公用环保行业周报：四省机制电价上涨，欧亚气价持续上涨

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 公用事业 2026 年 10 月 19 日 四省机制电价上涨 欧亚气价持续上涨 看好 ——申万公用环保周报(26/10/12~26/10/16) 相关研究 - 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 周超 A0230525090001 zhouchao@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 常洪雨 A0230125070007 changhy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 电力：十五省更新机制电价竞价状态，甘肃、云南、新疆、黑龙江四省区已公布 2027 年上半年机制电价竞价结果，量、价齐升是共同趋势。截至目前，已有 15 省区市更新新一轮增量项目机制电价竞价状态，其中 4 地已完成上半年竞价并公布结果，3 地启动竞价，4 地发布竞价通知，其余 4地则处于竞价准备及相关通知阶段。除新能源项目业主报价理性回归之外，总结以往经验，各地不断完善的政策机制也成为重要引导因素。机制电价的积极作用逐步显现，全面市场化过渡期中，机制电价为新能源电站投资提供一定的确定性。在供需、消纳、收益等综合考量下，各地机制电价政策也将逐步完善。 ⚫ 天然气：美国气价低位震荡，地缘风险延续欧亚气价再破前高。截至 10 月 16 日，美国 Henry Hub 现货价格为$3.22/mmBtu，周度环比涨幅 3.80%；荷兰 TTF 现货价格为€88.14/MWh，周度环比涨幅 7.03%。英国 NBP 现货价格 215.30 pence/therm，周度涨幅 9.29%。东北亚 LNG现货价格为$29.3/mmBtu，周度环比涨幅 10.57%。LNG 全国出厂价 6867 元/吨，周度环比涨幅6.73%。美国库存近期增速有所放缓，10 月天然气产量短期受飓风影响供给下降，需求侧整体也有回落，美国气价低位震荡。本周中东地缘紧张局面延续，霍尔木兹海峡附近船只持续遭受袭击，市场对 LNG 供给稳定性担忧延续，同时临近供暖季全球对 LNG 资源竞争加剧，欧亚天然气价格再破前高。 ⚫ 投资分析意见： 1）水电：由于去年汛期基数较高，预期今年 Q3 水电发电量增速放缓。水电分红比例高、盈利稳定性强，叠加折旧到期、财务费用下降，盈利有内生增长空间。继续看好长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值。2）火电：预期 2027 年电价反弹。广西、河南等地调高火电容量电价，火电盈利能力稳定性提升。看好东南沿海地区火电盈利及估值修复。推荐华能国际(A+H)、建投能源、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力等。3）核电：核电作为零碳基荷电源，托底电价政策落地，2027 年机组投产高增长即将启动，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望逐年缓解。看好 2027 年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转。建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力。5）算电协同：算电协同可双向赋能，解决电力供应瓶颈，缓解新能源消纳压力，推荐积极部署算力业务的能源综合服务商协鑫能科及晋景新能。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气。7）热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能。8）天然气：国产 LNG 出厂价自 9 月上旬起站稳 6000 元/吨大关，自 Q2 起同比大幅提升。我们建议关注具备国际长协资源与全球贸易网络的 LNG 贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源。目前港股城燃公司 PB 估值位于多年低位水平，股息率居多年高位，推荐昆仑能源、华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、中国燃气、港华智慧能源。 ⚫ 风险提示：燃料价格高波动、顺价机制落地不及预期、电价下降风险 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共13页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 1．电力：15 省更新机制电价竞价状态 四省电价上涨 ....... 4 2．燃气：中东紧张局势延续 欧亚气价持续上涨 ............... 5 3．一周行情回顾 .............................................................. 9 4．公司及行业动态 ......................................................... 10 5．重点公司估值表 ......................................................... 12 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共13页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 图表目录 图 1： NYMEX HH 天然气期货价格与 HH 天然气现价（单位：美元/百万英热） 6 图 2：美国活跃天然气钻机数（单位：个） .......................................................... 6 图 3：美国天然气出口情况（单位：十亿立方英尺） ............................................ 6 图 4：荷兰 TTF 天然气现货价格（单位：欧元/兆瓦时） ...................................... 7 图 5：英国 NBP 天然气现货价格（单位：便士/色姆） ........................................ 7 图 6：欧洲天然气进口结构（单位：吉瓦时/天）.................................................. 7 图 7：欧洲天然气库存情况（单位：太瓦时） ....................................................... 7 图 8： 东北亚 LNG 现货平均到岸价格（单位：美元/百万英热） ......................... 8