商贸零售行业周报：双十一预热启动，关注国货美妆表现

敬请阅读末页之重要声明 双十一预热启动，关注国货美妆表现 相关研究： 1.《关注商贸零售板块估值修复弹性》 2026.09.06 2.《关注高端美容护理消费韧性》 2026.09.20 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 3.5 7.7 -16.8 绝对收益 -3.4 -3.5 -26.5 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：聂孟依 证书编号：S0500524040001 Tel：(8621) 50299667 Email：nmy06967@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路 88 号中国人寿金融中心 10 楼 核心要点： ❑ 商贸零售板块上周下跌 4.32% 根据 wind，上周，商贸零售报收 1701.64 点，下跌 4.32%，涨幅排名位列申万一级行业第16位，跑输沪深300指数0.92个百分点；贸易Ⅱ报收3894.08点，下跌 5.24%；一般零售报收 2577.02 点，下跌 4.77%；专业连锁Ⅱ报收3485.52 点，下跌 2.34%；互联网电商报收 9728.15 点，下跌 3.59%；美容护理报收 3435.27 点，下跌 2.8%，涨幅排名位列申万一级行业第 13 位，跑赢沪深 300 指数 0.59 个百分点。商贸零售板块国庆消费利好兑现后获利回吐，百货、超市、跨境电商等普跌；美容护理板块跟随大盘被动调整，但主力资金逆势净流入，双 11 大促开启成为后续关注焦点。 ❑ 商贸零售板块 PE（ttm）31.79X，PB（lf）1.58X 根据 wind，截至 10 月 16 日收盘，当前商贸零售板块 PE 为 31.79X，近一年 PE 最大值为 54.51X，最小值为 31.79X；当前 PB 为 1.58X，近一年 PB最大值为 2.19X，最小值为 1.52X。 ❑ 行业动态 （1）2026 年“双十一”活动预热启动，AI 成为新变量：京东在 10 月 12日晚 8 时率先开启全品类现货抢购，淘宝天猫在 10 月 15 日晚 8 时启动预售，两大平台优惠周期从 10 月中旬延续至 11 月中旬，时长达到一个月（来源：兰州新闻网）。根据往年大促活动经验，电子产品、美妆个护等品类的销售表现值得重点关注，今年国补与双十一深度叠加，财政补贴的杠杆效应将在短期内被电商平台的流量和履约能力放大，另一方面需注意区分真实消费增量与补贴驱动的时间窗口前置。（2）华凯易佰发布业绩预告：报告期内，预计公司实现营业收入约 61.00 亿元，预计实现归属于上市公司股东的净利润约 27,500.00 万元-30,500.00 万元。（来源：wind 华凯易佰 2026年前三季度业绩预告）。 ❑ 投资建议 今年“双十一”的规则出现变化，跨店满减退场、官方立减成为统一规则、国补与促销深度咬合，家电、3C 数码、智能家居等品类的零售渠道是国补叠加的第一落点，成功将补贴流量转化为可持续的毛利改善的企业有望持续受益。部分美容护理品牌预售数据乐观，关注后续三季报数据情况。 当前板块估值处于历史相对低位，中秋、国庆双节后，“双十一”促消已启动预热，叠加科技板块阶段性回调带来的资金再平衡，消费板块的修复弹性值得重视。维持商贸零售行业的“增持”评级，建议重点关注：（1）国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等；（2）积极进行新业态调改升级的线下零售业态；（3）免税购物相关标的。 ❑ 风险提示 （1）居民消费复苏不及预期；（2）行业竞争加剧，企业盈利能力承压；（3）国际贸易政策波动及汇率变化风险。 -40%-20%0%20%沪深300商贸零售证券研究报告 2026 年 10 月 19 日 湘财证券研究所 行业研究 商贸零售行业周报 敬请阅读末页之重要声明 1 板块及个股表现 根据 wind，上周，商贸零售报收 1701.64 点，下跌 4.32%，涨幅排名位列申万一级行业第 16 位，跑输沪深 300 指数 0.92 个百分点；美容护理报收3435.27 点，下跌 2.8%，涨幅排名位列申万一级行业第 13 位，跑赢沪深 300指数 0.59 个百分点。商贸零售板块国庆消费利好兑现后获利回吐，百货、超市、跨境电商等普跌；美容护理板块跟随大盘被动调整，但主力资金逆势净流入，双 11 大促开启成为后续关注焦点。 图 1 上周各一级行业指数涨跌幅比较 资料来源：Wind、湘财证券研究所 贸易Ⅱ报收 3894.08 点，下跌 5.24%；一般零售报收 2577.02 点，下跌 4.77%；专业连锁Ⅱ报收 3485.52 点，下跌 2.34%；互联网电商报收 9728.15 点，下跌3.59%。 图 2 近一年商贸零售板块涨跌幅（%） 资料来源：Wind、湘财证券研究所 -12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%食品饮料银行煤炭石油石化家用电器传媒非银金融公用事业国防军工钢铁交通运输建筑装饰美容护理农林牧渔纺织服饰商贸零售社会服务汽车轻工制造计算机医药生物综合房地产建筑材料环保机械设备基础化工有色金属电力设备电子通信(50)(30)(10)10305025/10/1625/12/1626/2/1626/4/1626/6/1626/8/1626/10/16商贸零售(申万)美容护理(申万)沪深300 敬请阅读末页之重要声明 根据 wind，从商贸零售板块公司的表现来看，表现居前的公司有：新华都（+5.5%）、跨境通（+4.8%）、爱施德（+2%）、深赛格 B（+1.3%）、富森美（+1.2%）；表现居后的公司有：茂业商业（-10.1%）、汇通能源（-11%）、宁波中百（-14.8%）、星徽股份（-16.5%）、国芳集团（-18.7%）。 图 3 商贸零售上市公司一周涨跌幅前五名（%） 图 4 商贸零售上市公司一周涨跌幅后五名（%） 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 2 行业估值 根据 wind，截至 10 月 16 日收盘，当前商贸零售板块 PE 为 31.79X，近一年 PE 最大值为 54.51X，最小值为 31.79X。 图 5 近一年商贸零售各子板块 PE 波动区间及现值 资料来源：Wind、湘财证券研究所 当前 PB 为 1.58X，近一年 PB 最大值为 2.19X，最小值为 1.52X。 5.5 4.8 2.0 1.3 1.2 0.01.02.03.04.05.06.0新华都跨境通爱施德深赛格B富森美-10.1 -11.0 -14.8 -16.5 -18.7 -20.0-15.0-10.0-5.00.0茂业商业汇通能源宁波中百星徽股份国芳集团31.79 17.69 37.51 49.05 31.69 28.24 01020304050607