是瑞丽江水电站恢复正常运行，发电量同比增幅较大。四是新能源装机规模增长，发电量同比增加。（公司公告） 3. 10 月 13 日，川投能源发布《2026 年 1-9 月主要经营数据公告》。2026 年 1-9月，公司控股企业累计完成发电量 53.25 亿千瓦时，同比上年增加 4.93%；上网电量 52.33 亿千瓦时，同比上年增加 4.79%；企业平均上网电价 0.187 元／千瓦时，同比上年降低 6.03%。2026 年 1-9 月，公司控股水电企业累计完成发