工业／基础材料行业月报：水泥量价环比呈现改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业/基础材料 水泥量价环比呈现改善 华泰研究 建筑与工程 增持 (维持) 建材 增持 (维持) 方晏荷 研究员 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 黄颖 研究员 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 樊星辰* 研究员 SAC No. S0570525040003 fanxingchen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 石峰源* 研究员 SAC No. S0570526040005 shifengyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 孔舒* 研究员 SAC No. S0570523110004 kongshu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 亚翔集成 603929 CH 277.40 买入 中国巨石 600176 CH 57.74 买入 海螺水泥 600585 CH 29.41 买入 鸿路钢构 002541 CH 29.76 买入 兔宝宝 002043 CH 17.33 买入 华新建材 600801 CH 29.39 买入 四川路桥 600039 CH 10.58 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 10 月 19 日│中国内地 行业月报 传统投资链承压，科技链投资延续较快增长 据国家统计局，26 年 1-9 月基建、地产、制造业投资累计同比分别为-4.2%、-20.6%、-2.1%，较 1-8 月降幅分别-0.2pct、-0.7pct、+0.2pct，基建、地产降幅继续扩大，制造业投资边际改善。1-9 月高技术产业投资同比+4.9%，增速较前 8 月放缓 0.3pct，但仍保持较快增长，我们认为玻纤电子布等相关新材料高景气有望延续。当前传统地产链整体需求仍然偏弱，但 9 月地缘政治再次推升上游原材料价格，建材盈利或有所承压。从板块 26Q3 业绩前瞻来看，我们预计高增长仍主要集中在玻纤、洁净室等科技链材料和服务细分领域，结合当前估值情况，建议阶段性适度均衡配置，重点推荐鸿路钢构、华新建材、海螺水泥-A、兔宝宝、四川路桥、中国巨石、亚翔集成。 地产实物量承压，油价上涨驱动部分原材料涨价 据国家统计局，26 年 1-9 月全国地产销售、新开工、竣工面积同比-13.2%、-24.9%、-25.1%，降幅较前 8 月分别扩大 1.1pct、0.1pct、1.4pct，地产实物量仍然承压。价格方面，9 月 70 个大中城市中，一线城市商品住宅新房/二手房销售价格环比+0.1%/+0.2%，二三线城市新房价格环比分别持平/下降 0.2%。据 Wind，9 月沥青、钛白粉、国废、环氧乙烷、PVC 均价环比上月+25.4%、-2.9%、-2.7%、+17.8%、+2.9%，上游原材料价格延续分化，沥青、环氧乙烷涨幅较大，钛白粉、国废继续下行，主要因地缘因素驱动油价上涨。1-9 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额 874 亿元，同比-9.7%，降幅较前 8 月收窄 0.1 个百分点，9 月单月零售额 105 亿元，同比-9.2%，较 8 月降幅收窄 2.6pct，主因国补高基数期逐渐过去。 9 月以来水泥价格和出货率环比持续上行 据国家统计局，26 年 1-9 月水泥产量 11.31 亿吨，同比-8.6%，降幅较前 8月收窄 0.4pct；9 月单月水泥产量 1.44 亿吨，同比-5.3%。据数字水泥网，9 月水泥均价约 325 元/吨，月环比+1.4%，水泥价格环比转为上行；9 月全国水泥平均出货率 47.0%，月环比+5.4pct/同比+0.2pct，9 月单月出货率延续改善。10 月上旬水泥价格和出货率延续上行趋势，主要因进入金九银十旺季，叠加广东超产治理驱动供需改善。截至 10 月 15 日，水泥库容比65.8%，较 9 月末+1.0pct，库位仍处于中高位，或仍对整体提价幅度形成一定压制。9 月秦皇岛动力煤均价约 985 元/吨，月环比+13.5%，10 月至今煤价中枢继续上移，虽使得水泥整体盈利仍底部震荡，但有望形成成本端支撑，与供给端因素共同推动价格改善，有利于中长期行业格局优化。 9 月玻璃仍面临库存压力，电子布延续高景气 据国家统计局，26 年 1-9 月平板玻璃产量 6.63 亿重箱，同比-7.0%，降幅较前 8 月扩大 0.6pct；9 月单月产量 0.68 亿重箱，同比-14.0%。价格端，据卓创资讯，9 月全国浮法玻璃均价 60.6 元/重箱，环比+1.0%/同比-6.5%，9 月价格止跌小幅回升。截至 9 月末，浮法玻璃在产日熔量 14.13 万吨，较8 月末 14.15 万吨基本持平微降，冷修进度仍偏慢。截至 10 月 15 日，行业库存 6586 万重箱，同比+10.6%，同比增幅收窄，当前看 10 月日熔量环比总体稳定，10 月价格或延续磨底。玻纤方面，据卓创资讯，9 月 2400tex玻纤粗纱均价 3683 元/吨，环比-1.0%/同比+1.8%，9 月和 10 月 7628 电子布新单分别继续涨价 1.5 元/米左右，粗纱刚需支撑略乏力，价格环比有所回落，但电子布涨价延续，普通电子布和特种电子布高景气延续。 风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。 (16)0173349Oct-25Feb-26Jun-26Oct-26(%)建筑与工程建材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业/基础材料 图表1： 全国基建、地产、制造业投资累计同比增速 注：每年 1-2 月投资数据合计披露，下同 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 图表2： 全国房屋销售、新开工与竣工面积累计同比增速 图表3： 建筑及装潢材料零售额及同比表现 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 图表4： 全国水泥累计产量（左轴）及同比增速（右轴） 图表5： 全国玻璃累计产量（左轴）及同比增速（右轴） 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 -40-30-20-100102030405015-0315-0916-0316-0917-0317-0918-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0924-0324-0925-0325-0926-0326-09中国:固定资产投资完成额:基础设施建设:累计同比中国:房地产开发投资完成