资金跟踪系列之六十七：股票ETF仍是主要买入力量，两融与北上明显净流出

敬请参阅最后一页特别声明 1 策略组 分析师：梅锴（执业 S1130525060004） meikai ＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业 S1130525060002） mouyiling ＠gjzq.com.cn 分析师：季宏坤（执业 S1130526060001） jihongkun ＠gjzq.com.cn 股票 ETF 仍是主要买入力量，两融与北上明显净流出 宏观流动性： 上周美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛。10Y 美债名义/实际利率均继续回落，通胀预期小幅回升。离岸美元流动性边际小幅收紧，国内银行间资金面整体偏松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回落，主要指数波动率继续回升。传媒、农林牧渔、商贸零售、银行、医药等板块的交易热度均在80%分位数以上。通信、电子等板块波动率在 80%分位数以上。 机构调研： 电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前，农林牧渔、汽车等板块的调研热度环比回升。 分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测同时被上调。行业上，电子、房地产、石油石化、纺服、通信等 26/27 年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证 500、上证 50、沪深 300 的 26/27 年净利润预测均被上调。风格上，大盘/中盘成长、中盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调，小盘成长、大盘/小盘价值的 26/27 年的净利润预测则均被下调。 北上活跃度有所回落，再度大幅净卖出 A 股 基于前 10 大活跃股口径，北上在电子、公用事业、医药等板块买卖总额之比上升，在机械、通信、建材等板块买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：上周北上仅净买入通信等板块，主要净卖出电子、化工、医药等板块。综合来看：北上可能主要净卖出有色、机械、计算机、汽车等板块。 两融活跃度续创 2024 年 9 月下旬以来的新低 上周两融继续净卖出 703.51 亿元，行业上，两融几乎净卖出各类板块，其中，电子、通信、机械等板块被主要净卖出。仅有色、消费者服务等板块的融资买入占比回升。风格上，两融继续净卖出各类风格板块。 龙虎榜交易热度有所回落 上周龙虎榜买卖总额小幅回落，龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比略回升。行业层面，农林牧渔、传媒、商贸零售等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回落，股票 ETF 继续大幅回流 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓军工、房地产、有色等板块，主要减仓电子、机械、通信等板块。风格上，主动偏股基金与中盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回落，主动/被动新成立规模分别回落/回升。上周股票 ETF 继续被明显净申购，且以个人 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，沪深 300、创业板指、科创 50 等 ETF 被主要净申购。从 ETF 分拆行业来看，股票 ETF 继续净买入各类板块，其中，TMT、医药、电新等板块被主要净买入。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续回落且净卖出幅度明显扩大，北上资金同样大幅净流出，相应地，主动偏股基金仓位有所回落，而股票 ETF 继续被大幅净申购。另一方面，上周 ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均回落。整体来看，股票 ETF仍是当前市场的主要买入力量，以两融为代表的杠杆资金则继续大幅净流出、且维持担保比例持续回落，北上、主动偏股基金均再度转向净流出，市场阶段依然面临明显的交易扰动，后续需要关注两融资金的净流出幅度能否逐步放缓、以及维持担保比例能否逐步企稳回升。 风险提示 测算误差。 资金跟踪系列之六十七 2026 年 10 月 19 日 策略专题研究报告 证券研究报告 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数小幅回落，离岸美元流动性略收紧，国内银行间资金面整体偏松 ............................ 5 1.1 美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛，通胀预期回落 .............................. 5 1.2 离岸美元流动性边际小幅收紧，国内银行间资金面整体偏松 ................................... 5 2、市场交易热度有所回落，主要指数波动率继续回升 ................................................ 6 2.1 传媒、农林牧渔、商贸零售、银行、医药等板块交易热度均在 80%分位数以上 .................... 6 2.2 主要指数波动率继续回升，通信、电子等板块波动率在 80%分位数以上 ......................... 7 2.3 市场流动性指标继续回升，通信、电子等板块的流动性指标在 80%历史分位数以上 ................ 8 3、电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前 .......................................... 9 4、分析师同时上调了全 A 的 2026/2027 年的净利润预测 ............................................. 10 4.1 全 A 中 2026/2027 年净利润预测上调的个股比例均回升 ...................................... 10 4.2 电子、房地产、石油石化、纺服、通信等板块的 2026/2027 年净利润预测均被上调 ............... 11 4.3 创业板指、中证 500、上证 50、沪深 300 的 26/27 年净利润预测均被上调 ....................... 12 4.4 大盘/中盘成长、中盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调 ................................. 13 5、北上交易活跃度有所回落，再度大幅净卖出 A 股 ................................................. 13 5.1 基于前 10 大活跃股：电子、公用事业、医药等板块北上买卖总额之比上升...................... 15 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上仅净买入通信等板块 ................................... 16 6、两融活跃度续创 2024 年 9 月下旬以来的新低 .................................................... 16 6.1 两融主要净卖出电子、通信、机械等板块 .................................................. 16 6.2 仅有色、消费者服务等板块的融资买入占比