可选消费行业动态点评：假日服务消费及科技新品支撑9月社零增长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 假日服务消费及科技新品支撑 9 月社零增长 华泰研究 可选消费 增持 (维持) 樊俊豪 研究员 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 石狄 研究员 SAC No. S0570524090003 SFC No. BVO045 shidi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 施迤涵* 联系人 SAC No. S0570126070196 shiyihan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 林清轩 2657 HK 130.88 买入 毛戈平 1318 HK 102.81 买入 万辰集团 300972 CH 302.00 买入 老铺黄金 6181 HK 660.00 买入 上美股份 2145 HK 45.48 买入 巨子生物 2367 HK 45.00 买入 石头科技 688169 CH 210.50 买入 康耐特光学 2276 HK 65.42 买入 乐舒适 2698 HK 48.00 买入 思摩尔国际 6969 HK 14.88 买入 周大福 1929 HK 19.40 买入 裕同科技 002831 CH 41.76 买入 亚玛芬体育 AS US 50.65 买入 海底捞 6862 HK 15.59 买入 亚朵 ATAT US 54.75 买入 鸣鸣很忙 1768 HK 572.00 买入 蜜雪集团 2097 HK 266.06 买入 古茗 1364 HK 32.71 买入 银河娱乐 27 HK 50.00 买入 名创优品 9896 HK 29.70 买入 布鲁可 325 HK 100.00 买入 百胜中国 9987 HK 507.03 买入 百胜中国 YUMC US 64.90 买入 美的集团 300 HK 134.81 买入 安克创新 300866 CH 157.09 买入 华住集团-S 1179 HK 51.63 买入 美的集团 000333 CH 117.80 买入 安踏体育 2020 HK 104.45 买入 泡泡玛特 9992 HK 185.00 买入 创想三维 3388 HK 31.55 买入 TCL 电子 1070 HK 20.23 买入 创科实业 669 HK 158.76 买入 比音勒芬 002832 CH 27.61 买入 海信视像 600060 CH 33.45 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 10 月 19 日│中国内地 动态点评 据国家统计局，9 月社零总额同比+1.1%至 4.2 万亿元，好于彭博预期（+0.5%），增速较 8 月回升 0.7pct。1-9 月服务/商品零售额分别同比+5.0%/ +1.0%，在假期出游带动下，服务消费景气度继续优于商品消费。9 月消费市场增速环比有所回暖，中秋假期错期带来一定利好。智能穿戴、通讯器材等科技品类在供给创新及以旧换新补贴接续带动下维持高增；化妆品、服装鞋纺等部分悦己品类需求有所回暖。展望后续，国庆长假利好消费总需求释放，有望支撑服务消费及线下消费需求；中长期关注高景气细分消费赛道结构性机会，看好 AI 科技消费、情绪消费以及优质国货品牌出海等方向。 假日经济带动服务消费表现更优，线下渠道持续转型 1）分业态看，1-9 月服务/商品零售额分别同比+5.0%/+1.0%，其中 9 月餐饮/商品零售额分别同比+2.1%/+1.0%。据商务部，中秋假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额较去年农历同期同增 6.1%，假日消费带动明显。2）分渠道看，我们测算 9 月网上商品零售额同比+5.2%，其中即时零售交易额保持两位数增长（国家统计局）；线下渠道持续转型，1-9 月限额以上便利店、超市、专业店、百货店、品牌专卖店零售额同比分别+5.2%/+4.1%/-2.2% /-2.9%/-10.3%（vs1-8 月+5.5%/+3.8%/-2.2%/-3.0%/-10.0%），体验式高品质的零售业态（仓储会员店等）以及更高质价比的硬折扣业态快速发展。 升级类科技消费商品延续高增，部分悦己品类需求回暖 9 月限额以上单位商品零售额中，分品类看：1）国补相关品类：通讯器材/家电同比+31.1%/+1.9%。新品发布、以旧换新补贴接续带动通讯器材品类高速增长。新兴科技消费品类亦有所拉动，据商务部，中秋假期重点平台智能穿戴设备销售额相较去年农历同期增长 1.2 倍。家电品类随着基数压力缓解，同比延续正增长。2）部分悦己品类增速有所修复，文化办公用品/化妆品/服装鞋纺/金银珠宝品类同比+7.9%/+5.4%/+1.2%/-9.6%，增速环比分别+2.1/+0.5/+1.7/+7.9pct，我们预计中秋错期带来假日消费拉动，金银珠宝在高基数和金价波动下同比承压。3）地产后周期品类中，家具/建材同比-3.0%/-9.2%，降幅分别收窄 4.9/2.6pct。4）必选品类稳健增长，粮油食品/饮料/烟酒同比分别+6.7%/+5.0%/+13.8%。 核心 CPI 延续温和上涨，国庆出行稳健增长有望支撑 10 月消费 9 月 CPI 同比上涨 0.9%（vs 8 月+0.8%），环比上涨 0.2%，食品/非食品CPI 同比分别-1.7%/+1.5%；扣除食品和能源价格后的核心 CPI 同比上涨1.0%，延续温和上涨。展望 10 月，据文旅部，国庆假期日均出游人次、总花费分别同增 6.3%/4.3%，假日出行有望支撑服务消费及部分线下依赖度较高的商品消费增长。 投资结论 1）科技及智能消费：重点推荐美的集团、TCL 电子、康耐特光学、创想三维、安克创新、石头科技、海信视像； 2）情绪及体验消费：重点推荐鸣鸣很忙、思摩尔国际、比音勒芬、百胜中国、古茗、万辰集团、蜜雪集团、泡泡玛特、海底捞、亚朵、华住集团-S、银河娱乐、亚玛芬体育； 3）国货崛起与品牌全球化：重点推荐布鲁可、创科实业、裕同科技、安踏体育、上美股份、巨子生物、乐舒适、老铺黄金、毛戈平、林清轩、名创优品、周大福。 风险提示：宏观经济回暖不及预期、房地产政策效果不及预期、消费信心修复不达预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 图表1： 9 月社会零售总额同比+1.1% 图表2： 9 月商品零售/餐饮零售额同比增速 1.0%/2.1% 资料来源：国家统计局、华泰研究 资料来源：国家统计局、华泰研究 图表3： 9 月 CPI 同比+0.9% 图表4： 2026 年 8 月消费者信心指数 资料来源：国家统计局、华泰研究 资料来源：国家统计局、华泰研究 图表5： 网上商品和服务零售额累计值 图表6： 实物商品网上零售额累计值 资料来源：国家统计局、华泰研究 资料来源：