中国经济运行平稳9月略有回升

证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分宏观研究2026 年 10 月 19 日第 1 页 共 7 页中国经济运行平稳 9 月略有回升[Table_Summary]核心观点：三季度 GDP 同比增长 4.5%，较二季度回升 0.2 个百分点，高于 4.4%的 Wind 预期。而从三季度季节调整后的环比看，三季度增长 1.2%，较二季度回升 0.3 个百分点，较去年同期回升 0.1 个百分点。分产业看，第三产业增加值同比增长 3.6%，较二季度回落 0.1 个百分点；第二产业增长 3.4%，较二季度回升 0.4 个百分点；第三产业增长 5.2%，较二季度回升 0.1 个百分点。从全国规模以上工业增加值看，9 月同比实际增速为 5.5%，与 Wind 预期持平，较 8月回升 0.3 个百分点；从累计增速看，前三季度为 5.3%，较上半年回落 0.1 个百分点。从工业产能利用率看，三季度为 73.1%，较二季度回升 0.1 个百分点；从工业企业产销率看，9 月为 97%，较 8 月回升 0.2 个百分点；而前三季度为 96.4%，较上半年回升 0.6 个百分点。从出口交货值同比看，9 月为 17%，创 2021 年 5 月以来新高，较 8 月回升 5.9 个百分点；而前三季度为 10.7%，较上半年回升 1 个百分点。前三季度中国经济的平稳运行，主要还是得益于出口的强力拉动，而从内需看相对较弱。社会消费品零售总额的名义增速看，9 月同比为 1.2%，高于 Wind 预期 0.7%，较 8月回升 0.7 个百分比；而前三季度为 1.1%，较上半年回落 0.2 个百分点；从服务业生产指数的实际增速看，9 月同比为 4.8%，较 8 月回升 0.7 个百分点；而前三季度为 4.7%，较上半年回落 0.1 个百分点。从固定资产投资的累计增速看，前三季度季度同比为-7.2%，与 1-8 月持平，但较上半年回落 1.5 个百分点。其中，制造业为 2.1%，较 1-8 月回落 0.2 个百分点；基建为-6.1%，较 1-8 月回落 0.7 个百分点；而房地产投资累计同比增速为-20.6%，较 1-8 月回落 0.7 个百分点。风险提示：对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。第一创业证券研究所分析师：李怀军证书编号：S1080510120001电话：010-63197789邮箱：lihuaijun@fcsc.com宏观经济证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 2 页 共 7 页一、2026 年三季度 GDP 同比与季调环比均较二季度略有回升2026 年 9 月 19 日国家统计局公布 2026 年三季度宏观经济数据，按可比价格计算，三季度 GDP 同比增长 4.5%，较二季度回升 0.2 个百分点，高于 4.4%的市场预期（Wind）。而从三季度季节调整后的环比看，三季度增长 1.2%，较二季度回升 0.3 个百分点，较去年同期回升 0.1 个百分点（图 1 所示）。初步核算，前三季度国内生产总值 107 万亿元，按不变价格计算，同比增长 4.6%，较上半年回落 0.1 个百分点。图 12026 年三季度 GDP 同比和季调环比均较二季度略有回升资料来源：国家统计局，第一创业证券研究所整理分产业看，2026 年三季度第一产业增加值同比增长 3.6%，较二季度回落 0.1 个百分点；第二产业增加值同比增长 3.4%，较二季度回升 0.4 个百分点；第三产业增加值同比增长 5.2%，较二季度回升 0.1 个百分点。从 9 月全国规模以上工业增加值看（表 1 所示），9 月同比增速为 5.5%，与市场预期（Wind）持平，但较 8 月回升 0.3 个百分点；9 月季调环比为 0.61%，较 8 月 0.54%略有回升；从累计增速看，前三季度工业增加值同比增速为 5.3%，较上半年回落 0.1 个百分点。从工业产能利用率看，三季度为 73.1%，较二季度回升 0.1 个百分点；从累计值看，前三季度季度为 73.2%，较上半年回落 0.1 个百分点。从工业企业产销率看，9 月为 97%，较 8 月回升 0.2 个百分点；而从累计值看，前三季度为 96.4%，较上半年回升 0.6 个百分点。从出口交货值同比看，9 月为 17%，创 2021 年 5 月以来的新高，较 8 月回升 5.9 个百分点；而从累计值看，前三季度为 10.7%，较上半年回升 1 个百分点。因此，前三季度中国经济运行平稳，主要还是得益于出口的强力拉动，而从内需看相对较弱，但 9 月有所回升。宏观经济证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 3页 共 7页首先，社会消费品零售总额的名义增速看，9 月同比为 1.1%，高于 Wind 预期 0.7%，较 8 月回升 0.7 个百分比；而从累计值看，前三季度为 1.1%，较上半年回落 0.2 个百分点；从季调环比看，9 月为 0.35%，较 8 月-0.16%也有所回升。其次，从服务业生产指数的实际增速看，9 月同比为 4.8%，较 8 月回升 0.7 个百分点；而从累计值看，前三季度为 4.7%，较上半年回落 0.1 个百分点。再次，从固定资产投资的累计增速看，前三季度同比为-7.2%，高于 Wind 预期-7.5%，与 1-8月持平，但较上半年回落 1.5 个百分点。其中，制造业投资为-2.1%，较 1-8 月回落 0.2 个百分点，较上半年回落 0.9 个百分点；基建投资为-6.1%，较 1-8 月回落 0.7 个百分点，较上半年大幅回落 3.7 个百分点；而房地产投资为-20.6%，较 1-8 月回落 0.7 个百分点，较上半年回落 2.6个百分点。表 12026 年 8-9 月生产、零售、投资和进出口数据一览表同比（%）季调环比（%）月份9 月8 月1-9 月1-6 月9 月8 月工业增加值（实际）5.55.25.35.40.610.54社会消费品零售总额（名义）1.10.41.11.30.35-0.16服务业生产指数（实际）4.84.14.74.8固定资产投资（累计）其中：制造业基建房地产-7.2-2.1-6.1-20.6-7.2-2.3-5.4-19.9-5.7-1.2-2.4-180.07-0.55进出口增速（美元）其中：出口增速进口增速贸易顺差（亿美元）34.136.331133526.324.928.3118823.821.327.5938121.217.526.7573611.20.1资料来源：国家统计局,第一创业证券计算整理最后，以美元计，9 月出口同比增速为 36.3%，远高于 Wind 预期为 25.7%，较 8 月回升 1.4个百分点；而从累计增速看，前三季度为 21.3%，较上半年高 3.8 个百分点。9 进口增速为 31%，也高于 Wind 预期 23.8%，较 8 月回升 2.7 个百分点；从累计增速看，前三季度为 27.5%，较上宏观经济证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 4页 共 7页半年高 0.8 个百分点。9 月贸易顺差为 1335 亿美元，创历史新高；从累计值看，前三