2026年9月宏观数据分析：出口再提速、物价回升，内需依然偏弱

1研究员：万亮邮箱：xnqh_wl@swfutures.com期货从业证书号：F03116714交易咨询从业证书号：Z0019298时间：2026.10.20出口再提速、物价回升，内需依然偏弱——2026 年 9 月宏观数据分析2我们梳理了 2026 年 9 月国内重要的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。总的来说，2026 年 9 月国内经济延续了进出口强、内需弱；生产强、需求弱的格局。三季度国内生产总值同比增长 4.5%，比二季度回升 0.2 个百分点，前三季度同比增长 4.6%。9 月制造业 PMI 重回扩张区间，进出口增速进一步加快，CPI 和 PPI 同比涨幅双双扩大，社零增速小幅回升，固定资产投资和房地产销售延续下行趋势，实体经济融资需求和信心偏弱。对此，我们认为，需要理性客观的看待当前宏观经济 K 型分化形势。新经济保持高景气度，但尚不足以对冲房地产和基建等传统经济的下行，国内经济的复苏不能一蹴而就。当前外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行面临不少挑战。这要求实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。当前房地产市场处在企稳复苏的关键节点，后续对宏观经济的拖累有望显著收窄。整体而言，2026年面临的宏观环境好于 2025 年，但强劲复苏的可能性不大。一、制造业 PMI 重回扩张区间9 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 50.1%，比上月上升 0.3 个百分点，升至扩张区间。从企业规模看，大型企业 PMI 为 50.6%，与上月持平，高于临界点；中、小型企业 PMI 分别为 49.7%和 48.9%，比上月上升 0.3 个和 1.0 个百分点，均低于临界点。从分类指数看，构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临3界点。生产指数为 51.7%，比上月上升 1.3 个百分点，表明制造业生产活动扩张加快。新订单指数为 50.5%，比上月下降 0.1 个百分点，表明制造业市场需求继续改善。原材料库存指数为 48.2%，比上月上升 0.1 个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅略有收窄。从业人员指数为 48.4%，比上月下降 0.3个百分点，表明制造业企业用工景气水平回落。供应商配送时间指数为 50.1%，与上月持平，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。9 月份，非制造业商务活动指数为 50.2%，比上月上升 1.2 个百分点，非制造业景气水平明显回升。分行业看，建筑业商务活动指数为 50.3%，比上月上升 3.4 个百分点；服务业商务活动指数为 50.2%，比上月上升 0.9 个百分点。总的来说，9 月制造业 PMI 环比回升 0.3 个百分点，升至临界点以上，制造业景气水平有所改善，但中、小型企业仍处于收缩区间。二、9 月 CPI 同比上涨 0.9%，PPI 同比上涨 5.0%2026 年 9 月份，全国居民消费价格同比上涨 0.9%。其中，城市上涨 0.9%，农村上涨 0.8%；食品价格下降 1.7%，非食品价格上涨 1.5%；消费品价格上涨图 1：中国制造业 PMI（数据来源：ifind 资讯）41.0%，服务价格上涨 0.8%。9 月份，全国居民消费价格环比上涨 0.2%。其中，城市上涨 0.2%，农村上涨 0.4%；食品价格上涨 0.4%，非食品价格上涨 0.2%；消费品价格上涨 0.5%，服务价格下降 0.2%。9 月份，食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降 0.9%，影响 CPI 下降约 0.26个百分点。食品中，鲜菜价格下降 8.1%，影响 CPI 下降约 0.14 个百分点；畜肉类价格下降 3.7%，影响 CPI 下降约 0.15 个百分点，其中猪肉价格下降 10.0%；鲜果价格下降 1.5%，影响 CPI 下降约 0.03 个百分点；蛋类价格上涨 14.3%，影响 CPI 上涨约 0.07 个百分点。其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品及服务、交通通信、医疗保健价格分别上涨 5.9%、4.3%和 2.7%，教育文化娱乐、衣着、生活用品及服务价格分别上涨 1.4%、1.2%和 0.2%；居住价格下降 0.3%。2026 年 9 月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨 5.0%，环比上涨 1.2%。工业生产者购进价格同比上涨 6.9%，环比上涨 1.2%。其中，煤炭开采和洗选业、有色金属冶炼和压延加工业价格同比分别上涨 35.3%和 21.4%，石油和天图 2：中国 CPI 与核心 CPI（数据来源：ifind 资讯）5然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业价格同比分别上涨 24.5%、21.6%和 12.1%，对 PPI 形成较大拉动；计算机通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业价格同比分别上涨 5.8%和 6.2%，AI投资的高景气度仍在带动电子、计算机和通信行业的价格回升。总的来说，2026 年物价指数的回升，主要受输入性通胀拉动。9 月 CPI 和PPI 同比涨幅双双扩大，其中交通工具用能源价格同比涨幅由 8.3%扩大至14.9%，是 CPI 回升的主要拉动。CPI 涨幅仍明显滞后于 PPI，验证了国内产能充足、内需相对不足的局面。9 月 PPI 环比上涨 1.2%、同比涨幅扩大 1.2 个百分点，主要受国际大宗商品价格上行传导和国内产业转型升级带动部分行业需求增加影响。三、进出口延续高增以美元计，9 月，中国进出口总值 7608.4 亿美元，同比增长 34.1%；出口总值 4471.8 亿美元，同比增长 36.3%；进口总值 3136.5 亿美元，同比增长 31.0%；贸易顺差 1335.3 亿美元。图 3：中国 PPI 同比增速与环比增速（数据来源：ifind 资讯）6其中，9 月，集成电路出口额同比增长 136%（前值为 129.8%）、自动数据处理设备及其零部件出口额同比增长 92.9%（前值为 76.5%）。国内进出口均受益于全球 AI 投资的高景气度。分国别来看，9 月中国对美出口 478.81 亿美元，同比增速为 39.6%；对欧盟的出口额为 601.51 亿美元，出口增速为 25.3%；对东盟国家的出口额为 817.04亿美元，同比增长 52.3%；对日本的出口金额为 156.23 亿美元，同比增速为15.8%。对主要贸易伙伴出口均保持两位数正增长。图 4：中国进出口增速（数据来源：ifind 资讯）图 5：中国对主要国家出口增速（数据来源：ifind 资讯）7得益于中国产业强大竞争力和旺盛的海外需求，出口增速进一步走高，特别是 AI 投资强相关的计算机、电子和通信行业进出口均保持高增。展望未来，中国外贸真正的风险不在于美国关税的增加，而在于美国经济衰退风险加大，全球经济增速放缓导致的需求下降。预计 2026 年中国进出口均有望延续高景气态势。四、实体经济信贷需求偏弱初步统计，2026 年 9 月末社会融资规模存量为 468.17 万亿元，同比增长7.1%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额 279.9 万亿元，同比增长 4.8%；对实体