中小盘策略专题：AI散热系列（三）：微通道冷板从“选配”走向“必选”，工艺与认证构筑双重壁垒

伐谋-中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 2026 年 10 月 19 日 《次新股说（2026 年第 10 期）：本批优邦科技、鸿富诚、宇隆科技值得重点跟踪—中小盘次新股说》-2026.10.17 《量子科技系列报告（五）：量子计算低温核心，多重催化加速放量—中小盘主题》-2026.10.15 《AI 散热系列（二）：VC 均热板从“升级件”走向“基础件”，苹果导入与算力升级共振—中小盘策略专题》-2026.10.15 AI 散热系列（三）：微通道冷板从“选配”走向“必选”，工艺与认证构筑双重壁垒 ——中小盘策略专题 周佳（分析师） 王悦（分析师） zhoujia@kysec.cn 证书编号：S0790523070004 wangyue2@kysec.cn 证书编号：S0790526080001 ⚫ 微通道冷板流道由毫米级收窄至微米级，单位面积散热能力显著提升 微通道冷板（MLCP）是在冷板内加工数十至数百微米级流道、使冷却液贴近热源的液冷核心件。冷板底面积受芯片封装尺寸约束，难以随功耗同步扩张，散热能力的提升转向单位面积换热效率的改善，流道收窄可同时增大换热面积并提高对流换热系数；传统冷板流道为毫米级，微通道冷板收窄至 200-800μm，单位面积可承载热流密度随之显著抬升。 ⚫ 热流密度上行叠加平台架构演进，微通道冷板加速迈入量产导入期 热流密度上行正推动单位面积换热效率由“性能余量”转为“刚需”。根据英伟达公开规格，GPU 热设计功耗由 A100 的 400W 升至 B200 约 1000W、B300 达 1400W，单 Die 功耗增幅远超面积扩张幅度，热流密度随之大幅抬升。功耗继续上行将逐步触及传统冷板散热上限，在单相液冷体系下，换热效率的持续提升须依赖流道微缩，微通道冷板由此成为必选方案。平台端已给出验证，Vera Rubin NVL144 确立 100%液冷架构，机柜不再配置风扇，散热全部由冷板承担，进液温度提升至 45℃。冷板形态由 GB200 大冷板、GB300 插槽化小冷板，演进至 Rubin 的大面积冷板。由于大冷板覆盖面积扩大、热源分散，微通道工艺成为兼顾大面积均温与低热阻的必由之路，微通道冷板由此进入量产导入阶段。总的来看，热流密度上行与平台架构演进共同推动微通道冷板转为高功率机柜的必要散热环节。 ⚫ 受益标的： 澄天伟业：切入 MLCP 微通道盖板与液冷模组。技术维度，据公司披露，公司正配合客户在封装盖板内加工微通道并集成管路，目前处于联合研发和验证阶段；订单与产能维度，据公司投资者关系记录，核心客户已提供R 系列液冷产品 2026 年第四季度约 5,048.38 万元的需求预测，二期扩产后冷板模组设计产能预计提升至约 4 万套/月。 中航光电：微通道冷板进度领先的液冷部件商。产品维度，公司披露微通道冷板已实现单芯片超 1600W 液冷散热方案交付。 飞荣达：技术维度，公司在微通道液冷板领域有技术储备；产品维度，目前在服务器、交换机及数据中心等领域的散热产品包含 TIM 材料及各类散热器、风扇、3D VC散热器、单相液冷冷板模组、两相液冷冷板模组、流量控制仪，CDU 等，且与国内主流服务器厂商达成供应合作，部分产品已实现批量交付，自研 8kW/140kW/600kW全梯度 CDU。 ⚫ 风险提示：算力需求不及预期、VC 渗透率不及预期、产能扩张快于需求等。 中小盘研究 中小盘策略专题 开源证券 证券研究报告 中小盘研究团队 相关研究报告 中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（Outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。 投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服